Aave v4 va kapital samaradorligi

Aave v4 bu struktur samaradorsizlik muammosini hal qilishni maqsad qilgan.

Muallif: Vaidik Mandloi

Tarjima: Block unicorn

Kirish

DeFi qarz berish dastlab katta ko‘rinadi, biroq uning asosiy ishlash samaradorligi past. Bir xil aktivlar bir nechta likvidlik hovuzlari, bozorlar va tarmoqlarga tarqalgan. Natijada, katta miqdordagi mablag‘lar bekor yotadi, bu esa qarz oluvchilarning yo‘qligi tufayli emas, balki likvidlik noto‘g‘ri taqsimlangani sababli yuz beradi.

Bu tuzilma DeFi protokollarining riskni boshqarish usulidan kelib chiqadi. Protokol risk darajasiga qarab turli qarz oluvchilardan turli to‘lovlar undirish o‘rniga mustaqil bozorlar yaratishni tanlaydi.

Bu tuzilma xavfsizlikni oshirgan bo‘lsa-da, kutilmagan natijalarga olib keladi. Hattoki bir xil asosiy aktiv bo‘lsa ham, har bir bozor o‘z likvidligiga muhtoj. Aave asosiy bozoriga qo‘yilgan ETH boshqa mustaqil bozorlarning kreditlarini moliyalashtirish uchun ishlatilolmaydi, hatto u bozorlardagi talab yuqoriroq bo‘lsa ham. Vaqt o‘tishi bilan protokol natijada bir xil aktivlarni bir necha hovuzga tarqatadi, har bir hovuz esa faqat qisman ishlatiladi.

Aave v4 shu struktur samaradorsizligini hal qilishni maqsad qilgan. U likvidlikni markazlashtiradi va risk boshqaruvini tizim chekkasiga o‘tkazadi. Turli xil qarz olish turlari mavjud bo‘lib qoladi, biroq ular endi alohida hovuzlarga muhtoj emas. Uning g‘oyasi oddiy: riskni nazorat qilgan holda mavjud likvidlikdan samarali foydalanish.

Nega DeFi qarz berish samarasiz bo‘lib qoldi

DeFi qarz berish protokollari foydalanuvchilarni turli bozorga bo‘lish orqali riskni boshqaradi, narxlarni farqlash orqali emas.

Protokol risk darajasi turlicha bo‘lgan aktivlarni qo‘llab-quvvatlamoqchi bo‘lsa, u foiz yoki garov xarajatlarini nozik moslamaydi, balki mustaqil bozor yaratadi. Xavfsiz deb topilgan aktivlar bitta bozorga kiritiladi, yangi yoki xavfli aktivlar esa limiti past bo‘lgan mustaqil bozorga joylanadi. Yuqori leveraj strategiyalar esa maxsus rejimga, masalan E-mode‘ga o‘tkaziladi. E-mode narxlari yaqin bog‘langan aktivlar uchun mo‘ljallangan, masalan, steyblkoinlar yoki yuqori likvid staking tokenlari. Bu aktivlar o‘zaro kuchli bog‘langanligi sababli, protokol foydalanuvchilarga yanada agressiv qarz olish imkonini beradi.

Har bir bozor o‘z qoidalariga va eng muhimi, o‘z likvidligiga ega. Bu tizimni boshqarishni osonlashtiradi. Agar bozorga xavf tushsa, zarar faqat shu bozorga ta’sir qiladi. Lekin bu shuni anglatadiki, asosiy aktiv bir xil bo‘lsa ham, likvidlik turli bozorlarda bo‘lishilmaydi.

Masalan, Aave asosiy bozoridagi ETH faqat shu bozor foydalanuvchilari tomonidan qarzga olinishi mumkin. Agar mustaqil bozorda qarz olish talabi oshsa, protokol asosiy bozordagi bo‘sh ETH ni avtomatik ravishda o‘sha talabga yo‘naltira olmaydi. Likvidlikni faqat foydalanuvchilar qo‘lda pul o‘tkazib, boshqattan taqsimlashi mumkin.

Aave turli aktivlar va blokcheynlarga kengaygani sari, bu model takrorlanaveradi. Har bir yangi risk toifasi uchun yangi bozor kerak bo‘ladi va har bir bozor o‘z likvidligiga muhtoj. Bu esa aktivlarni bir nechta hovuzga bo‘lib yuboradi, hech bir hovuz to‘liq ishlatilmaydi. Depozitlar umumiy hajmi oshgan bo‘lsa-da, protokol kapitalni samarali joylashtirishda ortda qolmoqda.

