Goldman Sachs: prognozy Nvidia na 2027 rok znacznie przekroczyły oczekiwania, marża brutto „potwierdzona”, podniesiono cenę docelową do 300 dolarów

Nvidia przedstawiła mocny raport kwartalny, a Goldman Sachs uważa, że trzy główne katalizatory będą napędzać jej akcje do dalszego przewyższania rynku.

Według opublikowanego przez Nvidia raportu, przychody za drugi kwartał wyniosły 96,2 miliarda dolarów, przewyższając oczekiwania Wall Street. Zarząd natychmiast podał prognozę rocznego wzrostu przychodów na rok kalendarzowy 2027 – 70%, wyraźnie przekraczając wcześniejsze szacunki Goldman Sachs na poziomie 55% oraz konsensus rynku wynoszący 44%. Pod wpływem tych danych akcje Nvidia wzrosły po sesji o około 4%.

Zgodnie z doniesieniami “Platforma Handlowa Podążająca za Trendem”, Goldman Sachs w najnowszym raporcie analitycznym ponownie potwierdził rekomendację kupna dla Nvidia, podnosząc 12-miesięczny docelowy kurs akcji z 285 USD do 300 USD, co oznacza potencjalną całkowitą stopę zwrotu około 38% w stosunku do obecnej ceny. Zespół analityków pod przewodnictwem Jamesa Schneidera z Goldman Sachs uważa, że prognoza na 2027 rok jest zgodna z najbardziej optymistycznymi oczekiwaniami inwestorów instytucjonalnych, a wyjaśnienie perspektywy marży brutto oraz ujawnienie zobowiązań finansowych wobec klientów zapewni solidniejsze wsparcie dla wycen akcji.

Nvidia osiągnęła w drugim kwartale wyniki przewyższające prognozy Goldman Sachs i rynku. Przychody wyniosły 96,2 miliarda dolarów, więcej niż przewidywane przez Goldman Sachs 93,1 miliarda dolarów oraz konsensus rynkowy 92,4 miliarda dolarów, co oznacza wzrost rok do roku o 106%. Przychody segmentu centrów danych wyniosły 89 miliardów dolarów, przekraczając prognozę Goldman Sachs (86,5 miliarda dolarów); przychody z edge computingu wyniosły 7,2 miliarda dolarów, również więcej niż prognozy Goldman Sachs i rynku – 6,5 miliarda dolarów.

Zyskowność także pozostała solidna. Marża brutto Non-GAAP wyniosła 75,0%, zgodnie z prognozą Goldman Sachs i nieco wyżej niż konsensus rynku (74,8%); marża operacyjna 66,5%, lekko przekraczając prognozy Goldman Sachs i rynku; zysk na akcję Non-GAAP 2,22 USD, wyżej niż prognoza Goldman Sachs (2,12 USD) oraz konsensus rynku (2,09 USD).

W kwestii zapasów, w drugim kwartale wzrosły one do 31,6 miliarda dolarów, co oznacza wzrost kwartał do kwartału o 22%. Liczba dni zapasów wyniosła 120 dni, o 4 dni więcej niż poprzednio, ponieważ firma przygotowała się do masowej produkcji produktów Rubin na trzeci kwartał. Należności wzrosły kwartał do kwartału o 55% do 63,1 miliarda dolarów, a termin płatności wydłużył się do 60 dni, odzwierciedlając pewne zmiany warunków płatności dla dużych klientów.

Najbardziej wpływową informacją z tego kwartału jest perspektywa zarządu na rok fiskalny 2027 (rok kalendarzowy 2027). Nvidia przewiduje wzrost przychodów o 70%, znacznie przewyższając wcześniejsze szacunki Goldman Sachs (55%) oraz konsensus rynku (44%). Zarząd podkreślił, że gdyby nie ograniczenia podażowe, rzeczywisty wzrost popytu mógłby przekroczyć 100%, jednak w ciągu najbliższych 18 miesięcy ograniczenia podażowe będą nadal spowalniać dostawy.

Goldman Sachs szacuje, że podwyższona prognoza oznacza, że Nvidia zwiększyła swój wcześniejszy cel przychodów związanych z produktami Blackwell, Blackwell Ultra i Rubin na lata 2025–2027 z poziomu 1 biliona dolarów o kolejne 250 miliardów dolarów.

Rozwój produktów Rubin jest kluczowym czynnikiem podwyższenia prognozy. Zarząd przewiduje, że dostawy produktów Rubin w trzecim kwartale będą stanowić około 20% prognozowanego przychodu. Goldman Sachs uważa, że takie perspektywy popytu pokazują, że rośnie zapotrzebowanie na zakupy ze strony laboratoriów AI, nowych dostawców usług cloud (neoclouds) i klientów instytucjonalnych, a nie tylko od dużych globalnych firm cloud.

