Золото может пережить кризис, аналогичный обвалу 1980-х годов

Обзор рынка от 9 апреля по версии 汇通网—— Высокие процентные ставки могут вынудить центральные банки мира распродавать золото, что приведет к перестройке конфигурации глобальных резервных активов; осторожная и запаздывающая позиция Федеральной резервной системы США дает мощную поддержку индексу доллара, что усиливает давление на цену золота.

На фоне продолжающейся эскалации геополитического конфликта на Ближнем Востоке и нестабильной обстановки долларовый рынок едва не упустил ключевое событие, способное повлиять на краткосрочную динамику, — публикацию протоколов мартовского заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США.

Ранее рынок в целом ожидал, что ФРС даст более мягкий сигнал по политике, однако фактическая ситуация превзошла ожидания: Федеральная резервная система официально запустила режим управления ожиданиями, формально сохраняя долгосрочную позицию «о будущих снижениях ставок», но благодаря коррекции формулировок в протоколе ясно обозначила значительное отложение планов по снижению ставок, фактически перейдя к фазе «сохранения высоких ставок и наблюдения за изменениями данных» в режиме пассивного ожидания.



Если вернуться к заявлениям по политике в марте, чиновники ФРС на заседании прямо признали, что вероятность замедления инфляции постоянно снижается, и эта тенденция вызвана не только стремительным ростом международных цен на нефть, а результатом комплекса факторов. С одной стороны, ранее введенные Соединенными Штатами тарифы на товары из других стран оказывают долгосрочное влияние на внутренние цены — давление на рост цен этих товаров сохранится еще 1-2 года; с другой стороны, с продолжительным сохранением высокой инфляции американцы постепенно выработали привычку «жить с высокой инфляцией», что привело к резкому скачку индекса ожиданий инфляции у потребителей и еще больше укрепило инерционный характер инфляции.

Хотя ФРС в протоколе подчеркивает, что внимательно следит за различными рисками, связанными с ростом инфляции, она также отмечает, что риск замедления экономического роста из-за ослабления рынка труда является более существенным — эта смена приоритетов в политике приводит к путанице в прогнозах рынка относительно дальнейших действий ФРС.

Инвесторы постепенно начали осознавать, что даже при условии стабильности мировых цен на нефть, без последующего существенного роста, их влияние на мировые цены сохранится, а показатели инфляции в разных странах с большой вероятностью останутся высокими на протяжении ближайших месяцев, что вынудит ФРС сохранять текущие высокие процентные ставки, и в краткосрочной перспективе начало цикла снижения ставок маловероятно. Для рынка Форекс обсуждение смягчения монетарной политики ФРС сейчас преждевременно, и соответствующе, ожидать устойчивого роста курса евро к доллару также не приходится — отсутствуют прочные макроэкономические основания.

Стоит отметить, что краткосрочный скачок курса евро к доллару после сообщений о перемирии был вызван не укреплением уверенности в восстановлении экономики еврозоны или целенаправленной ставкой на укрепление евро, а главным образом массовым закрытием длинных долларовых позиций спекулянтами, накопленных ранее. С точки зрения фундаментальных факторов еврозоны, до официального подписания мирного соглашения между Вашингтоном и Тегераном риски эскалации на Ближнем Востоке сохраняются, а высокие мировые цены на нефть продолжают оказывать давление на промышленный сектор и потребительский рынок Европы, делая экономику еврозоны уязвимой и не способной эффективно поддержать курс евро.

Реакция рынка золота на это событие была еще более эмоциональной: чрезмерно ранняя ставка на полное завершение ближневосточного конфликта и начало цикла снижения ставок ФРС обернулась сильнейшей волатильностью цен. На данный момент стороны конфликта продолжают сохранять существенные разногласия, и реальные шаги к примирению не предпринимаются: бывший президент США Дональд Трамп открыто заявил о «полной победе» и выдвинул Ирану, считая его «проигравшей стороной», требование о выплате значительных компенсаций; в то же время Иран занимает жесткую позицию и по-прежнему полностью контролирует Ормузский пролив — стратегически важный нефтяной маршрут, что только повышает степень геополитической неопределенности в регионе.

Под данным воздействием центральные банки по всему миру начали перестраивать структуру резервных активов, сокращая запасы золота: например, Банк Англии в 1999–2002 годах поэтапно продал 395 тонн золота, а полученная цена за проданное золото была настолько низкой, что на рынке ее стали называть «ценой пола»; в последние годы Турция и другие развивающиеся страны также перешли к подобной стратегии, постепенно уменьшая долю золота в валютных резервах. Такая широкомасштабная распродажа золота на уровне глобальных центробанков наносит серьезный удар по длинным позициям в золоте и существенно затрудняет его восстановление в цене.