Acreditando que a "SpaceX está subvalorizada", Morgan Stanley prevê "receita de US$ 3,5 trilhões até 2040", Elon Musk responde: "Não, eu estimo que alcançaremos isso já em 2033"

O fundador da SpaceX, Elon Musk, respondeu publicamente ao mais recente relatório de pesquisa do Morgan Stanley, afirmando que a projeção do banco sobre a linha do tempo para a receita da empresa é excessivamente conservadora. Este debate público em torno da avaliação da SpaceX e de seu potencial de crescimento trouxe novamente as perspectivas comerciais desta empresa privada de exploração espacial para o centro das atenções do mercado.

O analista do Morgan Stanley, Adam Jonas, manteve uma recomendação de “overweight” para a SpaceX em seu relatório mais recente, com preço-alvo de US$ 300, além de prever que a receita da empresa atingirá 3,5 trilhões de dólares em 2040. Após a publicação do relatório, Aaron Burnett, usuário da plataforma X, ressaltou que a previsão do banco é baseada em uma hipótese que equivale a apenas metade da projeção interna da SpaceX, e que o prazo estipulado é cerca de dez anos posterior ao planejamento interno da empresa. Musk imediatamente respondeu na X: “Minha estimativa pessoal é que uma receita de cerca de 3,5 trilhões de dólares será atingida por volta de 2033.”

Esta declaração sugere que Musk acredita que a empresa alcançará esse volume de receita aproximadamente sete anos antes do previsto pelo Morgan Stanley. Para os investidores, caso o julgamento de Musk esteja mais alinhado com a realidade, o desconto implícito na avaliação do preço atual das ações se torna ainda mais significativo. O relatório do Morgan Stanley aponta que o valor atual das ações da SpaceX é de cerca de US$ 138, implicando um múltiplo de vendas de aproximadamente 10 vezes com base na projeção de receita para 2028 e que o valor implícito para o segmento de IA empresarial é praticamente zero.

Morgan Stanley: SpaceX está subvalorizada, preço-alvo de US$ 300

No relatório mais recente, o Morgan Stanley manteve a recomendação de “overweight” para a SpaceX, com preço-alvo de US$ 300 — um potencial de valorização de mais de 100% em relação ao preço de mercado de cerca de US$ 137,95. Utilizando a metodologia de soma das partes, o banco separa a SpaceX em quatro segmentos principais: lançamentos espaciais, conectividade Starlink, IA (incluindo X e Grok) e IA empresarial, com respectivos valores de US$ 8, US$ 118, US$ 8 e US$ 165 por ação.

O relatório destaca que, ao preço atual, o valor atribuído ao segmento de IA empresarial é próximo de zero, e o valor opcional do negócio de computação orbital também não é contemplado. Segundo cálculos do Morgan Stanley, cada acréscimo de 1GW em capacidade de computação orbital (considerando US$ 50 por watt, margem de lucro incremental de 70% e avaliação de 10 vezes o EBITDA) contribui com cerca de US$ 27 para o preço da ação, o que representa aproximadamente 20% do valor de mercado atual.

O relatório também observa que a SpaceX está sendo negociada a cerca de 10 vezes o múltiplo de vendas previstas para 2028, o que corresponde a um crescimento de receita de cerca de 70%, e a cerca de 25 vezes o múltiplo previsto de EBIT para 2028, com aumento estimado de lucros de 113%. O Morgan Stanley acredita que esse nível de avaliação é atrativo para uma empresa com trajetória de crescimento tão acentuada.

Base bilionária na Louisiana: um salto estratégico na capacidade de lançamento

O gatilho principal para o relatório foi o anúncio da SpaceX de que construirá uma nova base de lançamento, a Starbase LA, em Vermilion Parish, Louisiana, com investimento total de US$ 100 bilhões, início das obras previsto para 2027 e o primeiro lançamento para 2029. A base terá até 10 plataformas de lançamento (cinco complexos, cada um com duas plataformas), além de instalações para produção de propelente, usinas de energia e moradias para funcionários, devendo criar aproximadamente 3.000 empregos diretos.

O Morgan Stanley destaca que, mesmo sem depender da operação integral da base da Louisiana, a previsão para 2040 de cerca de 5.800 lançamentos anuais do Starship pode ser sustentada com apenas oito plataformas. Atualmente, a SpaceX já planeja um total de 15 plataformas, distribuídas entre Texas, Flórida e Louisiana.