Ponadto, samodzielne szafy CPU Vera od Nvidia cieszą się silnym popytem, częściowo napędzanym przez aplikacje AI typu agentowego. Firma podtrzymuje prognozę przychodów z CPU na rok kalendarzowy 2026 w wysokości 20 miliardów dolarów i przewiduje, że w 2027 roku dostawy CPU wzrosną o ponad 100%.

Trend marży brutto był jednym z najbardziej obserwowanych tematów przez rynek w tym kwartale. Nvidia podała prognozę marży brutto Non-GAAP na trzeci kwartał na poziomie 74,0%, niżej od prognozy Goldman Sachs i rynku (około 74,9%), co wynika głównie ze wzrostu kosztów pamięci HBM i wdrażania produktów Rubin.

Zarząd dodał, że marża brutto osiągnie dno w czwartym kwartale na poziomie 71–72%, a następnie wzrośnie i ustabilizuje się w roku fiskalnym 2027 na poziomie 72–73%. Jest to niżej niż poprzednie szacunki rynku na 2027 rok (75,1%), ale Goldman Sachs uważa, że podane prognozy są zgodne z oczekiwaniami rynku, mogą nawet przewyższać niektóre pesymistyczne szacunki.

Goldman Sachs w raporcie podkreślił, że ze względu na wcześniejsze wysokie obawy rynku dotyczące marży brutto, realizacja tych prognoz może usunąć najważniejszą niepewność i stać się „wydarzeniem oczyszczającym” dla akcji (clearing event). Firma zaznaczyła również, że podjęła działania w zakresie cen, aby częściowo zrównoważyć wzrost kosztów pamięci HBM.

Nvidia szczegółowo ujawniła swoje zobowiązania finansowe wobec klientów. Zarząd podkreślił, że całkowite zobowiązania finansowe firmy wynoszą 366 miliardów dolarów, obejmując zobowiązania związane z zaopatrzeniem i wydajnością (279 miliardów dolarów, głównie pamięć), umowy cloud (29 miliardów dolarów), najem centrów danych (25 miliardów dolarów), inwestycje kapitałowe (25 miliardów dolarów) oraz wydatki kapitałowe (5 miliardów dolarów). Dodatkowo, zobowiązania związane z gruntami centrów danych, energią i infrastrukturą dla SoftBank Energy i AI Cloud wynoszą kolejne 108,5 miliarda dolarów.

Jednocześnie Nvidia ujawniła, że 10 sierpnia wraz z partnerami finansowymi została ogłoszona platforma finansowania na 500 miliardów dolarów, mająca na celu wsparcie laboratoriów AI, przedsiębiorstw i dostawców AI Cloud w budowie infrastruktury przy konkurencyjnych stopach procentowych. Nvidia może zapewnić mechanizm wsparcia do 25% pozostałej wartości w konkretnych projektach, oceniając każdy projekt indywidualnie.

Goldman Sachs uważa, że ujawnienie tych zobowiązań pozwala inwestorom lepiej ocenić ekspozycję firmy na ryzyko finansowe, a zarząd potwierdził obietnicę zwrotu ponad 50% nadwyżki wolnych przepływów pieniężnych akcjonariuszom, nawet w przypadku scenariusza spadkowego.

Na podstawie wyników przewyższających oczekiwania i podwyższonych prognoz, Goldman Sachs podnosi szacowaną wartość zysku na akcję Nvidia na 2027 i 2028 rok odpowiednio do 16,70 USD i 23,00 USD, średni wzrost wynosi około 9%, co wynika głównie z wyższej bazy przychodów, częściowo skompensowanej niższą marżą brutto.

Docelowy kurs akcji podniesiono z 285 USD do 300 USD, odpowiadający wskaźnikowi ceny do zysku 30 (bez zmiany) pomnożonemu przez szacowany znormalizowany zysk na akcję 10,00 USD (podwyżka z wcześniejszego 9,50 USD). Goldman Sachs podaje również wycenę w scenariuszu byczym — 424 USD (WSK 35, EPS 12,10 USD), oraz w scenariuszu niedźwiedzim — 175 USD (WSK 25, EPS 7,00 USD).

Goldman Sachs zaznacza, że mediana prognozy przychodów Nvidia na trzeci kwartał wynosi 108 miliardów dolarów, niżej niż prognoza Goldman Sachs (110,7 miliarda USD), ale wyżej niż konsensus rynku (104,6 miliarda USD); szacowany zysk na akcję Non-GAAP wynosi 2,43 USD, wyżej niż oczekiwania rynku (2,32 USD). Goldman Sachs uważa, że takie prognozy wskazują na wciąż solidne otoczenie wydatków na infrastrukturę AI, pozytywnie wpływając na Broadcom, AMD, Marvell, ARM oraz Intel — spółki objęte analizą w sektorze półprzewodników.