Raport finansowy, inflacja, trzecie z rzędu posiedzenie Fed: Wall Street zapina pasy, nadchodzi najsilniejszy burzowy tydzień na rynku

Inwestorzy giełdowi zapinają pasy bezpieczeństwa, przygotowując się na falę ryzykownych wydarzeń, które mogą przynieść gwałtowne wahania rynku w tym tygodniu – z pewnością nie myślą teraz o „letniej stagnacji”.

Serwis finansowy APP zauważa, że chociaż czynniki geopolityczne już wywołały zmienność, to raporty finansowe i newsy makroekonomiczne prawdopodobnie przyniosą jeszcze większe zawirowania. Microsoft oraz Meta opublikują swoje wyniki w środę, zaś Apple i Amazon pojawią się w czwartek. Fed oraz Bank Anglii mają podjąć decyzje dotyczące stóp procentowych w tym tygodniu, a spośród licznych danych ekonomicznych, inflacja w Europie jest w centrum uwagi.

Richard Privorotsky, partner Goldman Sachs Group, stwierdził: „To wszystko dzieje się w kontekście, gdy Brent przebił chwilowo 100 dolarów za baryłkę, globalne rentowności obligacji są wysokie, a rynek wciąż trawi dwutygodniową słabość giełdową.” Uważa on, że zakup opcji call na VIX jest dobrą strategią zabezpieczającą przed ryzykiem ogona. „Moim zdaniem nadal znajdujemy się w okresie znacznych wahań (chop), ukryta korelacja utrzymuje się w okolicach najniższych poziomów dekad, a dywergencja między poszczególnymi akcjami ogranicza ogólną zmienność rynku.”

Zakup opcji call na VIX opiera się na danych historycznych. Dane Goldman Sachs pokazują, że w roku wyborów pośrednich w USA zmienność na poziomie indeksów zwykle wzrasta w sierpniu, a trend ten utrzymuje się do października. Ogólniej rzecz biorąc, zmienność poszczególnych akcji pozostaje wysoka, a dywergencja wyników jest głównym motywem roku. Te skrajne wskaźniki obecnie wydają się bardziej skłonne do odwrócenia niż kontynuacji, co zwiększa potencjalną niestabilność.

Techniczne analizy mogą pomóc wyjaśnić przyszłe trendy. Wydaje się, że indeks MSCI World napotyka opór w okolicach 4885 punktów. Jednocześnie, jak zauważają strategowie Deutsche Bank, w tym Parag Thatte, wysokie pozycje systemowych inwestorów są obecnie na 70 percentylu – „jeśli zmienność wzrośnie lub rynek wykona ruch poniżej zakresu, te pozycje mogą stać się podatne na ryzyko”.

Przeglądając inne dane, strategowie Deutsche Bank wskazują, że zeszły tydzień był kolejnym okresem dużej redukcji dźwigni/zamkniętych pozycji, a inwestorzy subiektywni radykalnie zmniejszyli ekspozycję ryzyka do poziomów z początku kwietnia (17 percentyl). To znacznie niżej, niż sugerują raporty finansowe i wzrost makroekonomiczny. Dodają, że jeśli chodzi o rotację kapitału od gigantów technologicznych, wraz ze spadkiem pozycji z wysokich poziomów, obecnie ten proces jest na około trzech czwartych ukończenia.

W segmencie raportów spółek technologicznych o największej kapitalizacji, cała uwaga skupia się na „Wielkiej Siódemce”. Przez kilka miesięcy ta grupa finansowała handel akcjami czerpiącymi korzyści z AI i sektorem półprzewodników, jednak ostatnio podczas realizacji zysków nie odniosła z tego żadnej korzyści. Inwestorzy nadal ostrożnie podchodzą do ponownego wejścia, szczególnie po zeszłotygodniowej deklaracji Alphabet, która pogłębiła niepokój rynku dotyczący zobowiązań w zakresie wydatków kapitałowych.

Mimo to, wyceny Wielkiej Siódemki są obecnie na historycznych minimach. Zarówno pod względem absolutnym, jak i relatywnym, ich przyszłe wskaźniki cena-zyskowaniu spadły do dolnych poziomów z przedziału ostatnich siedmiu lat. Ponieważ ta korekta wyceny wynika zarówno ze spadku cen akcji, jak i podwyższenia oczekiwań dotyczących zysków, można to traktować jako okazję do zakupów po niższych cenach.

Mimo że obawy dotyczące ogromnych inwestycji w AI przyciągają największą uwagę rynku, są i tacy, którzy wierzą, że przynajmniej niektórzy ultrapowiększeni dostawcy chmury okażą się ostatecznymi zwycięzcami. Taki pogląd mają m.in. Stephen Bird oraz Michelle Weaver, analitycy Morgan Stanley, którzy pozytywnie oceniają „inteligentne superautostrady”.

Proponują posiadanie udziałów w spółkach z sektora ogniw paliwowych oraz magazynowania energii, ekosystemach produkcji computing power oraz tych, które mają zdolność realizacji efektów skali i mogą uzyskać atrakcyjne zwroty inwestycyjne z wydatków na AI. Wskazują na Meta, Alphabet, Microsoft i Amazon.

Zespół Morgan Stanley pisze: „Biorąc pod uwagę że ostatnia korekta rynku wpłynęła na szereg akcji powiązanych z infrastrukturą AI, uważamy obecne moment za wyjątkowo atrakcyjną okazję do zakupów. Fundamentem naszej optymistycznej oceny jest tempo rozwoju możliwości AI, korzyści płynące z zastosowania AI oraz związane z tym wydatki kapitałowe.”

Poza raportami technologicznymi największym zagrożeniem dla spokoju na rynku w tym tygodniu będą banki centralne. Rynek swapów już całkowicie uwzględnił oczekiwania, że Fed podniesie stopy procentowe we wrześniu i może zrobić to ponownie do końca roku. Każda wyraźna zmiana tej wyceny może wpłynąć na rynek akcji, dlatego wypowiedzi prezesa Fed Wosha będą bardzo skrupulatnie analizowane.

Dalszy spadek napięcia na Bliskim Wschodzie, który wpłynął na obniżenie cen ropy, pomoże bankom centralnym w realizacji ich celów, a sprzeciw Wosha wobec forward guidance oznacza, że oczekiwania dotyczące podwyżek będą bardziej zależne od danych.

Zespół Market Intelligence JPMorgan uważa, że „w przypadku rynku akcji tempo zmian stóp procentowych jest ważniejsze niż ich bezwzględny poziom.” Zwracają uwagę, że w zeszłym tygodniu rentowność 10-letnich obligacji USA przekroczyła majowy szczyt 4,67%, a kolejny punkt obserwacji to szczyt z stycznia 2025 roku – 4,79%. „Jeśli zbliżające się dane lub komunikaty Fed będą wspierać dalszy wzrost rentowności powyżej 4,8%, zaczniemy obserwować większą presję na akcje wrażliwe na zmiany stóp procentowych.”