Przed nadejściem NFP i CPI, byki na rynku złota stoją już na krawędzi przepaści?

Portal informacyjny Huitong, 3 czerwca—— W środę 3 czerwca główny czynnik determinujący wycenę złota spot zmienia się z prostego motywu bezpiecznej przystani na „premię konfliktu oraz presję stóp procentowych, które rywalizują na tym samym rynku”. W europejskich godzinach handlu złoto spot jest wyceniane w okolicach 4445 USD/uncję, spadając w ciągu dnia o 0,95%. Sierpniowy kontrakt terminowy na złoto wynosi 4488,90 USD/uncję, spadając o 1%, a poprzednia sesja przyniosła ponad 1% odbicia. Napięcia w regionie Zatoki Perskiej ponownie narastają – z Kuwejtu, Bahrajnu i innych krajów napływają doniesienia o atakach rakietowych i dronach oraz ich przechwyceniu, a ryzyko związane z transportem przez cieśninę Ormuz nadal rośnie, dostarczając premii ryzyka dla ceny złota.

W środę 3 czerwca główny motyw wyceny złota spot przechodzi od prostego bezpieczeństwa do walki pomiędzy „premią konfliktu a presją stóp procentowych”. W czasie europejskiej sesji złoto spot handluje w okolicach 4445 USD/uncję, spadając w ciągu dnia o 0,95%. Kontrakt na sierpień wynosi 4488,90 USD/uncję ze spadkiem o 1%, poprzednia sesja odnotowała wzrost o ponad 1%. Napięcie w regionie Zatoki Perskiej ponownie wzrasta, pojawiają się doniesienia o atakach rakietowych i dronach oraz ich przechwyceniu w Kuwejcie, Bahrajnie i innych miejscach, ryzyko transportu przez cieśninę Ormuz nadal rośnie, co stanowi źródło premii ryzyka dla złota. Tymczasem Brent wzrósł o 3% do 98 USD/baryłkę, ponowne wycenianie inflacji ogranicza przestrzeń odbicia dla złota.

Spadek ceny nie oznacza końca funkcji bezpiecznej przystani, a raczej ponowne określenie stopy dyskontowej

Kluczowym czynnikiem obecnego spadku złota nie jest ignorowanie ryzyka geopolitycznego przez rynek, lecz zmiana ścieżki przenoszenia ryzyka. W przeszłości eskalacja konfliktów bezpośrednio napędzała zakupy bezpiecznych aktywów, ale gdy cena ropy szybciej zbliża się do 100 USD za baryłkę, traderzy reagują najpierw na trwałość inflacji, wzrost rentowności obligacji i wyższe prawdopodobieństwo utrzymania restrykcyjnej polityki przez Fed. Złoto nie generuje odsetek, jego wycena jest silnie uzależniona od rzeczywistych stóp procentowych; gdy ceny energii napędzają oczekiwania inflacyjne w górę, premia za bezpieczną przystań może łatwo zostać zneutralizowana przez wyższą stopę dyskontową.

Najnowsza wypowiedź prezes Cleveland Fed, Beth Hammack, wzmacnia ten punkt. Twierdzi, że przy niepewnych perspektywach utrzymanie stóp na stałym poziomie jest uzasadnione, ale jeśli obecne tendencje utrzymają się, konieczne może być szybkie działanie; podkreśliła również, że jeśli oczekiwania inflacyjne zagrożą celowi 2%, należy podjąć zdecydowane działania. Oznacza to, że złoto staje przed dwoma równoległymi wycenami: „zakupy bezpiecznej przystani kontra dyskonto wysokich stóp procentowych”.

Premia konfliktu rozcieńczana przez logiczne powiązania między ceną ropy a inflacją

Iran potępił ataki USA na tankowiec i wyspę Qeshm, deklarując, że kraje pozwalające na użycie swojego terytorium lub przestrzeni powietrznej mogą być objęte potencjalnymi działaniami odwetowymi. USA twierdzą, że działania były w obronie własnej, a ataki rakietowe i dronami zostały przechwycone lub nie dotarły do celu. Bez względu na narrację stron najistotniejsze dla rynku jest rozszerzenie konfliktu z pojedynczego wydarzenia na cztery linie: transport energii, przerwy w lotach, bezpieczeństwo obiektów wojskowych i negocjacje dotyczące sankcji. Premia ryzyka dla złota trudno będzie zniknąć.

