Goldman Sachs: Nvidia прогнозує результати на 2027 рік значно вище очікувань, маржинальність "визначилась", цільова ціна підвищена до 300 доларів

Nvidia представила сильний квартальний звіт, а Goldman Sachs вважає, що три основні каталісти забезпечать подальше випередження акцій на ринку.

Виручка Nvidia у другому кварталі склала 96,2 млрд доларів, перевищивши очікування Волл-Стріт. Менеджмент одразу оголосив прогноз зростання виручки на 2027 календарний рік на 70%, що значно перевищує попередню оцінку Goldman Sachs у 55% та консенсус ринку у 44%. На фоні цього акції Nvidia зросли приблизно на 4% у позаторгових операціях.

За даними Chase Trading Desk, Goldman Sachs у своєму останньому аналітичному звіті повторив рекомендацію "купувати" по Nvidia,та підвищив 12-місячну цільову ціну з 285 до 300 доларів, що означає близько 38% потенційної загальної доходності від поточної ціни.Аналітична команда під керівництвом James Schneider вважає,прогноз виручки на 2027 відповідає найоптимістичнішим очікуванням покупців, а також чіткість прогнозу по маржі та прозорість фінансових зобов’язань щодо клієнтів забезпечать міцну підтримку оцінки акцій.

Загальні результати Nvidia за другий квартал перевищили прогнози Goldman Sachs та ринку. Виручка — 96,2 млрд доларів, більше за прогноз Goldman Sachs у 93,1 млрд доларів і ринкові 92,4 млрд доларів, приріст у річному вимірі 106%. Виручка від дата-центрів — 89 млрд доларів, більше за прогноз аналітиків у 86,5 млрд; виручка від Edge Computing — 7,2 млрд доларів, також перевищила очікування Goldman Sachs та ринку у 6,5 млрд доларів.

Показники прибутковості також залишилися стабільними. Не-GAAP маржа валового прибутку — 75.0%, відповідно до прогнозу Goldman Sachs і трохи більше за ринкові очікування у 74.8%; операційна маржа — 66.5%, трохи перевершила прогноз Goldman Sachs та ринку; не-GAAP прибуток на акцію — 2.22 долара, краще за оцінку Goldman Sachs у 2.12 долара і ринку у 2.09 долара.

Щодо запасів: у другому кварталі запаси зросли до 31,6 млрд доларів, підвищення на 22%, кількість днів запасів становила 120 днів, збільшення на 4 дні, через завчасно сформовані резерви для масштабних поставок Rubin у третьому кварталі. Дебіторська заборгованість зросла на 55% до 63,1 млрд доларів, термін заборгованості розширився до 60 днів, що відзначає подовження умов оплати великими клієнтами.

Найбільш впливова інформація цього кварталу — прогноз менеджменту на 2027 фінансовий (календарний) рік. Nvidia очікує зростання виручки на 70%, що значно перевищує попередню оцінку Goldman Sachs у 55% та ринковий консенсус у 44%. Менеджмент також зазначив, що якщо не буде проблем з поставками, потенційне зростання попиту компанії перевищує 100%, але обмеження по постачанню стримуватимуть фактичний темп відвантажень у наступні 18 місяців.

Goldman Sachs оцінює,поточний підвищений прогноз означає, що Nvidia підвищила свою ціль щодо виручки від продуктів Blackwell, Blackwell Ultra та Rubin у 2025-2027 роках з 1 трлн доларів ще приблизно на 250 млрд доларів.

Масштабування продуктів Rubin — ключова причина підвищеного прогнозу. Менеджмент очікує, що Rubin у третьому кварталі забезпечить близько 20% прогнозної виручки. Goldman Sachs вважає,даний прогноз попиту відображає те, що нові клієнтські групи, такі як AI лабораторії, нові хмарні сервіс-провайдери (neoclouds) та суверенні клієнти, швидко нарощують обсяги закупівель, що виходить за межі традиційних гіпермасштабних хмарних компаній.

