Oto jak animatorzy rynku prawdopodobnie przyspieszyli brutalny spadek bitcoina do 60 000 dolarów

Bitcoin (BTC) gwałtownie spadł na początku tego miesiąca do niemal 60 000 dolarów, wymazując znaczną część wartości na całym rynku kryptowalut i likwidując niektóre fundusze handlowe.

Większość obserwatorów przypisała ten spadek czynnikom makroekonomicznym, w tym kapitulacji posiadaczy spot ETF (oraz potencjalnym plotkom o funduszach zamykających swoje pozycje). Jednak jeszcze jedna, mniej widoczna siła, która zazwyczaj zapewnia płynność i prawidłowe funkcjonowanie handlu, prawdopodobnie odegrała główną rolę w gwałtownym spadku ceny spot.

Tą siłą są animatorzy rynku, czyli dealerzy, którzy nieustannie wystawiają zlecenia kupna i sprzedaży w arkuszu zleceń podczas handlu, utrzymując wysoką płynność, aby transakcje przebiegały płynnie, bez znaczących opóźnień czy gwałtownych zmian cen. Zawsze zajmują przeciwną stronę transakcji inwestorów i zarabiają na spreadzie, czyli niewielkiej różnicy pomiędzy ceną kupna (bid) a sprzedaży (ask) aktywa, nie spekulując na temat tego, czy ceny wzrosną, czy spadną.

Zabezpieczają się przed zmiennością cen poprzez kupno i sprzedaż rzeczywistych aktywów (takich jak bitcoin) lub powiązanych instrumentów pochodnych. Czasami jednak te działania hedgingowe przyspieszają trwający ruch cenowy.

Tak właśnie stało się między 4 a 7 lutego, gdy cena bitcoina spadła z 77 000 dolarów do niemal 60 000 dolarów, według Markusa Thielena, założyciela 10x Research.

Ten przypadek pokazuje, że rynek opcji na bitcoin coraz bardziej wpływa na cenę spot, odzwierciedlając tradycyjne rynki, gdzie animatorzy rynku po cichu wzmacniają zmienność.

Według Thielena, animatorzy rynku na opcjach byli "short gamma" pomiędzy 60 000 a 75 000 dolarów, co oznacza, że posiadali wiele krótkich (call lub put) opcji na tych poziomach bez wystarczającego zabezpieczenia lub pozycji ochronnych. To sprawiło, że byli narażeni na zmienność cen w tych zakresach.

Gdy bitcoin spadł poniżej 75 000 dolarów, ci animatorzy rynku sprzedawali BTC na rynkach spot lub futures, aby zrównoważyć swoje zabezpieczenia i pozostać neutralni względem ceny, co wprowadziło dodatkową presję sprzedażową na rynek.

"Obecność około 1,5 miliarda dolarów w negatywnej gamma opcji pomiędzy 75 000 a 60 000 dolarów odegrała kluczową rolę w przyspieszeniu spadku Bitcoina i pomaga wyjaśnić, dlaczego rynek gwałtownie odbił, gdy ostatni duży klaster gamma w okolicach 60 000 dolarów został uruchomiony i zaabsorbowany," napisał Thielen w nocie do klientów w piątek.

"Negatywna gamma oznacza, że dealerzy opcji, którzy zazwyczaj są stroną przeciwną dla inwestorów kupujących opcje, są zmuszeni zabezpieczać się w tym samym kierunku, co ruch ceny instrumentu bazowego. W tym przypadku, gdy Bitcoin spadł do zakresu 60 000–75 000 dolarów, dealerzy stali się coraz bardziej short gamma, co wymagało od nich sprzedaży bitcoina w miarę spadku cen, aby pozostać zabezpieczonymi," wyjaśnił.