O argumento para a força do Bitcoin está nas consequências do colapso de US$ 1 trilhão

Queda no Preço do Bitcoin Testa as Fundações do Mercado

(Bloomberg) O valor do Bitcoin despencou quase 50% desde seu pico em outubro, marcando sua maior queda desde o colapso da FTX. No entanto, apesar da queda dramática, a estrutura institucional estabelecida durante o boom anterior permanece em grande parte intacta.

Os investimentos em fundos negociados em bolsa (ETF) permaneceram, em sua maioria, estáveis, e grandes players financeiros ainda estão envolvidos. Enquanto alguns traders de curto prazo saíram, investidores de longo prazo mostraram resiliência. Essa diferença entre a movimentação de preços e a estabilidade do mercado alimenta um otimismo contrário que está sendo ofuscado pela atual queda.

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A narrativa pessimista é clara: mesmo após uma recente recuperação, o Bitcoin permanece abaixo de US$ 70.000, longe de seu pico acima de US$ 126.000 em outubro, eliminando US$ 1 trilhão em valor de mercado. Quase 45% das moedas agora valem menos do que o preço de compra. Operadores de opções estão buscando proteção contra quedas e a confiança no suporte institucional enfraqueceu em meio a semanas de saídas dos ETFs, levando muitos a acreditarem que o experimento de adoção mainstream está fracassando.

No entanto, céticos em relação à visão pessimista argumentam que as saídas dos ETFs precisam de perspectiva. Brett Munster, da Blockforce Capital, observa que, desde o lançamento dos ETFs de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, o fluxo líquido totalizou dezenas de bilhões de dólares, sendo que as saídas recentes representam apenas cerca de 6% desse montante.

Munster descreve isso como “uma clara evidência de consolidação em vez de capitulação”, destacando que 17 dos 25 maiores detentores de ETFs de Bitcoin aumentaram suas posições no quarto trimestre.

Na quarta-feira, o Bitcoin disparou mais de 8%, chegando a cerca de US$ 69.500, à medida que as ações subiram e o apetite por risco melhorou antes do balanço da Nvidia. Se esse rali irá persistir ou desaparecer, como ocorreu anteriormente, permanece como uma questão chave que divide os investidores.

Os otimistas apontam para o que aconteceu após o crash de 2022 como contexto. Naquela época, a infraestrutura do mercado colapsou — grandes players como FTX, Celsius, BlockFi e Three Arrows Capital faliram, levando com eles custodians, credores e exchanges cruciais, destruindo a confiança do mercado.

Desta vez, a infraestrutura central permanece robusta. As exchanges estão operacionais, custodians são solventes, e bancos não apenas permanecem no mercado, mas também expandem suas ofertas cripto. Segundo a River, uma empresa de serviços financeiros em Bitcoin, mais da metade dos maiores bancos dos EUA estão desenvolvendo ou já anunciaram produtos relacionados a cripto.

“A atual movimentação do preço do Bitcoin é apenas uma crise de confiança. Nada quebrou, nenhum esqueleto aparecerá”, diz Gautam Chhugani, analista sênior da Bernstein. Ele acredita que o argumento pessimista para o Bitcoin está mais fraco do que nunca e prevê que o token pode chegar a US$ 150.000 até 2026.

Alguns críticos argumentam que o interesse de Wall Street é mais sobre a tecnologia blockchain do que sobre o próprio Bitcoin. Por exemplo, o fundo de mercado monetário tokenizado do JPMorgan opera no Ethereum, e o mercado de stablecoins pode prosperar independentemente do preço do Bitcoin. A infraestrutura digital pode se expandir mesmo que o Bitcoin não se recupere.

Os otimistas contrapõem que cada novo produto ou serviço cripto de bancos e corretoras aumenta o grupo potencial de compradores de Bitcoin. Quando consultores financeiros são autorizados a recomendar cripto, isso não move o preço imediatamente, mas prepara o terreno para uma onda muito maior de demanda em ciclos futuros. Embora a infraestrutura possa ser indiferente ao preço, ela não é indiferente ao acesso — e o acesso ampliado historicamente impulsionou as recuperações do Bitcoin.

A Fidelity Digital Assets enfatiza esse ponto, observando que empresas públicas e ETFs à vista agora detêm quase 12% do suprimento circulante de Bitcoin. Apesar dos desafios ao modelo de acumulação, essas entidades aumentaram consistentemente suas participações desde o início de 2020, criando um piso de demanda que não existia em ciclos anteriores. Esse grupo de detentores de longo prazo é menos propenso a vender durante quedas.

Documentos recentes mostram que fundos patrimoniais de universidades como Harvard e Dartmouth continuam detendo ETFs de cripto. No exterior, a Laurore Ltd., de Hong Kong, aumentou recentemente suas participações no ETF de Bitcoin da BlackRock em 8 milhões de ações, marcando um movimento institucional significativo.

Do lado da oferta, o quarto halving do Bitcoin em abril de 2024 reduziu pela metade a emissão de novas moedas. Com mais moedas bloqueadas e menos sendo mineradas, a quantidade disponível para negociação está diminuindo — mesmo com os preços em queda. Se esse aperto de oferta persistir, qualquer recuperação pode ser mais acentuada do que o esperado.

Ainda assim, não há garantia de que o mercado já atingiu o fundo. O argumento otimista enfrenta um mercado cético, enquanto a narrativa pessimista domina o sentimento e a movimentação dos preços.

No entanto, a infraestrutura que falhou na última queda não apenas está intacta, mas se expandindo. Se isso importa mais do que o preço, ou se o preço acabará minando a infraestrutura, é a principal questão para investidores contrários. Por ora, eles permanecem na minoria, mas a dinâmica subjacente do mercado sugere que isso pode mudar.

“Todas as razões pelas quais o Bitcoin geralmente se valorizou nos últimos 15 anos ainda são verdadeiras”, diz Matthew Hougan, diretor de investimentos da Bitwise Asset Management. “O mundo está se tornando mais digital, as preocupações com moedas fiduciárias estão aumentando, as regulações e o acesso estão melhorando, e a geração que cresceu com o Bitcoin está ficando mais velha e rica.”

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