Ключові дані напередодні Jackson Hole: PCE США за липень залишилась на рівні 3,7%, ВВП за другий квартал зберігся на рівні 1,5% без змін, споживчі витрати переглянуті в бік підвищення, але у липні зупинилися

Ukrainian Financial APP повідомляє, що індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE), найбільш значущий для Федеральної резервної системи показник інфляції, несподівано стабілізувався у липні, а друга оцінка ВВП США за другий квартал зберегла темпи річного зростання на рівні 1,5%. Водночас споживчі витрати та бізнес-інвестиції були переглянуті на підвищення порівняно з початковими даними. Однак, фактичні споживчі витрати у липні залишилися без змін, що свідчить про охолодження економіки після сильного зростання на початку літа.

Аналітики вважають, що ці дані ще більше підсилюють причини для Федеральної резервної системи тимчасово залишатися осторонь від зміни політики. І хоча інфляція значно знизилась від піків, вона все ще залишається стійкою, а торговельна політика та ризик зростання цін на енергоносії створюють додаткову невизначеність, що змушує Федеральну резервну систему бути обережною у виборі подальших дій. Інвестори уважно спостерігають за виступом голови Федеральної резервної системи Walsh на глобальному щорічному форумі центральних банків у Jackson Hole у п’ятницю, щоб зрозуміти, як керівництво оцінює вперту інфляцію і можливий напрямок політики.

Економісти Troy Durie, Andrew Sacher та Anna Wong зазначили: “Основний висновок із липневого звіту щодо доходів і витрат полягає в тому, що базові темпи інфляції є помірними, а реальні витрати — слабкими. Ми очікуємо, що Федеральна резервна система залишатиметься осторонь до кінця року.”

Інфляція залишається стійкою, помірне місячне зростання

Дані Бюро економічного аналізу Міністерства торгівлі США, оприлюднені у середу, показали, що індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE) у липні зріс на 3,7% річних, що відповідає показнику червня і значно перевищує ціль Federal Reserve у 2%, а також трохи вищий за прогноз економістів у 3,6%. У місячному вимірі PCE зріс на 0,2%, як і очікувалось, тоді як у червні впав на 0,1% — що було найслабшим показником з квітня 2020 року. “Ядровий” PCE без урахування харчів та енергоресурсів зріс у липні на 0,2% місяць до місяця і на 3,3% рік до року.

Цей показник понад 65 місяців поспіль перевищує ціль Federal Reserve у 2% від лютого 2021 року. PCE досяг свого піку у 7,2% у червні 2022 року, після чого Federal Reserve розпочала найактивніший цикл підвищення ставок з 1980-х, що поступово знизило інфляцію. Однак після того, як Trump повернувся до Білого дому минулого року й запровадив нові імпортні тарифи, ціни на широкий спектр товарів зросли, а Америка та Ізраїль здійснили авіаудари по Ірану, що призвело до стрибка цін на енергію і ускладнило інфляційну ситуацію.

У травні цього року річний приріст PCE досяг трих річного максимуму у 4,1% — результат конфлікту між США та Іраном, через який близько п’ятої частини світового постачання нафти було призупинено, а ціни на енергоресурси різко зросли. Через шість місяців, хоча конфлікт ще не вирішено остаточно, перестрілки зменшилися, а ціни на нафту і ширший інфляційний тиск з весняного піку відступили.

Структурно, помірне місячне зростання інфляції у липні супроводжувалося падінням реальних витрат на базові товари на 0,8%, тоді як витрати на послуги зросли на 0,3%. Інфляційний показник послуг без енергоносіїв та житла зріс на 0,3% місяць до місяця; цей показник деякі чиновники Federal Reserve вважають ключовим для оцінки внутрішнього інфляційного тиску.

Варто звернути увагу, що з наступного місяця Бюро економічного аналізу США змінить метод вимірювання цін для деяких категорій, включаючи юридичні послуги, комп’ютерне програмне забезпечення і інвестиційний консалтинг. Багато економістів очікують, що після зміни методології дані про базовий PCE можуть бути переглянуті вниз, що може вплинути на оцінки майбутніх тенденцій інфляції.

ВВП у другому кварталі зберігається на рівні 1,5%, споживання та інвестиції міцні

Того ж дня було оприлюднено другу оцінку ВВП США за другий квартал, що показала інфляційно скоригований річний приріст ВВП у 1,5%, що співпадає з початковою оцінкою і нижче ніж 2,1% у першому кварталі. Проте деталі базових даних виглядають більш оптимістично.

