Wzrosty spadną? Spadki wzrosną? Dwa główne ryzyka i jedna wielka okazja do wzbogacenia się w drugiej połowie roku – musisz to wiedzieć!

Co musisz wiedzieć przed inwestowaniem w amerykańskie akcje w drugiej połowie roku? Niektórzy twierdzą, że kluczowe są półprzewodniki – obecnie najbardziej gorąca gwiazda na rynku. Inni mówią o aplikacjach AI – to być może kolejna szansa na szybkie bogacenie się. Jeszcze inni wspominają o podwyżkach stóp procentowych przez Fed – największym obecnie zagrożeniu. Są też tacy, którzy mówią, że wybory w połowie kadencji z Trumpem zaangażowanym gwarantują duże zamieszanie. Niektórzy przewidują duży spadek akcji w drugiej połowie roku, a inni spodziewają się gwałtownego wzrostu przed końcem roku.

Jak więc rozwiną się amerykańskie akcje w drugiej połowie roku? Od ponad dekady inwestuję na amerykańskim rynku, a jako bloger finansowy działam już sześć lat. Obecny rynek jest najbardziej skomplikowany, z największymi dylematami wśród inwestorów indywidualnych, najżywszymi dyskusjami i najbardziej wyraźną polaryzacją – nie ma żadnej konkurencji. Na rynku panuje zarówno euforia, jak i niepokój oraz napięcie.

Uważam, że w takich czasach inwestorzy muszą zachować spokój, rzetelnie zbierać informacje i dane oraz gruntownie badać rynek. Skoro rok 2026 już minął półmetek, zgodnie z tradycją czas na prognozę dla amerykańskich akcji na drugą połowę roku. W tym odcinku wideo przedstawiam najbardziej kompleksową analizę rynku amerykańskiego i pomagamy oddzielić szum od rzeczywistych zmian, które są najważniejsze. Gdzie są szanse, a gdzie zagrożenia, jak inwestować w AI – po obejrzeniu tego materiału wszystko stanie się jasne, a inwestowanie będzie spokojniejsze.

Kryzys podwyżek stóp

Ostatnie objęcie stanowiska przez nowego prezesa Fed, Walscha, mocno uderzyło w rynek. W odróżnieniu od poprzednika Powella, Walsch prezentuje niezwykle jastrzębie nastawienie i zdaje się unikać częstych rozmów z rynkiem. Obawy o podwyżki stóp narastają. Na CME rynek oczekuje obecnie co najmniej jednej lub dwóch podwyżek w tym roku – to największe ryzyko na rynku bez konkurencji. Trzeba mieć świadomość, że prawie każda podwyżka w historii powodowała znaczące korekty na rynku. Czy tym razem zagrożenia będą podobne?

Aby odpowiedzieć na to pytanie, musimy najpierw zrozumieć, dlaczego Fed chce podnosić stopy. Odpowiedź jest jasna – to inflacja. W ostatnim spotkaniu Fed urzędnicy przewidywali, że bazowy PCE na koniec roku wyniesie 3,2%. Co to znaczy? W pierwszej połowie roku było to 3,1% – i to w warunkach wojny i gwałtownie rosnących cen ropy. Teraz wojna się kończy, ceny ropy spadają, a Fed przewiduje, że inflacja nie tylko nie spadnie, ale wręcz wzrośnie. To poważny problem. Czy dane potwierdzają te przewidywania?

W pierwszej połowie roku największym zagrożeniem dla wzrostu inflacji były ceny ropy naftowej. Obecnie również Fed skupia się na wpływie podwyżki cen ropy na dalszy wzrost cen, więc kluczowe jest przeanalizowanie rynku ropy.

Poniżej znajduje się wykres cen kontraktów na ropę WTI. Widać, że ceny spadły z wojennego szczytu 110 dolarów do obecnych 68 dolarów – niemal o połowę. Prognozy wskazują, że ceny mogą dalej spadać.