Jednak złoto nie rośnie prostą drogą, ponieważ cena ropy stała się zmienną pośrednią. Brent blisko 100 USD/baryłkę budzi obawy przed rozprzestrzenieniem się kosztów energii na ceny towarów, transportu i usług. Jeśli presja inflacyjna zostanie ponownie wyceniona, złoto zyskuje wsparcie jako bezpieczna przystań, ale jednocześnie podlega presji wyższych oczekiwań dotyczących stóp procentowych. Sekretarz stanu USA, Rubio, niedawno oświadczył, że zespół negocjacyjny nie wymienia złagodzenia sankcji za otwarcie cieśniny Ormuz, każda ulga jest powiązana z ustępstwami związanymi z programem nuklearnym Iranu. Ta wypowiedź obniżyła pewność co do szybkiego wznowienia transportu w krótkim terminie, co czyni relację między ceną ropy a złotem bardziej złożoną.

Struktura dziennego wykresu ujawnia kruchą równowagę obrony byków

Technicznie – dzienny wykres pokazuje, że złoto spot znajduje się w okolicach 4445 USD/uncję, nadal blisko dolnego ograniczenia Bollingera. Środkowa linia Bollingera wynosi 4573,52 USD/uncję, górna 4749,36 USD/uncję, dolna 4397,69 USD/uncję; cena konsekwentnie znajduje się poniżej środkowej linii, co wskazuje, że dzienny impuls wzrostowy nie odzyskał jeszcze dominującej pozycji. Wcześniejsze szczyty 4773,37 USD/uncję i 4595,01 USD/uncję tworzą strukturę kolejnych niższych poziomów, a 4366,52 USD/uncję stanowi lokalny punkt odniesienia.

Jeśli chodzi o MACD, DIFF wynosi -54,17, DEA -49,77, histogram pozostaje w ujemnym obszarze, co sugeruje, że momentum spadkowe nie zostało jeszcze w pełni skorygowane. Zbieżność w okolicach dolnej granicy Bollingera sugeruje możliwość ponownej aktywacji zmienności, ale jej kierunek będzie zależał od siły czynników fundamentalnych, mogących przełamać „wsparcie bezpiecznej przystani i presję stóp procentowych”.

Okno danych zdecyduje o kierunku zmienności, złoto wchodzi w okres weryfikacji

Następnie najważniejszym obserwowanym czynnikiem nie będą pojedyncze wiadomości militarne, lecz to, czy zatrudnienie, inflacja i energia wygenerują wspólną presję. Amerykański raport dotyczący zatrudnienia poza rolnictwem za maj pojawi się 5 czerwca, a indeks cen konsumpcyjnych za maj – 10 czerwca. Jeśli dane o zatrudnieniu pozostaną silne i cena ropy nadal będzie wysoka, presja wyceny ze strony stóp procentowych może utrzymywać się. Jeśli zatrudnienie wyraźnie osłabnie, złoto może ponownie uzyskać wsparcie z oczekiwań spadku realnych stóp procentowych.

Stąd główny dylemat dla złota obecnie nie brzmi „czy istnieje premia za bezpieczną przystań”, lecz „czy premia za bezpieczną przystań może prześcignąć realne stopy procentowe”. Dopóki transport przez cieśninę Ormuz nie wróci do normy, ryzyko geopolityczne zapewnia podstawowe wsparcie dla złota; dopóki Fed nie poluzuje stanowiska w walce z inflacją, oczekiwania wysokich stóp procentowych będą ograniczały potencjał wzrostowy. Spadek ceny złota poniżej 4500 USD/uncję odzwierciedla niechęć rynku do udzielania premii kierunkowej przed publikacją danych.

Najczęściej zadawane pytania

Odpowiedź: Wzrost ceny ropy wywołuje obawy związane z inflacją, rynek jednocześnie podnosi szanse na utrzymanie lub nawet zaostrzenie restrykcyjnej polityki Fed. Złoto ma cechy bezpiecznej przystani, ale nie generuje odsetek, a wzrost oczekiwań realnych stóp procentowych osłabia jego wycenę.


Odpowiedź: Nie można jednoznacznie uznać tego za odwrócenie trendu. Złoto wciąż znajduje się blisko dolnej granicy Bollingera na wykresie dziennym, MACD jest ujemne, co wskazuje na słabość w krótkim terminie, jednak ryzyko geopolityczne i popyt ze strony banków centralnych nadal zapewniają średnio- i długoterminowe wsparcie; kluczową rolę odegrają dane dotyczące zatrudnienia i inflacji, które wpłyną na oczekiwania wobec stóp procentowych.


Odpowiedź: Po pierwsze – czy transport przez cieśninę Ormuz zostanie przywrócony, po drugie – czy ceny ropy spadną, po trzecie – czy dane o zatrudnieniu z 5 czerwca oraz inflacji z 10 czerwca zmienią ścieżkę Fed. Te trzy czynniki razem zadecydują, czy złoto wyrwie się z niskiego poziomu.