Bu tuzilma narx belgilashga ham ta’sir qiladi. Qarz oluvchilar bozorlar bo‘yicha bo‘linadi, risk darajasiga qarab narx olinmaydi, shuning uchun bir bozor ichida foydalanuvchilar garov xavfsizligidan qat’i nazar, bir xil foiz to‘laydi. Risk haqiqatda mavjud, lekin u narx emas, kirish cheklovi orqali ifodalanadi. Xavfsiz pozitsiyalar bilvosita riskli pozitsiyalarni subsidiyalashadi, bu maxsus dizayn emas, cheklov natijasidir.

Bu katta va qattiq tizimga aylanadi.

Mablag‘ bor, lekin bozor to‘siqlari sababli bog‘langan. Ko‘proq aktiv yoki strategiyani qo‘llab-quvvatlash uchun yana ko‘proq hovuz, yuqori likvidlik va tarqoq pul oqimi kerak bo‘ladi. Aynan shu muammoni Aave v4 hal qilishni maqsad qilgan.

Likvidlik va riskni ajratish

Aave v4 ning asosiy g‘oyasi oddiy, lekin bu DeFi qarz berishning ilgari qurilgan usulini tubdan o‘zgartirishni talab qiladi. Likvidlik va risk birga bo‘lishi shart emas.

Avvalgi versiyalarda bozor ikki vazifani bajaradi: likvidlikni saqlash va risk qoidalarini amalga oshirish. Bu ikki funksiya bir-biriga bog‘langanligi sababli, riskni o‘zgartirishning yagona yo‘li likvidlikni bo‘lib tashlash edi. Aynan shu bozorlardagi bo‘linishni keltirib chiqargan. Aave v4 bu bog‘liqlikni buzishga harakat qiladi.

v4 versiyasida har bir tarmoqdagi likvidlik “Likvidlik markazi” (Liquidity Hub) deb nomlangan joyda jamlanadi. Bu markaz foydalanuvchilarga mo‘ljallangan bozor emas, u kim qarz olishi, qancha olishi yoki garov qanday bo‘lishini belgilamaydi. Uning vazifasi aktivlarni saqlash, ta’minot va qarz balansini kuzatish, foizlarni hisoblash va tizimning umumiy to‘lov qobiliyatini ta’minlashdan iborat.

Barcha foydalanuvchi interaksiyalari boshqa joyda amalga oshiriladi.

Endi Aave v4 “bozor” tushunchasidan voz kechadi va Spokes (filiallar) ni joriy qiladi. Spoke likvidlik hovuzi emas, balki kim, qanday shartlarda va qanday risk cheklovlari ostida likvidlik olishi mumkinligini belgilovchi qoidalar to‘plami. Foydalanuvchi qarz olganda, to‘g‘ridan-to‘g‘ri Spokedan emas, balki Spoke orqali Hubdan qarz oladi.

Spokelar likvidlikka egalik qilmaydi, shuning uchun Aave v4 turli risk turlarini qo‘llab-quvvatlash uchun har safar yangi hovuz yaratishga hojat yo‘q. Barcha aktivlar yagona balansda birlashtiriladi. Spokelar o‘rtasidagi farq mablag‘ qayerda saqlanishida emas, balki mablag‘dan foydalanish qoidalaridadir.

Aave ning dastlabki versiyalarida bu ikkalasi bir-biridan ajralmas edi. Bozor risk farazlarini ham, ularni ta’minlaydigan hovuzni ham belgilardi. Protokol qat’iyroq qoidalar, yuqori leveraj yoki boshqa garov ishlovini xohlasa, yangi bozor yaratib, o‘z depozitiga ega bo‘lishi kerak edi. Bu esa vaqt o‘tishi bilan likvidlikning tarqalishiga olib keldi. Riskni o‘zgartirishning yagona yo‘li kapitalni bo‘lib tashlash edi.

Aave v4 hisob-kitob va kirish huquqini ajratish orqali bu cheklovni bartaraf qiladi. Hub aktivlarni saqlash, pozitsiyalarni kuzatish va tizim bo‘ylab to‘lov qobiliyatini ta’minlash uchun mavjud. Qaysi aktiv garov sifatida qabul qilinadi, leveraj limiti yoki qaysi oracle ishonchli — bularning barchasi Spoke tomonidan belgilanadi. Spoke klassik bozor emas, u o‘z likvidligiga ega emas, balki qarz olish muhitini tariflaydi. Foydalanuvchilar Spoke orqali qarz olganda, boshqa foydalanuvchilar kabi bir xil asosiy aktiv hovuzidan qarz olishadi, biroq maxsus qoidalarga bo‘ysunishadi. Bu qoidalar garov qiymati, qarz olish limiti va pozitsiya xavfli bo‘lsa tez likvidatsiya qilish qoidalarini belgilaydi.

