Pod "opóźnionym debiutem giełdowym OpenAI": akcje sprzętowe, prowadzone przez Oracle i Nebius, spadają, podczas gdy akcje programistyczne, z ServiceNow i Workday na czele, gwałtownie rosną

Kłopoty finansowe OpenAI wywołują ponowną ocenę rynku, akcje firm programistycznych rosną, akcje spółek półprzewodnikowych pod presją.

Wallstreetcn wspomniał, że 25 czerwca „The New York Times” doniósł, iż OpenAI z powodu presji finansowej może opóźnić plany IPO, co skłoniło rynek do ponownej oceny wpływu AI na tradycyjne firmy programistyczne.

W piątek sektor oprogramowania zanotował powszechny wzrost, podczas gdy ServiceNow, Workday – wcześniej uznawane za najbardziej zagrożone przez AI akcje – prowadziły, odwrotnie do trendu spadały akcje Oracle, które są mocno powiązane z OpenAI.

Analityk RBC Capital Markets, Rishi Jaluria, stwierdził, że mimo negatywnego nastroju wokół sektora oprogramowania, „najbardziej pesymistyczny moment prawdopodobnie już minął”. Jednocześnie zauważył, że teza o „całkowitym zastąpieniu istniejących rozwiązań programistycznych przez AI” nie jest zgodna z rzeczywistością.

Największy wzrost w piątek odnotowały firmy programistyczne, które wcześniej uznawano za najbardziej narażone na wpływ AI.

ServiceNow i Workday wzrosły o ponad 9%, stając się największymi zwyżkowymi spółkami indeksu S&P 500 tego dnia.

（Największe wzrosty wśród składników S&P）

Figma i Datadog zamknęły się odpowiednio na plusie o ponad 10% i 8%; Adobe i Salesforce wzrosły o około 5%; Atlassian również ponad 5%.

Analityk Raymond James, Adam Tindle, wskazuje, że choć dzienne wahania cen trudno jednoznacznie przypisać, to właśnie spółki, których rynek najbardziej obawiał się w kontekście wpływu AI – takie jak ServiceNow czy Atlassian – odnotowały największy wzrost.

W kontraście do ogólnego wzrostu w sektorze software Oracle w piątek spadł o około 3%, wyróżniając się na tle branży.

Analityk Morningstar, Luke Yang, stwierdził, że informacja o opóźnieniu IPO OpenAI była głównym czynnikiem wpływającym na kurs Oracle.

Yang wyjaśnił: wiadomość ta jest „pozytywna” dla aplikacji software, ale „negatywna” dla cloud infrastructure.

Oracle jest powiązany z OpenAI umową o współpracy w zakresie cloud computingu o wartości aż 300 miliardów dolarów, przez co perspektywy części działalności Oracle są mocno zależne od sukcesu lub porażki OpenAI.

Biorąc pod uwagę strukturę biznesową Oracle, rola cloud computing staje się coraz większa. W roku fiskalnym 2026 przychody z cloud Oracle wzrosły rok do roku o 39%, osiągając 34 miliardy dolarów, podczas gdy przychody z software spadły o 1%, osiągając 24,5 miliarda dolarów.

Kłopoty finansowe OpenAI obciążyły również nowe firmy z sektora infrastruktury cloud.

CoreWeave i Nebius Group spadły w piątek, zamykając się kolejno na minusie o ok. 2% i 6%.

Luke Yang zaznaczył, że obie firmy są bardzo zależne od zapotrzebowania na AI infrastructure. Gdy tylko rynek staje się ostrożny wobec perspektyw wzrostu OpenAI, negatywny wpływ na dostawców cloud mocy obliczeniowej jest bezpośredni.

Eric Jhonsa, zarządzający inwestycjami w Dutch Asset, napisał w mediach społecznościowych, że rynek wycenia obecnie wiele SaaS na dużą długoterminową niepewność, podczas gdy w przypadku niektórych cloud AI infrastructure niemal nie uwzględnia długoterminowego ryzyka.

Wskazał dodatkowo, że postęp modeli, takich jak GLM 5.2, polityka kontroli eksportu, oraz trend firm do przechodzenia na mniejsze, tańsze modele w celu ograniczenia kosztu tokenów, dowodzą, iż wydatki kapitałowe na AI moc obliczeniową w dłuższym horyzoncie również są niepewne.

Obecna sytuacja stawia również na czoło wzrost rozbieżności wycen wewnątrz sektora AI.

Eric Jhonsa zauważył, że Nvidia jest obecnie wyceniana na ok. 20x forward P/E, Broadcom na ok. 23x, Marvell 58x, a Astera aż 116x, przy czym dwie ostatnie mają wysokie proporcje nagród akcjonariuszy do zysku i wolnych przepływów pieniężnych.

Uważa, że takie rozwarstwienie jest „absurdalne” i istnieje duża presja na powrót do średniej.

W tym samym czasie, niektóre SaaS przy utrzymaniu dwucyfrowego wzrostu rocznych przychodów i wolnych przepływów pieniężnych mają wycenę zredukowaną do 10–15x forward wolnego przepływu (po odjęciu opcji na akcje), co według niego daje przyzwoity margines bezpieczeństwa.

W kontekście strategii inwestycyjnej, Eric Jhonsa przekonuje, że wobec AI infrastructure, gdzie wystarczy, aby wydatki kapitałowe utrzymały silny wzrost do 2028 roku (a nie koniecznie dalej), jest konstruktywny; natomiast przy potrzebie dłuższego cyklu wydatków dla potwierdzenia wyceny podchodzi ostrożnie, nawet pesymistycznie.

Dodał też, że kupienie AI infrastructure przy 15-20x prognozowanych zysków na akcję za 2028 rok daje mu o wiele większą komfort niż płacenie 30x i więcej.

W ujęciu makro, Eric Jhonsa uważa, że jeśli inflacja znów się rozgrzeje w drugiej połowie roku, a Fed będzie zbyt powolny w reakcji z powodów politycznych, długoterminowe stopy mogą znacząco wzrosnąć. To największe zagrożenie makro dla obecnych wycen akcji technologicznych.