Корейські брокери: запаси пам'яті чіпів у Samsung і SK Hynix залишилися менш ніж на 10 днів, наступного року можлива найсерйозніша нестача в історії

Хвиля інвестицій у AI-інфраструктуру штовхає світовий ринок чіпів пам’яті до безпрецедентного краю кризу постачання.

Українська KB Securities 7 вересня опублікувала аналітичний звіт, у якому зазначено, що поточний запас чіпів пам’яті Samsung Electronics та SK Hynix знизився до менш ніж 10 днів, а наступного року бітова потреба в DRAM та NAND перевищить постачання на понад 10 відсоткових пунктів, що не виключає ймовірність повного виснаження запасів пам’яті, придатних для фактичного продажу. Директор дослідницького відділу KB Securities Kim Dong-won визначив цю ситуацію як "історичний дефіцит".

Водночас ця установа зазначила, що ціни акцій Samsung Electronics і SK Hynix за останні три місяці впали на 38% від максимуму, а прогнозний P/E на наступний рік становить лише близько 3, що є "надмірною недооцінкою". Обидві компанії KB Securities віднесла до головних фаворитів напівпровідникового сектору, і прогнозує швидкий початок сильного переоцінювання.

Стрімке збільшення інвестицій у AI, різке розширення попиту на чіпи пам’яті

KB Securities зазначає, що масштаб інвестицій супермасштабних хмарних сервісів у AI-інфраструктуру на наступний рік значно зростає — на близько 60% порівняно з поточним роком, і досягне 1,3 трильйона доларів.

За словами Kim Dong-won, основною рушійною силою цієї тенденції є те, що AI вже починає приносити нові доходи як хмарна AI-послуга, токенізований білінг, Agentic AI та хостинг моделей, і модель монетизації AI вступила у фазу конкретизації.

У структурі інвестицій в AI-інфраструктуру, частка чіпів пам’яті швидко зростає.

KB Securities прогнозує, що ця частка зросте з 14% у 2024 році до 40% у 2025 році й досягне 57% у 2026-му, тобто за два роки виросте приблизно у 4 рази.

Світове напівпровідникове дослідницьке агентство TrendForce дає ще більш радикальний прогноз — у 2026 році ця частка становитиме 68%, тобто майже у 5 разів зросте протягом двох років. Kim Dong-won пояснює це потрійним впливом: збільшенням обсягу пам’яті HBM4, зростанням попиту на DRAM для серверів CPU та одночасним розширенням попиту на корпоративні SSD для інференції.

Розширення потужності HBM4 витісняє загальну DRAM-пропозицію

KB Securities особливо підкреслює, що розширення потужностей шестого покоління пам’яті з високою пропускною здатністю HBM4 призведе до структурного витіснення пропозиції стандартних DRAM.

За їх підрахунками, для виготовлення одного HBM4-ваферу потрібно потужності, еквівалентні трьом стандартним DRAM-ваферам, тобто кожен крок збільшення виробництва HBM4 трикратно скорочує кількість стандартних DRAM-ваферів.

Зважаючи на обмежені загальні потужності ваферів, ця структурна суперечність безпосередньо вплине на приріст ринкових бітів, що стане основною причиною дефіциту постачання наступного року. Kim Dong-won прогнозує, що наступного року попит на біти DRAM і NAND перевищить пропозицію більш ніж на 10%, що створить "найсерйознішу напруженість у постачанні за всю історію".

Критичний дефіцит запасів: Samsung і SK Hynix на межі виснаження фізичних обсягів

KB Securities повідомляє, що станом на третій квартал цього року запаси чіпів пам’яті у Samsung Electronics та SK Hynix впали до менш ніж 10 днів. Поточна ситуація вже виходить за межі простої відновлюваності попиту — фізичний запас для продажу перебуває у стані абсолютного дефіциту.

Kim Dong-won заявляє, що ймовірність повного виснаження реальної кількості пам’яті для продажу наступного року стає реальністю.

Наступного року AI-сервери одночасно поглинатимуть HBM, серверний DDR5 та корпоративний eSSD, і мультикатегорійний попит ще більше посилить тиск на постачання. KB Securities вважає, що в таких умовах у цін на чіпи пам’яті є значний потенціал до зростання.

Глибока корекція акцій, KB Securities прогнозує переоцінювання

Незважаючи на позитивні фундаментальні перспективи, ціни акцій Samsung Electronics та SK Hynix за останні три місяці впали на 38% від пікових значень, а прогнозний P/E на наступний рік становить близько 3.

KB Securities вважає, що такий рівень оцінки сильно суперечить очікуванням щодо того, що обидві компанії протягом наступних трьох років можуть досягати нових історичних максимумів результатів і підтримувати масштабну політику повернення акціонерам, що створює "надмірно недооцінене" становище.

Установа визначає Samsung Electronics та SK Hynix як основних фаворитів напівпровідникового сектору і прогнозує, що обидві компанії розпочнуть сильний переоцінювальний тренд із нинішнього стану надмірної недооцінки.