Jastrzębie nastroje rosną! Protokół z lipcowego posiedzenia Fed pokazuje, że „wielu urzędników popiera podwyżkę stóp”, Walsh również sugeruje ograniczenie liczby spotkań

Z aplikacji BiznesWiadomości dowiadujemy się, że protokół z lipcowego posiedzenia Fed, opublikowany w środę czasu lokalnego, wskazuje na pogłębiające się obawy dotyczące inflacji wśród członków Fed. Kilku urzędników poparło podwyżkę stóp procentowych podczas posiedzenia w dniach 28–29 lipca, wielu z nich uznało, że jeśli inflacja nie spadnie do celu 2%, konieczne może być dalsze zacieśnienie polityki monetarnej. Protokół ujawnia również, że przewodniczący Fed, Kevin Walsh, forsuje dyskusję nad zmniejszeniem liczby corocznych posiedzeń politycznych z ośmiu do sześciu.

Lipcowe posiedzenie utrzymało docelowy przedział stopy Fed Funds na poziomie 3,50%–3,75% stosunkiem głosów 9 za, 3 przeciw. To już piąty z rzędu przypadek, po trzech obniżkach stóp pod koniec 2025 roku, gdy Fed pozostaje bierny. Przewodnicząca Fed w Dallas Lori Logan, przewodnicząca Fed w Cleveland Beth Hammock oraz przewodniczący Fed w Minneapolis Neel Kashkari zagłosowali przeciw, opowiadając się za podwyżką o 25 punktów bazowych. Dwóch innych przewodniczących regionalnych Fed, którzy wówczas nie mieli prawa głosu — Jeff Schmidt z Kansas City Fed oraz Alberto Musalem ze St. Louis Fed — również zadeklarowali później poparcie dla podwyżki.

Protokół pokazuje, że urzędnicy popierający podwyżkę uznali, iż presja cenowa wydaje się szeroko zakrojona i Komitet powinien przyjąć bardziej restrykcyjne stanowisko, aby konsekwentnie realizować cele stabilności cen i maksymalnego zatrudnienia; w przeciwnym razie istnieje ryzyko „późniejszego ostrzejszego, potencjalnie kosztowniejszego, ciągłego zacieśniania”.

Bardziej liczna grupa „wielu” urzędników uważa, że jeśli inflacja nie spadnie, konieczne może być dalsze zacieśnienie polityki. Zgodnie ze zwyczajami stylistycznymi protokołów Fed, „many” odnosi się tu do niemal połowy z 19 decydentów, w tym tych niebiorących udziału w głosowaniu nad stopami procentowymi.

„Wysoki poziom niepewności”

Perspektywy inflacji były kluczowym tematem lipcowego posiedzenia. Większość uczestników oczekuje, że wraz ze zmniejszaniem wpływu ceł oraz wygaśnięciem efektów wcześniejszych wzrostów cen energii, inflacja będzie stopniowo spadać w ciągu roku; jednak wielu wskazało również, że inflacja może utrzymać się na wysokim poziomie przez dłuższy czas.

W protokole czytamy, że ocena perspektyw inflacji przez uczestników jest „wysoce niepewna”, a eskalacja konfliktu w Iranie „rzuca cień” na te prognozy. Szczególnie po rozpoczęciu wojny przez administrację Trumpa wraz z Izraelem przeciwko Iranowi, transport ropy i gazu przez cieśninę Ormuz pozostaje ograniczony prawie sześć miesięcy po rozpoczęciu konfliktu.

Podczas posiedzenia urzędnicy opisali rynek pracy jako stabilny, podstawowa równowaga między podażą a popytem została utrzymana. Komunikat po posiedzeniu był niemal identyczny jak w czerwcu, ponownie podkreślono „zaangażowanie na rzecz stabilności cen”, określając gospodarkę mianem „stabilnej” oraz odnotowując silny wzrost nakładów kapitałowych i produktywności.