Окрім цього, незалежні стелажі із CPU Vera від Nvidia користуються стабільним попитом, частково через застосування Agent-подібного AI. Компанія підтримує прогноз щодо виручки CPU у 2026 календарному році на рівні 20 млрд доларів, і очікує, що темпи відвантажень CPU у 2027 році зростуть більш ніж на 100%.

Динаміка маржі валового прибутку — одна з ключових тем кварталу. Nvidia дала прогноз не-GAAP маржі валового прибутку на третій квартал у 74.0%, нижче прогнозу Goldman Sachs та ринку (близько 74.9%), головний тиск спричинений зростанням вартості HBM пам’яті та підйомом продуктів Rubin.

Менеджмент додатково повідомив, що маржа валового прибутку досягне низької точки у четвертому кварталі (71%-72%), далі у 2027 фінансовому році відновиться і стабілізується на рівні 72%-73%. Цей рівень нижче попередніх ринкових прогнозів у 75.1% на 2027 фінансовий рік, але Goldman Sachs вважає, що прогноз загалом відповідає очікуванням ринку, а подекуди навіть перевищує песимістичні оцінки.

Goldman Sachs у звіті прямо зазначає,з огляду на попередні високі побоювання щодо маржі валового прибутку, затвердження цього прогнозу зніме головну невизначеність і стане "очисною подією" (clearing event) для акцій.Компанія також повідомила про заходи щодо ціноутворення для часткової компенсації зростання вартості HBM пам’яті.

Nvidia також детально розкрила різні фінансові зобов'язання клієнтам. Загальна сума зобов’язань — 366 млрд доларів, включає зобов’язання щодо постачання та потужностей (279 млрд доларів, переважно пам’ять), хмарні контракти (29 млрд доларів), оренду дата-центрів (25 млрд доларів), інвестиції в акціонерний капітал (25 млрд доларів) та капітальні витрати (5 млрд доларів). Окремо, з SoftBank Energy та AI Cloud пов’язані земельні, енергетичні і інфраструктурні гарантії для дата-центрів на 108,5 млрд доларів.

Разом з цим, Nvidia розкрила фінансову платформу фінансування на 500 млрд доларів, оголошену 10 серпня разом з фінансовими партнерами, для підтримки AI лабораторій, підприємств і AI Cloud-компаній на конкурентних ставках для будівництва інфраструктури. Nvidia може пропонувати механізми підтримки залишкової вартості на рівні до 25% для конкретних проектів, з оцінкою кожного окремо.

Goldman Sachs вважає, що ці розкриття допоможуть інвесторам більш точно оцінювати фінансові ризики компанії, а менеджмент підтвердив намір повертати акціонерам понад 50% надлишкового вільного грошового потоку, навіть у разі несприятливих сценаріїв.

З огляду на перевищення очікувань по результатах та підвищені прогнози, Goldman Sachs підвищив оцінки прибутку на акцію Nvidia на 2027 та 2028 роки до 16.70 і 23.00 доларів відповідно, середнє підвищення близько 9%, що відображає вищу базу виручки, частково компенсовану зниженням маржі валового прибутку.

Цільова ціна підвищена з 285 до 300 доларів, що відповідає P/E 30x (без зміни мультиплікатора) на нормалізований прибуток на акцію 10.00 доларів (раніше 9.50 доларів). Goldman Sachs також озвучує bullish-сценарій оцінки на рівні 424 долари (P/E 35x, EPS 12.10 доларів) і bearish-сценарій 175 доларів (P/E 25x, EPS 7.00 доларів).

Goldman Sachs відзначає, що середній прогноз виручки Nvidia на третій квартал — 108 млрд доларів, нижче власного прогнозу Goldman Sachs у 110,7 млрд, але більше за ринкові очікування у 104,6 млрд; не-GAAP прибуток на акцію — 2.43 долари, перевищує ринковий прогноз у 2.32 долара. Goldman Sachs вважає, що ці прогнози також свідчать про стабільність капітальних витрат на AI-інфраструктуру у цілому, і це позитивний сигнал для Broadcom, AMD, Marvell, ARM та Intel як покритих напівпровідникових компаній.