Золото: оптимальный актив в период стагфляции
Под воздействием двух нефтяных кризисов в 1970-1980-х годах экономика США дважды погрузилась в глубокую стагфляцию: в 1970-х годах средний уровень инфляции достигал 6,4%, в 1980 году индекс потребительских цен (CPI) достигал почти 15%, при этом экономический рост оставался слабым и экономика неоднократно входила в рецессию.
В этот период наблюдалась существенная дивергенция в динамике различных классов активов. В период с 1966 по 1985 год совокупный рост цены на лондонское золото составил 829,1%. С учётом инфляции золото оказалось одним из немногих классов активов, приносящих реальную положительную доходность, в то время как реальные доходности акций и облигаций были полностью отрицательными.

Стоит подчеркнуть, что бычий рынок золота в период стагфляции не был односторонним ростом, а отличался фазовыми чертами: шоки, откаты, новый ускоренный рост. Первая фаза (1971–1974 годы) — быстрый пересмотр стоимости золота под воздействием институциональных изменений, в годы первого нефтяного кризиса (1973–1974) золото выросло на 76,5%. Вторая фаза (1975–1976 годы) — на фоне ужесточения политики и кратковременного восстановления экономики золото резко скорректировалось. С марта 1975 по май 1976 годы, когда появились признаки краткосрочного экономического восстановления, золото снизилось на 29,2%. Третья фаза (1977–1980 годы) — на фоне неконтролируемой инфляции и глубокого ухода реальной процентной ставки в минус золото перешло к основному этапу роста: во время второго нефтяного кризиса (1978–1980) золото взлетело на 161,9%.
Особенно стоит отметить, что после локального пика в 1974 году, несмотря на рост золота почти в 7 раз за последующие 7 лет, в этот период оно пережило сильные откаты на 29%, 24%, 45% и 20% соответственно.

В условиях стагфляции золото совмещает в себе свойства хеджирования как против инфляции, так и против снижения реальных процентных ставок, являясь одним из немногих активов, способных выдерживать макроэкономические шоки. При этом защитная функция золота проявляется, прежде всего, во временных характеристиках: на ранней стадии стагфляции ужесточение ликвидности и ожидания повышения ставок обычно давят на золото; на средней и поздней стадии, по мере ухудшения темпов роста, смягчения политики или снижения реальных ставок, золото вступает в фазу основного роста.
В настоящее время рынок находится в стадии перехода от доминирования инфляционных рисков к лёгкой стагфляции. Ранее, под давлением ожиданий по повышению ставок и принудительной ликвидации ликвидности, золото подверглось массовым распродажам (см. материал от 18 марта "Провал ниже 5000: почему золото не стало защитой во время геополитического кризиса?"). Если цены на нефть продолжат расти, рынок начнёт переоценивать риски стагфляции и рецессии, и защитные свойства золота станут более заметными. Таким образом, недавнее падение золота — это типичное повторение первой стадии сделок на теме стагфляции, когда массовая распродажа вызвана ужесточением ликвидности.

Ключевые факторы бычьего рынка золота 1970-х годов
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Citadel: в сентябре на американском фондовом рынке возможна «тактическая фаза снижения», рекомендуется сокращать позиции на росте и покупать защитные инструменты по низким ценам.
Главный стратег по акциям Citadel Securities предупреждает, что с завершением позитивных квартальных отчетов американск их компаний, сезонным ослаблением спроса со стороны розничных инвесторов и обратного выкупа акций, а также массовым истечением опционов и возвращением макроэкономических рисков, в сентябре повышается тактический риск снижения американского рынка акций. Учитывая, что стоимость хеджирования сейчас находится на низком уровне, он советует инвесторам «продавать на подъеме и покупать защиту по низкой цене», ожидая более конструктивных возможностей для инвестиций в середине октября.
Глобальный долговой рынок теряет стабильность: что означает возвращение доходности 10-летних облигаций Японии к уровню 3%? Экспертные мнения
Доходность японских государственных облигаций стремительно выросла по всей линии, при этом доходность эталонных 10-летних государственных облигаций впервые с 1996 года достигла отметки 3%.

Мин-Чи Куо: Nvidia возобновила проект оптимизации чипа для инференса Rubin CPX
Согласно исследованию известного аналитика Мин-Чи Куо, Nvidia возобновляет проект чипа для AI-инференса предварительного заполнения "Rubin CPX", массовое производство которого ожидается в начале 2027 года. Новая версия снабжена 168 ГБ видеопамяти HBM4, энергопотребление с оставляет 2300 Вт, а вычислительная мощность близка к стандартному Rubin GPU. Данный чип использует отдельную модульную стойку и многоуровневую архитектуру соединений, распределяется совместно с Rubin GPU в пропорции 1:1, специализируется на предварительном заполнении и генерации KV Cache, чтобы снизить стоимость вывода при работе с длинным контекстом.