Na tym wykresie widać dane z Bloomberga dotyczące liczby statków przepływających przez cieśninę. Mimo ogłoszenia otwarcia, liczba opuszczających cieśninę statków wynosi tylko 20-40% normy. Oznacza to, że możliwe jest dalsze zwiększenie przepustowości i wzrost podaży ropy.

Co więcej, niedobory ropy w ostatnich miesiącach spowodowały, że jej eksport z USA wzrósł z 3 mln baryłek dziennie do 8 mln baryłek. Wraz z otwarciem Wenezueli, złagodzeniem sankcji na Iran i opuszczeniem OPEC przez Emiraty, na rynku pojawia się jeszcze więcej podaży.

Widzimy więc, że w cieśninie czeka jeszcze dużo ropy na eksport, a poza nią produkcja rośnie. Obfita podaż prawdopodobnie dalej obniży ceny ropy. Ponadto, wysokie ceny ropy w pierwszej połowie roku – efektem bazowym w przyszłym roku będzie naturalny spadek inflacji. Wkrótce rynek może zrozumieć, że ceny ropy będą wręcz deflacyjnym czynnikiem, a groźba podwyżek przed końcem roku nie jest aż tak duża.

Oprócz cen ropy, najważniejszym czynnikiem inflacyjnym są bazowe usługi. Są one bardzo "lepkie" – jeśli rosną, trudno je zatrzymać. Fed zwraca na nie szczególną uwagę. Jak wygląda inflacja w tej dziedzinie? Trzeba rozpatrzyć dwie części.

Pierwsza to wynagrodzenia. Według Atlantskiego Fed, tempo wzrostu płac systematycznie maleje i nie widać żadnego odbicia. Obecnie wzrost wynosi ok. 3,8% – rozsądny poziom. Dane z najnowszego raportu o zatrudnieniu wskazują, że miesięczny wzrost płac wynosi 0,3% – także rozsądny. Wynagrodzenia nie stanowią zagrożenia inflacyjnego.

Kolejnym czynnikiem wpływającym na bazowe usługi jest czynsz. W ostatnich danych CPI czynsze lekko wzrosły, co wzbudziło obawy przed końcem trendu spadkowego. Z danych Zillow – największego internetowego portalu nieruchomości w USA – wynika, że czynsze przez ostatnie 12 miesięcy konsekwentnie spadały. To oznacza, że CPI czynsze nadal mają potencjał do spadku.

Dodam jeszcze, że niektórzy martwią się o wzrost cen chipów, zwłaszcza pamięci, i ich wpływ na inflację. Sprawdziłem dane – wpływ jest niewielki, bo produkty te mają mały udział w wydatkach. Według Goldman Sachs wzrost cen chipów wpływa na bazowy CPI tylko o 0,1%. Ze względu na różne wagi w statystykach, na bazowy PCE wpływ jest trochę większy, maksymalnie 0,35%. Jeśli rozłożymy to na rok – efekt jest praktycznie pomijalny.

Analizując sytuację na najbliższe 6-12 miesięcy, usługowa inflacja nie ma większej presji wzrostowej, a energetyczna ma odpowiednią siłę do spadku. Jeśli nie wystąpią nowe ryzyka geopolityczne, zagrożenie inflacją będzie systematycznie malało.

Na podstawie tych danych wracamy do pytania o podwyżki stóp przez Fed. Jeśli powodem są obawy o inflację, a ta faktycznie nie jest dużym problemem – dlaczego Fed chce podnosić stopy? Uważam, że rynek mocno przesadza z tymi obawami. Zarówno zagrożenia inflacyjne, jak i podwyżek stóp, są niższe niż się wydaje. Według mnie, najprawdopodobniej stopy nie zostaną podniesione w tym roku, więc nie spodziewam się gwałtownego spadku akcji – wręcz przeciwnie, powstała przez to zmienność może być dobrym momentem na zakupy.

Ktoś może powiedzieć: czy tylko Ty jesteś taki sprytny? Czy urzędnicy Fed nie widzą tych danych? Czemu przewidują wzrost PCE do końca roku? Czemu na wykresach będzie jeszcze kilka podwyżek? Przyznam, że podczas badań próbowałem znaleźć dowody na wzrost inflacji według Fed – nie znalazłem żadnych. Tak samo nie znalazły wielkie banki – ich raporty wyrażają podobne zdziwienie.

