Три сигнали, які не можна ігнорувати напередодні Джексон-Холлу: тимчасовий коридор, наслідки PCE, супервисокий Ель-Ніньйо

Веб-сайт Huitong, 27 серпня—— У четвер (27 серпня) Катар та Іран обговорювали тимчасовий судноплавний коридор у Ормузькій протоці, ризикова премія нафти суттєво знизилася. Ефект PCE разом із ястребиними заявами представників Федеральної резервної системи спричиняє протистояння між казначейськими облігаціями США та золотом. Супер El Niño як приховане змінне обмежує падіння довгострокових прибутковостей. Напередодні Jackson Hole три сигнали визначають ритм ринку.

У четвер (27 серпня) Катар та Іран обговорювали тимчасовий судноплавний коридор у Ормузькій протоці, ризикова премія нафти суттєво знизилася. Ефект PCE разом із ястребиними заявами представників Федеральної резервної системи спричиняє протистояння між казначейськими облігаціями США та золотом. Супер El Niño як приховане змінне обмежує падіння довгострокових прибутковостей. Напередодні Jackson Hole три сигнали визначають ритм ринку.

Сигнал перший: "Тимчасовий коридор" в Ормузі знижує премію нафти

Міністр закордонних справ Катару у Тегерані запропонував поетапну структуру, включаючи тимчасовий судноплавний коридор та спільний проект з розмінування. Раніше атаки на нафтові танкери призвели до різкого падіння потоку нафти через протоку з приблизно 20 мільйонів барелів/день до близько 5 мільйонів барелів/день. Якщо цей план буде реалізований, ризик перебоїв у поставках зменшиться, Brent та WTI можуть залишатися під тиском. Торгові настрої змінюють паніку на вичікування. Але реалізація все ще невизначена: санкції США, деталі виконання, вартість страхування можуть змінюватися. Падіння цін на нафту знижує інфляційні очікування, що сприяє зниженню прибутковості казначейських облігацій США. Захисні покупки золота можуть тимчасово знизитися, але це навряд чи призведе до одностороннього розпродажу.

Сигнал другий: Ефект PCE та ястребині заяви ФРС — протистояння казначейських облігацій США і золота

PCE за ніч трохи перевищив очікування, що посилило обережний настрій ринку щодо шляху процентних ставок. Представник ФРС Schmid прямо заявив про стійкість інфляції, енергетичний шок долає економіку. Прибутковість 10-річних казначейських облігацій США коливається біля 4,65%, простір для зростання і падіння обмежений настроями. Очікування реальних ставок тиснуть на золото, але програма викупу облігацій США і потенційні ризики на Близькому Сході підтримують його знизу. Промова голови ФРС у п'ятницю – це більша змінна. Якщо його заяви будуть ястребиними, золото залишиться під тиском, прибутковість казначейських облігацій США зросте; якщо визнає ризики для зростання або допустить гнучкість політики, зниження прибутковості може знову підтримати золото. Зараз золото консолідується біля тримісячного максимуму, бичачі та ведмежі настрої не поспішають ставити на рухи заздалегідь.

Сигнал третій: Супер El Niño як прихований фактор – скритий змінний довгострокової інфляції

Хоча наразі немає повідомлень про екстремальні погодні явища, Супер El Niño очікується і він впливає на постачання сільгосппродукції, енергетичний попит та судноплавні маршрути. Якщо пізніше виникнуть аномальні дощі в Південній Америці або посуха в Азії, ціни на продовольство та м'які товари можуть стрімко зростати, знову розпалюючи інфляцію харчових продуктів. Для казначейських облігацій США це є причиною, чому прибутковість на перспективу не може суттєво впасти. Для золота сценарій стагфляції дає середньострокову підтримку. Для нафти слід спостерігати за впливом сезону ураганів на заводи в Мексиканській затоці, наразі прямого впливу немає. Трейдерам слід не нехтувати цим прихованим фактором.

Протокол Європейського Центрального банку: ястребині тенденції залишаються, але дані підтримують паузу

Протокол ЄЦБ показує, що економіка єврозони більш стійка, частина членів не заперечує проти підвищення ставки, але поточні дані підтримують паузу. У протоколі зазначено, що наступне підвищення ставки може бути необхідним, якщо інфляція не зазнає значного покращення. Очікування ставок у єврозоні стабільні, євро може отримати відносну підтримку. Долар США може трохи ослабнути при відновленні ризикового настрою, але PCE та заяви ФРС обмежують зниження. Зниження напруги в Ормузі вигідно для глобальних ризикових активів, валют товарних груп можуть виграти за рахунок покращення імпортних витрат через зниження цін на нафту. Валютний ринок більше фокусується на очікуваннях щодо диференціалу ставок, а не на окремих даних. Євро/долар може залишатися у діапазоні до визначення напрямку на Jackson Hole.

Огляд тенденцій

Короткострокова увага на дві основні теми: дипломатичні деталі в Ормузі та сигнали Jackson Hole. Якщо тимчасовий коридор сприятливо розвиватиметься, ціни на нафту залишаються слабкими, прибутковість казначейських облігацій США має простір для падіння, золото коливається поблизу максимумів. Якщо переговори проваляться або станеться нова атака, ризикова премія повертається швидко, ціни на нафту і золото можуть зростати разом, казначейські облігації США під тиском. Середньостроково слід бути обережними щодо затриманого впливу супер El Niño на попит на продовольство та енергію. Волатильність ринку може підвищитися, що більше підходить для очікування підтверджених сигналів, а не для ранніх ставок.

【Питання та додаткова інформація】

Питання 1: Чому тимчасовий коридор у Ормузі такий важливий?
Близько 20% світової сирої нафти та нафтопродуктів проходить через цю протоку, різке падіння потоку швидко змінить баланс попиту і пропозиції. Якщо тимчасовий коридор буде створений, ризикова премія перебоїв у поставках швидко зникне, ціни на нафту та інфляційні очікування одночасно знизяться.

Питання 2: Як падіння цін на нафту впливає на казначейські облігації США?
Енергія є важливою складовою інфляції. Слабкі ціни на нафту знижують інфляційні очікування в майбутньому, номінальна прибутковість може слідувати за цим рухом. Але якщо ФРС більше уваги приділяє базовій інфляції, вплив може бути меншим.

Питання 3: Чому золото не суттєво падає разом зі зниженням попиту на захист?
Близькосхідний ризик — лише одна з нещодавніх опор для золота, програма викупу казначейських облігацій США, очікування реальних ставок та закупівлі золота центральними банками все ще мають значення. Тому зниження попиту більше схоже на корекцію, а не на зміну тренду.

Питання 4: Що супер El Niño означає для трейдерів?
Він впливає на кількість опадів та температуру у регіонах вирощування сільгосппродукції, може підвищити ціни на продовольство і м’які товари та опосередковано змінити енергетичний попит. Ринок розглядає його як прихований чинник віддаленої інфляції, часто швидко враховуючи у цінах після підтвердження екстремальних погодних явищ.

Питання 5: Чому Jackson Hole варто уважно спостерігати?
Промова голови ФРС може визначити наступний шлях процентних ставок. Якщо буде підкреслено стійкість інфляції, казначейські облігації США залишаються під тиском, золото — обмежене; якщо буде визнано ризики для зростання та зайнятості, падіння прибутковості може послабити тиск на золото і акції.