Pesquisa na véspera de Jackson Hole: o mercado não quer que o secretário do Tesouro reprima os rendimentos, mas sim que Waller fale mais
Huitong Network, 27 de agosto—— Uma pesquisa mostra que, entre 31 entrevistados, 80% desejam que o presidente Walsh explique mais suas opiniões sobre a economia, mas as divergências sobre as perspectivas das taxas de juros aumentaram; 45% esperam que seu discurso de sexta-feira não traga orientação sobre as taxas de juros e 32% acreditam que o tom será hawkish. 77% dos entrevistados acham que os esforços de Bessent para conter os rendimentos através da compra de títulos não terão sucesso, com a previsão do rendimento dos títulos de 10 anos mantendo-se entre 4,60% e 4,70% até o final do próximo ano. Para o próximo ano, 53% esperam aumento da taxa, 30% esperam corte e a chance de alta em setembro é de 40%, subindo para 70% em dezembro.
O mercado espera receber mais informações do presidente do Federal Reserve, enquanto gostaria de menos intervenções do secretário do Tesouro — esse é o principal sinal revelado pela pesquisa da mídia durante a edição especial de Jackson Hole. Entre os 31 entrevistados, 80% consideram que o presidente do Federal Reserve deveria explicar melhor sua visão econômica; mas sobre se ele deveria comentar as perspectivas das taxas de juros, os entrevistados ficaram claramente divididos, com 48% de cada lado.
Kathy Bostjancic, economista-chefe dos EUA da Nationwide, disse: "Considerando o salto das taxas de longo prazo, bem como a grande incerteza quanto à trajetória da inflação e à função de reação futura do Fed, o discurso do presidente Walsh certamente será extremamente importante."
Mercado aguarda o pronunciamento de Walsh
Walsh está programado para fazer seu primeiro discurso principal desde que assumiu o cargo na sexta-feira (28 de agosto) às 22h (UTC+8), durante a conferência anual do Federal Reserve em Jackson Hole. Desde que assumiu, ele iniciou um novo mecanismo de comunicação—evita dar muitas opiniões pessoais sobre a economia ou o futuro da política, em contraste com antigos presidentes do Fed.
A maioria dos entrevistados acredita que ele continuará com essa abordagem: 45% esperam que ele não dê nenhuma orientação sobre as taxas de juros em seu discurso de sexta-feira, 32% acham que seu tom será hawkish e 19% calculam que ele manterá neutralidade. Constance Hunter, economista-chefe e diretora de pesquisa da Economist Enterprise, criticou: "Ao evitar diretrizes para o futuro, o senhor Walsh está jogando fora o bebê junto com a água do banho. Ele abriu mão de seu papel de comunicar a função de reação, e agora essa comunicação só vem das atas das reuniões e dos discursos de outros membros do FOMC."
Esforços de Bessent são amplamente desacreditados
Ironia à parte, as ações do secretário do Tesouro, Scott Bessent, parecem tornar ainda mais difícil para Walsh obter essa "visão de mercado mais pura". O Tesouro surpreendeu ao anunciar na semana passada a ampliação na compra de títulos antigos de longo prazo, entendido por muitos como um esforço para pressionar os rendimentos, mas 77% dos entrevistados acham que essa tentativa fracassará.
Peter Boockvar, CIO da OnePointBFG Wealth Partners, comentou: "Ao antecipar ainda mais a emissão de Treasury Bills, acredito que o Departamento do Tesouro dos EUA está complicando o trabalho do Federal Reserve." Mark Zandi, economista-chefe da Moody Analytics, escreveu: "Tentar baixar as taxas de longo prazo do governo é como cuspir no vento em meio à guerra com o Irã, grandes déficits orçamentários e confusão sobre o curso da política monetária do Fed." Já Gregory Daco, economista-chefe da Parthenon EY, disse: "A ação do Tesouro, no melhor dos casos, é um band-aid; no pior, é um sinal de pânico."
A visão predominante de que as ações do Tesouro não surtirão efeito também aparece nas previsões para o rendimento dos títulos de 10 anos: espera-se que permaneça entre 4,60% e 4,70% até o final do próximo ano. Quando questionados sobre o motivo do aumento persistente dos rendimentos, a média das respostas foi: 37% devido ao aumento da oferta de dívida global, 28% devido à elevação das expectativas de inflação, 21% devido ao aumento das expectativas de alta de juros pelo Fed e 19% por melhores perspectivas de crescimento.
Divergências crescentes sobre as taxas, inflação cairá apenas com alta de juros?
Na véspera da conferência anual de Jackson Hole, os entrevistados estão mais divididos do que nunca sobre o rumo das taxas de juros. Para o próximo ano, 53% esperam alta, 30% baixa e 16% apostam em estabilidade. A taxa de inflação deve cair de 3,4% este ano para 2,6% em 2025; a taxa de desemprego deve permanecer em cerca de 4,3% até 2027; o PIB deve oscilar pouco acima dos 2%. No entanto, para alguns, essa queda da inflação é justamente resultado da elevação das taxas pelo Fed.
As divergências sobre a política de taxas de juros na pesquisa também se refletem dentro do próprio Federal Open Market Committee (FOMC). Em julho, o comitê manteve as taxas inalteradas por 9 votos a 3, com três votos a favor do aumento de 25 pontos-base. Os Fed Funds futuros indicam uma chance de 40% de aumento em setembro, subindo para 70% em dezembro. Em comparação, 46% dos entrevistados esperam pelo menos uma alta até dezembro.
As reformas de Walsh vão contar com apoio interno no FOMC?
Com os principais formuladores de políticas reunidos em Jackson Hole, Walsh pode estar diante do "conflito familiar" que prometeu levar ao Fed como parte de sua agenda de reformas institucionais.
Os entrevistados estão divididos sobre se a maioria dos membros do FOMC apoiará ou não a proposta de Walsh para reformar o quadro de inflação do Fed, com 40% para cada lado; 38% acham que Walsh terá maioria na reforma do balanço, enquanto 31% pensam que não; 47% acreditam que ele terá apoio majoritário na comunicação, contra 30%. Porém, desde que assumiu, dirigentes do Fed vêm expressando publicamente suas visões sobre a economia e juros em discursos e entrevistas.
Porém,
Considerações finais
A pesquisa publicada antes da conferência de Jackson Hole revela as expectativas delicadas do mercado em relação à relação entre o Federal Reserve e o Tesouro: o mercado espera que Walsh encontre um novo equilíbrio entre silêncio e comunicação e, de forma geral, não acredita que o esforço de Bessent em comprar títulos conseguirá domar os rendimentos.
No turbilhão de inflação, política fiscal e monetária, o primeiro discurso principal de Walsh nesta sexta-feira certamente será o centro das atenções nos mercados globais. Resta saber se ele continuará reservado nas palavras ou quebrará o silêncio para indicar uma direção clara; a resposta está prestes a ser revelada.
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