Jeśli szukać dla nich uzasadnienia, to widać, że prognozy podejmowano, gdy wojna USA-Iran jeszcze się nie zakończyła, więc przewidywano pesymistycznie ceny ropy. To możliwe. Osobiście uważam, że to wyrażenie stanowczego podejścia wobec inflacji przez nowy zarząd Fed. Tylko wystarczająco jastrzębia postawa pozwoli społeczeństwu uwierzyć, że nowy prezes nie jest marionetką prezydenta lub Wall Street, lecz stoi po stronie obywateli i dba o stabilność cen.

Jako inwestorzy nie musimy zgadywać krótkoterminowej postawy Fed. Czy jutro będą gołębi czy jastrzębi, nie da się przewidzieć. Możemy przewidywać jedynie fundamentalną logikę rynku – jak zachowa się inflacja. Jeśli inflacja spada, nawet gdyby podnieśli stopy, to tylko przyspieszy jej spadek, nie hamując nadmiernego rozwoju gospodarki. W historii logika podwyżek była zupełnie inna. Dlatego nie uważam, że to zagrożenie dla rynku.

Zamieszanie przed wyborami

W listopadzie odbędą się wybory w połowie kadencji. Z historii wynika, że w roku wyborów rynek jest znacznie bardziej zmienny. Szczerze mówiąc, ostatnio wybory nie miały wpływu na rynek, ale wkrótce się to zmieni.

Poniżej zestawiono zmienność miesięczną akcji w latach wyborczych i poza nimi. Widać, że od czerwca do października w latach wyborczych (niebieski) zmienność jest znacznie większa.

Pod względem zysków sytuacja wygląda jeszcze gorzej – zwłaszcza od czerwca do września zyski z akcji są dużo niższe niż w innych latach.

Decyzji nie można opierać wyłącznie na historii, ale historia ma swoje uzasadnienie. Przed wyborami obie partie intensywnie wprowadzają nowe polityki i kampanie, co zwiększa niepewność na rynku. A z Trumpem na pokładzie – zmienność jest pewna. Może zacznie nową wojnę handlową albo podejmie ryzykowne decyzje w sektorze chipów czy AI? Nie wiadomo, ale polityczna niepewność to kluczowe ryzyko w najbliższym czasie.

Mimo wzrostu krótkoterminowego ryzyka, w dłuższym okresie wybory mają niewielki wpływ na wynik. Po październiku zyski z akcji zwykle szybko rosną – rynek się odbudowuje. To naturalna konsekwencja uwolnienia ryzyka. Tym razem skala może być jeszcze większa. Dlaczego?

Poniższy wykres Polymarket pokazuje szanse wyborcze obu partii. Demokratyczna ma na 84% szanse na kontrolę Izby Reprezentantów – to wysoka pewność. W Senacie przewaga jest niewielka – obecnie Republikanie mają 57%. Jeśli ostatecznie obie izby będą się wzajemnie równoważyć, to sytuacja idealna dla rynku, bo najgorsze są duże polityczne zmiany, a zrównoważony Kongres niweluje to ryzyko i zwykle przekłada się na lepsze wyniki akcji.

Podsumowując, ryzyko wyborcze jest niedocenione przez inwestorów, a ryzyko polityczne w krótkim okresie to najważniejsze, na które musimy uważać. W dłuższym terminie, po październiku rynki zwykle odreagowują, a wpływ na całość jest ograniczony – mogą nawet dać mocny wzrost po uwolnieniu ryzyka.

Niespodzianki gospodarcze USA?

Przez ostatni rok gospodarka USA rozwijała się umiarkowanie. Dla rynku akcji efekt był neutralny – ani korzyści, ani zagrożenia. To może się zmienić, a kluczowy powód to konsumpcja.

