Впервые с 1996 года! Доходность японских эталонных облигаций превысила порог в 3%

Доходность 10-летних японских государственных облигаций во вторник превысила отметку 3%, достигнув самого высокого уровня почти за тридцать лет, что знаменует собой исторический поворотный момент для японского рынка облигаций. Аналитики считают, что это событие является частью глобальной волны продаж облигаций, а также отражает открытое давление министра финансов США на Японию с требованием повысить ставки и высокие ожидания рынка по поводу действий Банка Японии в сентябре.

Согласно сообщениям японской национальной телерадиовещательной компании NHK, министр финансов США Scott Bessent в понедельник в ходе встречи министров финансов G20 отдельно встретился с министром финансов Японии Satsuki Katayama и главой Банка Японии Kazuo Ueda.

Бессент ясно дал понять обеим сторонам, что следующим шагом Японии должно быть повышение ставки. Затем, в интервью CNBC, он заявил: "У меня есть информация, которой нет у рынка, и я уверен, что правительство Японии и Банк Японии предпримут действия, чтобы укрепить иену." Это самый ясный сигнал со стороны Вашингтона относительно денежно-кредитной политики Японии на сегодняшний день.

Во вторник доходность 10-летних японских облигаций достигла 3%, что произошло впервые с 1996 года. Доходность 40-летних японских облигаций выросла на 6,5 базисных пунктов до 4,265%, а доходность 30-летних облигаций увеличилась на 5,5 базисных пунктов до 4,185%. Одновременно доходность 10-летних казначейских облигаций США также достигла самого высокого уровня с января 2025 года, а обострение ситуации на Ближнем Востоке усилило давление на глобальный рынок облигаций.

Стоит отметить, что в тот момент, когда доходность 10-летних японских облигаций превысила 3%, аукцион японских 10-летних облигаций сегодня прошёл лучше ожиданий рынка.

США оказывают давление по поводу повышения ставки, тупик с иеной повышает срочность политики

Публичные заявления Бессента о необходимости повышения ставки в Японии прозвучали на фоне продолжающегося давления на курс иены.

Несмотря на то, что Япония и США за последний месяц совместно вмешивались в валютный рынок — Япония для этого потратила рекордные 96,4 миллиарда долларов и возвела иену с сорокалетнего минимума около 164 за доллар до максимума примерно 155, вскоре после этого иена вновь ослабла до примерно 160, потеряв более половины эффекта интервенции.

Как сообщает Bloomberg, во вторник Satsuki Katayama отметила, что она и Бессент подтвердили необходимость продолжения и координации интервенций на валютном рынке. "Движения валютных курсов должны отражать фундаментальные показатели, но часто этого не происходит", — сказала она.

Ранее Бессент также заявил в открытом письме сенатору-демократу Elizabeth Warren, что Япония является основным держателем казначейских облигаций США, а также важным партнером и союзником по договору.

"Дестабилизация рынка иены может привести к принудительным ликвидациям и вызвать потрясения на мировых рынках, что в итоге повысит стоимость заимствований для американских семей и компаний", — написал он. В этом контексте стимулирование Банка Японии к повышению ставки и укрепление иены соответствует как интересам Японии, так и политической цели США по снижению доходности долгосрочных американских облигаций.

До заявлений Бессента рынок уже оценивал вероятность повышения ставки Банком Японии на 25 базисных пунктов до 1,25% на заседании по денежно-кредитной политике 18 сентября как довольно высокую. На прошлой неделе заместитель главы Банка Японии Ryozo Himino в своей речи оставил пространство для повышения ставки в этом месяце, что дополнительно укрепило рыночные ожидания.

По сведениям Bloomberg, информированные источники сообщают, что правительство под руководством премьер-министра Японии Sanae Takaichi поддерживает недавнее повышение ставки, и наиболее вероятно, что следующее повышение произойдет в сентябре или октябре.

Фискальное давление и риск возврата капитала не должны игнорироваться

Влияние превышения доходности 3% выходит далеко за пределы самого рынка облигаций.

При составлении бюджета на следующий финансовый год (начнется в марте следующего года) японское правительство использовало ставку 3,8%, а это значит, что текущий уровень доходности уже приближается к критической зоне фискального планирования. Некоторые экономисты и трейдеры предупреждают: если доходность продолжит держаться выше 3%, это вызовет серьезные сомнения в устойчивости японских государственных финансов.

Одновременно превышение доходности 10-летних облигаций 3% может подтолкнуть японские страховые компании к продаже государственного долга США и возврату капитала на внутренний рынок, что вызовет цепную реакцию на глобальном рынке облигаций.

Рынок японских облигаций претерпел глубокие изменения с тех пор, как Банк Японии в 2024 году завершил последнюю в мире политику отрицательных ставок. Постоянный рост доходности увеличивает стоимость заимствований для правительства, компаний и домашних хозяйств, а также повышает привлекательность внутренних облигаций по сравнению с зарубежными активами, заставляя японских инвесторов переосмысливать структуру активов.

Итоги аукциона по 10-летним облигациям превзошли ожидания, но разногласия на рынке сохраняются

Аукцион 10-летних японских гособлигаций во вторник проходил в чувствительный момент — доходность была близка к 3%. В итоге коэффициент покрытия составил 3,29, что выше среднего значения за последние 12 месяцев — 3,26, показывая общую устойчивость спроса и отсутствие сильного ослабления, которого опасался рынок.

Этот результат особенно важен, поскольку всего неделю назад спрос на 2-летние облигации был явно слабее: по данным индекса overnight index swap, вероятность повышения ставок Банком Японии в сентябре оценивалась примерно в 90%.

Bloomberg приводит мнение старшего стратега по облигациям BNP Paribas Asset Management Ryutaro Kimura: "Если инвесторы займут еще более выжидательную позицию до сентябрьского заседания, аукцион 10-летних облигаций может пройти слабо".

Однако он также отметил: "Некоторые инвесторы считают доходность в 3% по 10-летним облигациям привлекательным уровнем для покупки, ожидается рост спроса, что может предотвратить заметный прорыв доходности выше 3%."

Стратеги Okasan Securities Naoya Hasegawa и Yuuki Kimura в аналитическом докладе заняли более осторожную позицию: "Слабый результат аукциона 2-летних облигаций на прошлой неделе демонстрирует, что фундаментальный спрос все ещё низкий, и если 10-летний аукцион также окажется неудачным, давление на дальнейший рост доходности выше 3% усилится".

Более высокий по сравнению со средним коэффициент покрытия на этом аукционе частично снял такие опасения, но разногласия на рынке относительно дальнейшей динамики не исчезли.

Кроме того, в этот четверг также состоится аукцион по 30-летним японским гособлигациям, за которым рынок также пристально следит. Бюджетная политика правительства Takaichi по-прежнему сдерживает спрос на сверхдолгосрочные облигации — Минобороны Японии планирует запросить рекордный оборонный бюджет в размере около 56 миллиардов долларов на следующий финансовый год, и по мере подготовки правительства к запуску новой программы расширения вооружений в этом году итоговые расходы могут быть еще выше.

Стратег Bloomberg Mark Cranfield отмечает: если на этой неделе спрос на аукционах окажется низким, это может спровоцировать глобальную волну продаж и поставить под угрозу усилия Бессента по снижению доходности американских долгосрочных облигаций.