Argument za siłą Bitcoin leży w następstwach upadku o wartości 1 biliona dolarów

Spadek ceny Bitcoina wystawia fundamenty rynku na próbę

(Bloomberg) Wartość Bitcoina spadła o prawie 50% od październikowego szczytu, co stanowi jego największy spadek od czasu upadku FTX. Mimo dramatycznego zjazdu, instytucjonalne ramy zbudowane podczas poprzedniej hossy pozostają w dużej mierze nienaruszone.

Inwestycje w fundusze ETF notowane na giełdzie w większości utrzymują się na stabilnym poziomie, a główni gracze finansowi wciąż są zaangażowani. Podczas gdy niektórzy krótkoterminowi inwestorzy opuścili rynek, inwestorzy długoterminowi wykazali odporność. Ta rozbieżność między zachowaniem ceny a stabilnością rynku napędza kontrariański optymizm, który jest jednak przyćmiony przez obecny spadek.

Najważniejsze wiadomości od Bloomberg

Narracja niedźwiedzi jest jasna: nawet po ostatnim odbiciu Bitcoin pozostaje poniżej 70 000 USD, daleko od październikowego maksimum powyżej 126 000 USD, tracąc bilion dolarów wartości rynkowej. Niemal 45% monet jest teraz warte mniej niż ich cena zakupu. Traderzy opcyjne szukają ochrony przed spadkami, a zaufanie do wsparcia instytucjonalnego osłabło w obliczu tygodni odpływów z ETF, przez co wielu uważa, że eksperyment ze społeczną adopcją nie wypalił.

Jednak sceptycy niedźwiedziej wizji twierdzą, że odpływy z ETF wymagają szerszego spojrzenia. Brett Munster z Blockforce Capital zauważa, że od startu spotowych Bitcoin ETF w styczniu 2024 r. napływy netto wyniosły dziesiątki miliardów dolarów, a ostatnie wypływy stanowią zaledwie około 6% tej sumy.

Munster określa to jako „wyraźny dowód konsolidacji, a nie kapitulacji”, podkreślając, że 17 z 25 największych posiadaczy Bitcoin ETF zwiększyło swoje pozycje w czwartym kwartale.

W środę Bitcoin wzrósł o ponad 8% do około 69 500 USD wraz ze wzrostem akcji i poprawą apetytu na ryzyko przed publikacją wyników Nvidia. Kluczowym pytaniem pozostaje, czy ta hossa utrzyma się, czy też wygaśnie jak poprzednie.

Byki wskazują na konsekwencje krachu z 2022 roku. Wtedy infrastruktura rynku się zawaliła — upadli kluczowi gracze jak FTX, Celsius, BlockFi i Three Arrows Capital, a wraz z nimi zniknęli istotni powiernicy, pożyczkodawcy i giełdy, niszcząc zaufanie do rynku.

Tym razem podstawowa infrastruktura pozostaje solidna. Giełdy działają, powiernicy są wypłacalni, a banki nie tylko pozostają na rynku, ale nawet rozszerzają swoją ofertę kryptowalut. Według River, firmy świadczącej usługi finansowe Bitcoin, ponad połowa największych banków w USA rozwija lub ogłosiła produkty związane z kryptowalutami.

„Obecne zachowanie ceny Bitcoina to jedynie kryzys zaufania. Nic się nie zepsuło, żadne trupy nie wypadną z szafy”, mówi Gautam Chhugani, starszy analityk w Bernstein. Uważa, że niedźwiedzi argument wobec Bitcoina jest słabszy niż kiedykolwiek i przewiduje, że token może osiągnąć 150 000 USD do 2026 roku.

Niektórzy krytycy twierdzą, że zainteresowanie Wall Street dotyczy bardziej technologii blockchain niż samego Bitcoina. Przykładowo, tokenizowany fundusz rynku pieniężnego JPMorgan działa na Ethereum, a rynek stablecoinów mógłby prosperować niezależnie od ceny Bitcoina. Infrastruktura cyfrowa może się rozwijać nawet jeśli Bitcoin nie odzyska wartości.

Byki odpowiadają, że każde nowe krypto-produkty lub usługi banków i brokerów zwiększają pulę potencjalnych nabywców Bitcoina. Kiedy doradcy finansowi uzyskają autoryzację do rekomendowania krypto, nie wpływa to od razu na cenę, ale tworzy podstawy pod znacznie większy popyt w kolejnych cyklach. Choć infrastruktura może być obojętna wobec ceny, nie jest obojętna wobec dostępu — a szerszy dostęp historycznie napędzał odbicia Bitcoina.

Fidelity Digital Assets podkreśla ten punkt, zauważając, że spółki publiczne i spotowe ETF posiadają już prawie 12% podaży Bitcoina w obiegu. Mimo wyzwań wobec modelu akumulacji, te podmioty konsekwentnie zwiększają swoje zasoby od początku 2020 roku, tworząc podłogę popytową, która nie istniała w poprzednich cyklach. Ta grupa długoterminowych posiadaczy jest mniej skłonna do sprzedaży podczas spadków.

Najnowsze zgłoszenia pokazują, że fundusze uniwersyteckie jak Harvard i Dartmouth nadal trzymają ETF na kryptowaluty. Za granicą, hongkońska Laurore Ltd. niedawno zwiększyła swoje udziały w BlackRock Bitcoin ETF o 8 milionów akcji, co jest znaczącym ruchem instytucjonalnym.

Od strony podaży, czwarty halving Bitcoina w kwietniu 2024 r. zmniejszył nową emisję o połowę. Więcej monet jest zamrożonych, a mniej wydobywanych, więc ilość dostępna do handlu kurczy się — nawet gdy ceny spadają. Jeśli ta presja podażowa się utrzyma, odbicie może być gwałtowniejsze niż oczekiwano.

Mimo to nie ma gwarancji, że rynek osiągnął dno. Argument byków napotyka sceptyczny rynek, podczas gdy niedźwiedzia narracja dominuje w nastrojach i ruchach cen.

Jednak infrastruktura, która zawiodła podczas ostatniego spadku, nie tylko przetrwała, ale wręcz się rozbudowuje. Czy to okaże się ważniejsze od ceny, czy też cena ostatecznie podkopie infrastrukturę, to kluczowe pytanie dla inwestorów kontrariańskich. Na razie pozostają w mniejszości, ale podstawowe mechanizmy rynkowe sugerują, że to może się zmienić.

„Wszystkie powody, dla których Bitcoin generalnie rósł przez ostatnie 15 lat, wciąż są aktualne” — mówi Matthew Hougan, dyrektor ds. inwestycji w Bitwise Asset Management. „Świat staje się coraz bardziej cyfrowy, rosną obawy dotyczące walut fiducjarnych, regulacje i dostęp się poprawiają, a pokolenie, które dorastało z Bitcoinem, jest coraz starsze i zamożniejsze.”

Najpopularniejsze z Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.