Poniżej podsumowanie najnowszego raportu Bank of America – widać silny wzrost konsumpcji w ostatnich sześciu miesiącach. Ten wzrost nie wynika jedynie z drogiej ropy – bez niej konsumpcja także rośnie i osiągnęła najwyższy poziom od trzech lat.

Szczerze mówiąc, te dane mnie trochę zaskoczyły. Wzrost cen ropy powinien teoretycznie ograniczać środki Amerykanów, ale konsumpcja nie tylko nie spada – wręcz przyspiesza. Oznacza to dużą odporność konsumencką.

Dlaczego konsumpcja jest tak silna? Kluczowy powód to konsumpcja ludzi o wysokich dochodach. Z wykresów wynika, że ich zarobki rosną szybciej niż u osób o średnich i niskich dochodach. Dodatkowo efekt majątkowy – ci, którzy inwestowali w akcje przez dwa lata, znacząco zwiększyli majątek, podczas gdy pozostali tracą.

Mamy do czynienia z klasyczną gospodarką K – bogaci stają się jeszcze bogatsi, biedni biedniejsi, a konsumpcja napędza gospodarkę. Można uznać, że to niezdrowe, ale wzrost cen ropy był jak test wytrzymałości – pokazał, że konsumpcyjna siła jest naprawdę duża.

Jeśli nasze analizy Fed okażą się trafne – inflacja pod kontrolą, zatrudnienie stabilne – to wkrótce stopy procentowe zaczną spadać. To oznacza, że gospodarka USA może jeszcze się ożywić. A rynek akcji reaguje szybciej niż gospodarka, więc spodziewam się, że odbicie gospodarcze może przynieść niespodziewany wzrost, zwłaszcza w sektorze dóbr konsumpcyjnych niekoniecznych.

Podsumowując – przeanalizowaliśmy wszystkie kluczowe makroczynniki dla amerykańskich akcji. Inflacja wyraźnie spada – nawet bez podwyżek stóp. Podwyżka stóp przez Fed jest prawdopodobnie przewidywana zbyt wysoko – w tle kontrolowanej inflacji, raczej jej nie będzie. Nawet jeśli będą – to krótki epizod, a długoterminowo stopy spadną. Wybory spowodują zmienność i ryzyko polityczne, ale na poziomie półrocznym, polityczna równowaga obydwu partii może mieć pozytywny efekt. Konsumpcja napędza amerykańską gospodarkę – co może przynieść nowe wzrosty.

Z makro perspektywy – druga połowa roku to ryzyko i szanse. Ryzyko skupia się na krótkim okresie, a od czwartego kwartału zaczynają się same pozytywy. To pomaga inwestować z większym spokojem, ale nie polecam strategii "wyczekiwania" – nie próbuj zgadywać czas rynku. Lepiej przygotować się na ryzyko, nie dać się wyrzucić z gry, i stopniowo kupować dobre firmy na przyszłe odbicie.

Jak inwestować w AI?

Najważniejszym czynnikiem dla amerykańskich akcji jest dziś AI. Jeśli przegapisz AI, ciężko znaleźć inne możliwości na rynku. A jeśli nie postawisz na właściwy segment – możesz nie zarobić. Kapitał skupił się w wąskich sektorach AI, więc trzeba dobrze zrozumieć rozwój AI, aby skutecznie inwestować.

Jaka jest logika handlu AI? Streszczam ją jednym słowem: "logika zasobów". W przeciwieństwie do "logiki wzrostu". W logice wzrostu: coraz więcej AI native firm zarabia, inwestują więcej w cloud, kupują więcej tokenów, a cloud wydaje na półprzewodniki i budowę centrów danych.

To typowa logika wzrostu. Ale przez ostatnie pół roku widzieliśmy coś innego – popyt rośnie, ale całe zasoby trafiają do dwóch firm: OpenAI i Anthropic, inni nic nie dostają. Cloud również ma zyski, ale na małą skalę, głównie ze stałych opłat. Przychody zwiększają się powoli, a koszty rosną przez drożejące półprzewodniki. Efekt to presja z obu stron.