Jednak dane opublikowane po lipcowym posiedzeniu w większości wskazały na spowolnienie aktywności gospodarczej. Sprzedaż detaliczna w lipcu odnotowała największy spadek od ponad roku, konsumenci ograniczyli wydatki w sklepach internetowych i u dealerów samochodowych; lipcowa podstawowa inflacja również była umiarkowana; niespodziewane zwolnienia pracowników, a także korekta w dół zatrudnienia za poprzednie dwa miesiące, świadczą o słabszym rynku pracy niż oczekiwano. Te dane częściowo złagodziły presję na Fed związaną z podnoszeniem stóp procentowych.

Oczekiwania rynków wobec kolejnego terminu podwyżki stóp uległy dostosowaniu. Rynek kontraktów na Fed Funds pokazuje, że na środę rano czasu lokalnego, prawdopodobieństwo podwyżki we wrześniu wynosi około 36%, znacznie mniej niż ponad 70% pod koniec lipca; rynek nadal ocenia, że na posiedzeniu 27–28 października prawdopodobieństwo podwyżki przekracza połowę, a jeśli wtedy nie nastąpi, podwyżka na ostatnim w roku, grudniowym posiedzeniu jest bardzo prawdopodobna. W protokole nie pojawiło się żadnego poparcia dla obniżek stóp, co wskazuje, że dyskusja polityczna wyraźnie przesunęła się od oczekiwań obniżek na początku roku.

Konferencja prasowa spotkała się z krytyką

Protokół ujawnia również, że Walsh podczas posiedzenia zaproponował zmniejszenie liczby corocznych posiedzeń Fed z ośmiu do sześciu, uznając, że organizowanie spotkań co około dwa miesiące pozwoli zgromadzić więcej informacji niż dotychczas i da decydentom oraz pracownikom więcej czasu na rozważania strategiczne dotyczące polityki monetarnej.

Walsh zwrócił się do Komitetu o opinię, jednak protokół wyraźnie zaznaczył, że terminy tegorocznych (2026) posiedzeń nie zostaną zmienione. Jeśli pomysł zostanie wdrożony, będzie to poważna zmiana w funkcjonowaniu Fed.

Ponadto, uczestnicy uznali nadchodzącą kontrolę zespołu ds. zarządzania bilansem Fed za „okazję do pełnej dyskusji”, lecz wielu urzędników podkreśliło, że głównym narzędziem dostosowania stanowiska polityki monetarnej powinno pozostać ustalanie docelowego przedziału stopy Fed Funds, nie zaś aktywna manipulacja wielkością aktywów Fed.

Walsh spotkał się wcześniej z szeroką krytyką podczas konferencji prasowej po lipcowym posiedzeniu. Nie potrafił jasno wyjaśnić powodów pozostawienia stóp bez zmian, unikał wskazania możliwości podwyżek w kolejnych miesiącach i zasugerował, że cel FOMC dla inflacji może zostać zaktualizowany w styczniu. Wówczas inwestorzy podnieśli rentowność długu długoterminowego do najwyższego poziomu od blisko 20 lat, odzwierciedlając osłabienie zaufania do wiernego trzymania się celu inflacyjnego 2% przez Fed, choć pięcioletnia stopa breakeven-inflacji wzrosła tylko nieznacznie.

W dniu publikacji protokołu reakcja rynków finansowych była spokojna. W środę rano Departament Skarbu USA ogłosił podwojenie skali wykupu długoterminowych obligacji, łagodząc presję wzrostu rentowności i pomagając rynkowi akcji odbić po spadkach z wtorku.

Patrząc w przyszłość, rynek nadal spodziewa się, że Fed pozostanie bierny na posiedzeniu 15–16 września, ponieważ najnowsze dane wskazują na lekki spadek inflacji oraz oznaki ochłodzenia na rynku pracy. Jednocześnie urzędnicy pozostają podzieleni co do potrzeby dalszych podwyżek stóp i są ostrożniejsi w ocenie siły rynku pracy oraz ryzyka utrzymania pełnego zatrudnienia. Walsh konsekwentnie unikał rozmów o ścieżce polityki monetarnej podczas swojej kadencji i oczekuje się, że na globalnym sympozjum banków centralnych w Jackson Hole wygłosi swoje pierwsze przemówienie od objęcia stanowiska przewodniczącego Fed w maju, dostarczając wtedy więcej wskazówek.