As commodities nunca estiveram tão “baratas” em relação aos EUA! Wall Street está chegando a um consenso: ativos físicos estão sendo “espremidos”

A avaliação das commodities em relação ao mercado de ações dos Estados Unidos caiu para o nível mais baixo em mais de cinquenta anos, enquanto as principais instituições de Wall Street estão acelerando a formação de um consenso: a escassez de recursos físicos está se tornando evidente simultaneamente em várias categorias de commodities, e uma "compressão" sistêmica dos ativos reais pode já estar silenciosamente em andamento.

De Barclays, UBS, HSBC até JPMorgan e Goldman Sachs, diversas instituições de topo emitiram alertas de que a escassez física de commodities está impulsionando uma escalada acentuada dos preços. Na semana passada, o estrategista do UBS, Sagar Khandelwal, emitiu uma orientação clara para seus clientes, sugerindo "se posicionar para um ciclo de alta das commodities". No último sábado, Christopher LaFemina, chefe global de pesquisa de Metais e Mineração da Jefferies e experiente especialista em commodities de Wall Street, apontou ainda que as commodities permanecem historicamente subavaliadas em relação às ações dos EUA.

Ao mesmo tempo, vários preços de commodities chave já registraram aumentos significativos: o preço do cobre ultrapassou US$14.000 por tonelada no mercado de Londres, o preço do tungstênio superou US$3.000 por tonelada, o urânio voltou a superar US$90 por libra, e os preços dos produtos agrícolas continuam em alta. O veterano estrategista de commodities Jeff Currie alerta que "a escassez do mundo físico" é agora o principal tema a ser observado, afirmando que "a ilusão de abundância provavelmente já ficou para trás".

Comparação de Valuation: o menor nível em cinquenta anos, sinais de inflexão histórica começam a aparecer

Em relatório para clientes, LaFemina comparou o S&P GSCI (Índice de Commodities S&P Goldman Sachs) com o S&P 500, demonstrando que a razão entre ambos está atualmente oscilando em torno da faixa mais baixa nos últimos cinquenta anos.

Este ponto extremamente baixo não é inédito. Historicamente, vales semelhantes ocorreram durante a bolha das "Nifty Fifty" e a bolha da internet, após as quais as commodities superaram largamente o mercado de ações. Os ciclos de alta subsequentes coincidiram, respectivamente, com o embargo do petróleo e o choque inflacionário da década de 1970, a Guerra do Golfo e a disparada dos preços do petróleo em 2008.

O contexto atual para essa queda é o alto nível de concentração de investimentos de varejo e institucionais em empresas de computação em nuvem de grande escala (hyperscalers) e em ações de fabricantes de chips de memória, além do entusiasmo extremo por algumas poucas ações da temática de inteligência artificial. O subentendido de LaFemina é claro: caso a febre por IA diminua, a realocação de capitais pode se voltar para ativos físicos há muito negligenciados.

Lado da oferta: múltiplas forças se somam, a "tempestade perfeita" está se formando

A alta dos preços das commodities não é provocada por um fator único, mas sim pela ressonância simultânea de múltiplas forças estruturais.

A aceleração da eletrificação, o aumento explosivo de demanda provocado pela construção de infraestrutura de IA, o contínuo aumento do consumo global de eletricidade, a fragmentação geopolítica — em especial o controle das exportações de minerais críticos como tungstênio e germânio — e anos de investimento insuficiente estão, em conjunto, formando uma "tempestade perfeita" de restrição da oferta nos setores de energia, metais e outras matérias-primas.

Otavio Costa, da Azuria Capital, escreveu nas redes sociais: "A variação do dólar em dez anos continua sendo um dos desenvolvimentos macroeconômicos mais importantes do mundo hoje." Essa afirmação sugere que a tendência de enfraquecimento do dólar no longo prazo deverá dar ainda mais suporte à alta das commodities precificadas em dólar.

Consenso institucional: de alertas dispersos a apelos coletivos

Vale ressaltar que, desta vez, a defesa otimista em relação às commodities deixou de ser uma visão isolada de algumas instituições e está se tornando a narrativa predominante de Wall Street.

Segundo relatos, o Barclays alertou que "o próximo choque das commodities está se formando"; o HSBC emitiu o alerta de que "os estoques de amortecimento estão rapidamente se esgotando", além de destacar o risco de um choque alimentar global; o UBS aconselhou explicitamente seus clientes a se posicionarem para um ciclo de alta das commodities. Ao mesmo tempo, os materiais essenciais para a cadeia de produção da IA — como tungstênio — tiveram seu suprimento global descrito como "praticamente esgotado".

Porém, apesar desses sinais contínuos, a maioria dos traders ainda permanece cautelosa em relação ao mercado de commodities, mantendo o foco nas ações de tecnologia. Essa diferença de percepção talvez represente, conforme enfatizam LaFemina e outros, justamente a oportunidade histórica em questão — e também o motivo pelo qual as reações do mercado podem ser especialmente intensas quando os riscos potenciais finalmente se materializarem.