Półprzewodniki też nie są pewne – żyją tylko dzięki wydatkom kilku wielkich firm. Owszem, inwestycje rosną, ale cloud bez wzrostu nie może inwestować bez końca, więc wzrost w półprzewodnikach blokuje się w wąskim worku. W takich warunkach wszyscy walczą o zasoby – od GPU do chipów ASIC, od prądu do światłowodów, od CPU do pamięci. Rynek zmienia fokus – kto ma największy wąski gardło, ten wygrywa. Inni są tymi, którzy tracą.

Cały łańcuch AI to gra o zasoby – typowa "logika zasobów". Trudno inwestować w takim rynku, bo dobre szanse są tylko raz, i szybko się zmieniają. W momencie walki o zasoby, jeśli przegapisz okazję, zostają tylko słabi – ciężko inwestować. Niestety, przez ostatnie pół roku tak wyglądała logika rynku. Dlatego mamy zarówno gorącą atmosferę, jak i mnóstwo obaw.

W moim przekonaniu, to tylko etap rozwoju AI. Wierzę, że AI powróci do logiki wzrostu.

AI to rewolucja w produktywności – nawet bez tworzenia nowych branż, sama poprawa efektywności produkcji przynosi wielkie korzyści. A w przyszłości AI stworzy mnóstwo nowych sektorów, więc wszyscy skorzystają z rynku wzrostu. Obecna logika szukania wąskich gardeł szybko się skończy.

Moim zdaniem, ta zmiana już nadchodzi. Dlaczego? Bo widać wdrożenia Agentic AI na poziomie aplikacji – wszyscy próbują, a lokalnie już sprawdzono efekty monetyzacji – np. kodowanie. Wszyscy szukają nowych sposobów zarabiania. To oznacza, że masowe wdrożenia aplikacji są już blisko. Jeśli popyt w downstream się otworzy, AI native firmy i cloud będą mogły liczyć na zyski – cały sektor AI wróci do logiki wzrostu.

Nie wiem dokładnie kiedy to nastąpi – ale druga połowa roku może być przełomem. Jako inwestor długoterminowy, nie przejmuję się krótkoterminowymi problemami rynku zasobów. Ta logika szukania wąskich gardeł to efekt przejściowy. Nie trzeba się kiwać za rynkiem – najlepiej skupić się na firmach, które przetrwają cykle, mają silną technologię, najsłabszą alternatywę i najlepszy zarząd. Takie firmy mogą długo korzystać z rozwoju AI.

W ramach InwestujPro pokrywam wiele takich firm – analizuję ich biznes, technologię, finanse, wycenę, ryzyko – i śledzę zmiany na bieżąco, informując w odpowiednim momencie. Zainteresowani mogą znaleźć firmy do własnego dalszego badania.

Jeśli nie potrafimy przewidzieć przełomu na poziomie pojedynczych firm, to makro jest łatwiejsze do oceny. Bo AI jako całość jest wzrostem dla całego rynku. Na poniższym wykresie Factset widać prognozy wzrostu zysków na najbliższe sześć kwartałów – w Q3 i Q4 2026 wzrosty przekraczają 20%, a średnia historyczna to 12%. To efekt wdrożenia AI. Czyli nawet bez stawiania na pojedyncze firmy, samo AI napędzi zyski na giełdzie.

Opowiadaliśmy o szansach związanych z AI – teraz czas na ryzyko. Największe ryzyko to moim zdaniem spowolnienie wydatków inwestycyjnych wielkich firm technologicznych.

Nawet jeśli AI wróci do logiki wzrostu, nie można zaprzeczyć, że obecny rynek działa w logice zasobów. Teraz najbardziej korzystają firmy z sektora półprzewodników – ETF SMH podwoił wartość w pół roku. Ich wzrost napędza ogólny rynek. Ale wzrost w półprzewodnikach zależy całkowicie od wydatków kapitałowych wielkich firm technologicznych. Jeśli te wydatki spowolnią, cała logika rynku się odwróci.