Споживчі витрати, що становлять понад дві третини економічної активності США, зросли на 3,4% річних, що більше ніж початкові 3,2%. Нерухомі інвестиції зросли на 8,5%, що демонструє сильний інтерес бізнесу до інвестування. Показник, що більш вузько вимірює потенційний попит — фінальні продажі для внутрішніх приватних покупців — переглянутий приріст на 4,2%, перевищує початкові 3,9% і є найсильнішим показником за понад три роки. Він не враховує чистий експорт, запаси та державні витрати, тому краще відображає внутрішню динаміку економіки.

Державні витрати у другому кварталі впали на 1% річних, що переважно відображає значне зниження не пов’язаних з обороною витрат. Водночас індекс цін на основні PCE у другому кварталі був переглянутий з 3,4% до 3,6%, що свідчить про дещо вищий інфляційний тиск цього кварталу порівняно з початковою оцінкою.

Фактичні споживчі витрати у липні застигли, рівень заощаджень на піку за чотири місяці

Попри сильні споживчі витрати у другому кварталі, у третьому кварталі імпульс істотно знизився. Дані за липень, оприлюднені у середу, показали, що фактичні (з урахуванням інфляції) споживчі витрати місяць до місяця не змінилися, тоді як у травні та червні спостерігалося сильне зростання.

Номінальні персональні доходи зросли на 0,4% місяць до місяця, а заробітна плата і оклади — на 0,3%. Фактичний (реальний) розпоряджуваний дохід після врахування інфляції зріс на 0,4%. Рівень заощаджень піднявся до 3% — найвищого рівня за останні чотири місяці.

Хоча застій у споживчих витратах у липні був частково викликаний тимчасовими факторами — Amazon (AMZN.US) перенесла цьогорічну акцію Prime Day з липня на червень, що могло призвести до передчасного використання частини споживчих витрат і відповідно знизило показник липня. Проте економісти залишаються обережними у прогнозах. Середня ціна бензину у США вже перевищила 4 долари за галон, що може обмежити витратність на інші товари та послуги. Крім того, буфер від надмірно високих податкових повернень, який був раніше, схоже, вже вичерпано.

Retailers, включаючи Walmart (WMT.US), зазначають, що цінові чутливі споживачі продовжують витрачати, але дедалі більше шукають знижки і специфічні товари, демонструючи обережність у поведінці.

Внутрішні суперечки щодо політики Federal Reserve і зростаюча торговельна невизначеність

На момент публікації даних всередині Federal Reserve розгорнулася дискусія щодо перспектив облікової ставки. На засіданні Федерального комітету з відкритих ринків у липні більшість членів проголосували за збереження ставки у діапазоні 3,50–3,75%, що стало вже восьмим поспіль з грудня минулого року рішенням залишити ставку без змін. Зниження інфляції за останні два місяці підтримує рішення не змінювати ставку, але повільні темпи покращення можуть не переконати окремих чиновників, які відстоюють подальше посилення політики. Вони вважають, що інфляція понад два роки перевищує ціль, і без додаткового обмеження попиту повернутися до 2% буде важко.

Водночас наростає нова торговельна невизначеність. Торгові переговори США з другим найбільшим торговим партнером — Канадою — минулої п’ятниці завершились невдало, і нові тарифи на 20 млрд доларів канадських товарів набрали чинності. Після цього Вашингтон і Ottawa оголосили про введення нових взаємних заходів у відповідь, і якщо не буде домовленості, ці заходи діятимуть поступово в найближчі місяці. Це може спричинити додатковий тарифний тиск на ціни і ще більше ускладнити вибір політики для Federal Reserve.

Після публікації даних дохідність державних облігацій США та долар виросли, а ф’ючерсний індекс акцій знизився. Ф’ючерсний ринок показує, що ймовірність підвищення ставок у вересні зберігається біля 40%.

Зараз увага ринку спрямована на виступ голови Federal Reserve Walsh у п’ятницю на глобальному форумі центральних банків у Jackson Hole, Wyoming. Інвестори сподіваються дізнатися більше про позицію Federal Reserve щодо стійкої інфляції, особливо у ситуації, коли економічне зростання сповільнюється, а ціновий тиск зберігається, чи залишиться центральний банк терплячим і які можливі напрямки політики надалі.

З моменту призначення у травні Walsh дотримується обережної політики і воліє давати ринку більше можливостей задавати напрямок.

Останнім часом дохідність державних облігацій США стрімко зростає. Дохідність 10-річних та 30-річних облігацій зараз на максимальному рівні з 2007 року, тобто з переддня світової фінансової кризи. Цей сплеск дохідності спричинений різними факторами, включаючи невпевненість інвесторів у готовності Federal Reserve досягти інфляційної мети, а також побоювання щодо державно боргових і бюджетних проблем.

Незважаючи на те, що минулого тижня міністр фінансів Scott Besent оголосив план збільшити зворотний т.зв. викуп державних облігацій, учасники ринку сумніваються, що це нововведення зможе суттєво вплинути на дохідність.