A escolha da Louisiana foi estratégica em vários aspectos. Primeiro, sua localização geográfica permite lançamentos polares sobre o Golfo do México, incluindo órbitas solares síncronas ao crepúsculo e amanhecer, algo difícil de obter a partir do Texas, Flórida ou Califórnia, agregando valor direto ao segmento de computação orbital. Em segundo lugar, a Louisiana é o terceiro maior produtor de gás natural dos EUA, e cada lançamento do Starship consome mais de 1.000 toneladas de metano líquido. Em terceiro lugar, em meio a resistências bipartidárias em vários estados ao avanço de data centers e infraestrutura de IA, diversificar a jurisdição das instalações reduz riscos regulatórios. O estado da Louisiana também desenvolveu incentivos específicos para a SpaceX, como reembolso de impostos sobre vendas para grandes empreendimentos aeroespaciais, isenção fiscal industrial ampliada para manufatura espacial e proteções específicas de responsabilidade para certos tipos de litígio.

Starship: lógica de redução de custos e suporte ao crescimento de lançamentos

A lógica de avaliação do Morgan Stanley depende fortemente da trajetória de redução de custos do Starship e do aumento da frequência de lançamentos. O relatório estima que o custo por quilo lançado pelo Starship cairá dos US$ 1.000 em 2025 (custo interno do Falcon 9) para cerca de US$ 500 em 2030 (com 341 lançamentos), abaixo de US$ 200 em 2035 (cerca de 2.600 lançamentos) e para menos de US$ 150 em 2040 (aproximadamente 6.000 lançamentos).

O banco compara foguetes reutilizáveis a um “elevador para o espaço”, e acredita que o Starship, com capacidade de carga superior em mais de cinco vezes em relação ao Falcon 9 e design totalmente reutilizável (primeiro e segundo estágio), pode tornar viável uma redução de custos próxima de 10 vezes.

Nas premissas de uso, o Morgan Stanley adota uma abordagem relativamente conservadora. O relatório prevê que, entre 2027 e 2029, a nave Starship terá vida útil efetiva inferior a duas missões, aumentando para três em 2030, quatro em 2031 e até cerca de 43 missões em 2040; para o booster, estima-se que a SpaceX levará cerca de oito anos para atingir a reutilização de mais de 30 vezes, ritmo similar ao histórico do Falcon 9.

O relatório ainda observa que a SpaceX já anunciou a conclusão da última missão Starlink do Falcon 9 na Flórida, e que todos os lançamentos de Starlink do estado serão realizados pelo Starship a partir de agora. Como cada Starship lançado suporta até 25 vezes mais carga descendente do que um Falcon 9, essa mudança terá impacto relativamente limitado na frequência total de lançamentos.

Computação orbital: o próximo motor de crescimento trilionário

O Morgan Stanley enxerga a computação orbital como variável central da avaliação de longo prazo da SpaceX, destacando-a como principal motor da demanda de lançamentos a partir de 2032. O diferencial competitivo da computação orbital não está em custos ou na equiparação absoluta com data centers terrestres, mas sim na escalabilidade e na velocidade de implantação.

O relatório cita dois contratos de computação em nuvem recém-assinados pela SpaceX, mostrando que clientes estão dispostos a pagar um prêmio significativo por acesso imediato a grandes clusters de GPU de alto desempenho, analogia semelhante à capacidade da SpaceX de aumentar preços apesar da redução contínua dos custos de lançamento. O Morgan Stanley prevê que, até o final de 2027, a capacidade de computação orbital da SpaceX chegará a 4,9 GW, enquanto a meta interna da empresa é de cerca de 10 GW.

O banco também alerta que o investimento de US$ 100 bilhões na base da Louisiana será desembolsado ao longo de dez anos, equivalente ao total de despesas de capital previstas para o negócio espacial da SpaceX entre 2026 e 2035 em seu modelo, mas representando apenas cerca de 2% do total de investimentos, incluindo IA, no mesmo período. O relatório reconhece que ambiciosos planos de investimento em larga escala são fáceis de anunciar no papel, mas o crescimento precisará se materializar efetivamente para que se mantenha a viabilidade dos investimentos da SpaceX e do mercado de dívida.