Obecnie półprzewodniki są gorące, bo technologiczne firmy błyskawicznie inwestują – kto nie kupi dziś, jutro może sobie nie pozwolić. Cena chipów pamięci HBM wzrosła 4-5 razy w pół roku właśnie dlatego. Jeśli wydatki inwestycyjne zaczną hamować, logika "inflacji cenowej" zmieni się w "deflację cenową". Firmy, które najbardziej zyskały wcześniej, mogą najbardziej ucierpieć – to ryzyko, które każdy inwestor AI powinien monitorować.

Mimo że spowolnienie kapitałowych wydatków nie jest dobre dla półprzewodników, dla wielkich firm technologicznych może być korzystne – bo obecnie ich największym obciążeniem jest niski zwrot inwestycji, a uwolnienie ryzyka może poprawić ich notowania. To typowa sytuacja redystrybucji zasobów w logice rynku zasobów.

Najważniejsze pytanie: czy wielkie firmy technologiczne spowolnią inwestycje? Przyznam, że nasz zespół prowadził burzliwą debatę, ale nie ma jednoznacznej odpowiedzi. Mają uzasadnione powody, by inwestować dalej – bo popyt na AI jest ogromny i przyniesie zyski, to kwestia czasu. Z drugiej strony borykają się z presją – brak wzrostu przychodów, rosnące koszty, więc presja jest duża. Krótkoterminowe i długoterminowe napięcia pozwalają na różne scenariusze.

W tej sytuacji wymuszona prognoza jest bardzo ryzykowna – najlepiej nie stawiać tylko na jedną stronę. Lepiej wybrać kilka firm, które mają szansę przejść przez cykle i poczekać na logikę wzrostu. Druga opcja – kupić QQQ, bo samo wybiera najlepsze firmy.

Jeśli nie mam jeszcze żadnych pozycji, uważam, że teraz jest najlepszy moment. Przed zmianą logiki zasobów na wzrost pojawi się wiele dobrych firm, które rynek zignorował przez krótkoterminowe walki, mają rozsądną wycenę i duży potencjał w AI – warto wykorzystać okazje. Obecne wielkie firmy technologiczne to typowa grupa takich firm. Na najnowszej transmisji InwestujPro pokazałem jak szukać takich przedsiębiorstw – zainteresowani mogą obejrzeć materiał.

Podsumowanie

I tak zakończyliśmy prognozę dla amerykańskich akcji na drugą połowę roku. Na koniec – szybka synteza. W ujęciu makro druga połowa roku to ryzyko i szanse – ryzyko dotyczy krótkoterminowej polityki, a w dłuższym okresie ryzyko znika, pojawiają się szanse, szczególnie pod koniec roku.

W kwestii AI – w drugiej połowie roku AI wyraźnie podniesie zyski firm, więc rynek zachowa potencjał wzrostu. Wybuch logiki wzrostu poszerzy rynek i da więcej okazji niż w pierwszej połowie roku, gdzie wzrost był mocno ograniczony. Obecnie nadal handlujemy w logice zasobów – największą zmienną jest to, czy inwestycje kapitałowe spowolnią. Nie mamy jasno określonej odpowiedzi, więc inwestorzy muszą być przygotowani na zmiany.

Ogólnie jestem bardzo optymistyczny wobec amerykańskich akcji na drugą połowę roku. Obecne wyceny nie są wysokie – przez ostatnie 5 lat są średnie, w tym roku wyceny wręcz spadały. Do tego zyski mają szansę wzrosnąć o ponad 20%. Dlatego nadal prognozuję koniec roku na poziomie 8200 punktów S&P 500 – to mój cel sprzed trzech miesięcy i nie zmienił się.

Mówię, że w drugiej połowie roku szanse będą większe i bardziej gwałtowne. Jeśli przegapiłeś wzrost w wąskich segmentach w pierwszej połowie roku – nie martw się, znając dzisiejszą analizę, znajdziesz lepsze okazje inwestycyjne. W poniedziałkowym wideo InwestujPro pokażę konkretne sektory zysków, oraz moją osobistą strategię na drugą połowę roku – zainteresowani mogą zasubskrybować InwestujPro, nowi użytkownicy mają 7 dni darmowej próby – zapraszam do testów!