Спустя 30 лет доходность 10-летних государственных облигаций Японии вновь достигла 3%, прорвав главный барьер "эры нулевых ставок".

По данным Jinse Finance, доходность 10-летних государственных облигаций Японии во вторник временно поднялась до 3% — впервые с начала XXI века, что стало важной вехой на пути возвращения рынка облигаций страны к нормализации после долгих лет базовой стоимости заимствований, близкой к нулю. Доходность выросла на 6 базисных пунктов за день, достигнув отметки 3% — самого высокого значения с 1996 года. В то время как год назад доходность составляла лишь половину текущего уровня, что подчеркивает стремительность изменений и их влияние на экономику Японии и мировой финансовый рынок.

С тех пор как в 2024 году Банк Японии завершил последнюю в мире политику отрицательных процентных ставок, принцип работы рынка облигаций страны претерпел коренное изменение. Если ранее долгое время национальные облигации находились под ценовым контролем Банка Японии, теперь их динамика в значительно большей степени зависит от самостоятельных решений внутренних и зарубежных инвесторов — сделки основываются на перспективах инфляции и роста, а также отношении риска и доходности японского долга по сравнению с другими активами, а не на политике Центробанка.

«Рост доходности создаст давление на существующие инвестиционные портфели через потери по их рыночной оценке, но в то же время предложит более привлекательные точки входа для инвесторов в фиксированную доходность», — отметил старший рыночный стратег банка BNY Mellon в Азиатско-Тихоокеанском регионе Wee Khoon Chong. «Японские государственные облигации вновь становятся достойным вариантом для инвестирования».

Хотя Банк Японии по-прежнему владеет огромным объемом национального долга, рост доходности стимулирует увеличение покупок местными институтами, а глобальные фонды проявляют всё большую торговую активность на этом рынке. В настоящее время международные инвесторы формируют около двух третей месячного объёма спотовых сделок с японскими облигациями, что заметно выше значения 12% в 2009 году.

Эти изменения совпали с общим ростом доходности облигаций во всём мире — повышение цен на нефть усиливает опасения относительно инфляции, а ожидания повышения ставки ФРС США продолжают расти, увеличивая волатильность японского рынка. Индекс суверенной доходности Bloomberg Global Sovereign Bond Yield Index в понедельник вырос четвёртый торговый день подряд, достигнув 3,72%, наивысшего уровня с середины 2008 года.

Рост доходности японских облигаций также отражает реинфляцию экономики страны, которая ранее находилась в застое: прибыль компаний значительно увеличилась, а уровень зарплат растёт одновременно. Для правительства Японии вызовом становится обеспечение того, чтобы экономический рост трансформировался в достаточные налоговые поступления для покрытия увеличивающихся затрат на финансирование вследствие повышения доходности. В этом контексте Министерство финансов Японии в предварительной заявке на бюджет следующего финансового года выделило рекордные 36,6 триллиона йен (около 230 миллиардов долларов США) на обслуживание долга.

Доходность 10-летних японских облигаций немного снизилась после аукциона по облигациям с аналогичным сроком — спрос оказался примерно на среднем уровне за 12 месяцев.

На фоне того, что инвесторы активно делают ставки на ближайшее повышение ставки Банком Японии — возможно, уже в этом или следующем месяце — доходность всех сроков японских облигаций увеличилась. Известно, что правительство премьер-министра Санае Такаити поддерживает повышение ставки для борьбы с продолжающимся слабым йеной. Министр финансов США Скотт Бессент также оказывает давление на Банк Японии, призывая его к дальнейшим действиям в области денежной политики.

Данные по ночным индексным свопам показывают, что рынок закладывает вероятность повышения ставки Банком Японии до конца сентября примерно на 92%, а повышение в октябре уже полностью отражено в ценах.

Опасения о устойчивости госфинансов также проявляются в росте доходности. Санае Такаити уже обнародовала беспрецедентный пакет расходов, направленный на реструктуризацию экономики Японии, однако правительство пока не уточнило, как будет финансироваться сокращение налога на пищевые продукты. По мере роста доходности инвесторы становятся всё более чувствительными к перспективам увеличения заимствований правительством.

«Хотя некоторые инвесторы в облигации, возможно, уже считают текущий уровень привлекательным и начинают покупать, больше участников по-прежнему делают ставки на дальнейший рост доходности», — заявил главный стратег T&D Asset Management Hiroshi Namioka. «Кроме того, тревоги о финансовых перспективах могут вызвать дополнительное ослабление йены, поэтому, по моему мнению, существенный приток средств обратно на рынок еще займет некоторое время».