Bu tuzilma protokolga bir necha bor kapital ajratmasdan butunlay turli risk afzalliklarini ifodalash imkonini beradi. Bir filial bugungi konservativ asosiy bozorni simulyatsiya qilishi mumkin. Boshqa bir filial esa xavfli aktivlarga qat’iy limit va parametrlar belgilaydi yoki bog‘liq aktivlar uchun yuqori leverajga ruxsat beradi (E-mode ga o‘xshash). Barcha bu konfiguratsiyalar birga mavjud bo‘lishi mumkin, lekin oldindan alohida hovuz talab qilinmaydi.

Xavfli holatlarning oldini olish uchun Spoke likvidlikni cheksiz olishga ruxsat bermaydi. Har bir Spoke boshqaruv mexanizmi tomonidan aniq limit bilan belgilanadi. Bu limitlar Spoke yaratishi mumkin bo‘lgan risk ekspozitsiyasi va ular bilan ishlash mumkin bo‘lgan aktiv turlarini aniqlaydi. Agar Spoke kutilganidan ortiq risk to‘plasa, limitlar pasaytiriladi. Agar risk butunlay qabul qilib bo‘lmas darajada bo‘lsa, Spoke to‘liq o‘chiriladi, tizimning boshqa qismlariga ta’sir qilmasdan va boshqa foydalanuvchilardan mablag‘ ko‘chirishni talab qilmasdan.

Mana shu joyda kapital samaradorligi haqiqiy oshadi. Likvidlik endi ma’lum bir qarz oluvchi yoki strategiya uchun zaxiralab qo‘yilmaydi, balki butun tizim uchun ishlatiladi va qoidalar to‘plami orqali taqsimlanadi, alohida hovuzlar orqali emas. Protokol balansini har safar kichik, samaradorligi past qismlarga bo‘lib tashlamasdan ko‘proq aktiv va strategiyalarni qo‘llab-quvvatlay oladi.

Aave v4 qanday qilib riskni narxlashni amalga oshiradi

Protokol xavfsiz va xavfli ishtirokchilarni farqlay olganidagina, likvidlik ulashish haqiqiy samarani beradi. Dastlabki versiyalarda bu farqlash asosan struktura orqali amalga oshirilgan. Xavfsiz qarz olishni xohlasangiz, xavfsiz bozorga kirishingiz kerak. Yuqori leveraj yoki xavfli garov ishlatsangiz, boshqa hovuzga yo‘naltirilasiz. Narx farqi mavjud, lekin qo‘pol va faqat bozor darajasida amalga oshiriladi.

Aave v4 risk farqlanishini bozor darajasidan qarz oluvchi darajasiga yaqinlashtiradi.

v4 versiyasida aktivlarning foiz stavkasi markaziy tugunda taklif va talabga asoslangan asosiy foiz stavkasidan boshlanadi. O‘zgarish — asosiy foizdan yuqoriga qo‘shiladigan ortiqcha stavkada. Qarz oluvchilar endi bir xil aktivni qarzga olayotgani uchun bir xil deb hisoblanmaydi. Qarz olish qiymati endi garov turi va usuliga bog‘liq bo‘ladi.

Foydalanuvchi Spoke orqali qarz olsa, protokol garov, leveraj va Spoke qoidalariga ko‘ra pozitsiya riskini baholaydi. Agar pozitsiya yuqori riskli deyilsa, qo‘shimcha to‘lov olinadi, bu risk priyasi (risk premium) deyiladi. Kam riskli pozitsiyalar risk priyasini deyarli asosiy foiz stavkasi darajasida to‘laydi, yuqori riskli pozitsiyalar esa yuqoriroq risk priyasi to‘laydi. Spokelar bu yerda nozik, lekin muhim rol o‘ynaydi. Ular nafaqat likvidlikni olishni boshqaradi, balki risk priyasini qanday hisoblash va qo‘llashni belgilaydi. Konservativ Spoke deyarli premium olmaydi, yoki umuman olmaydi, chunki u ruxsat etilgan pozitsiyalarni qat’iy cheklaydi. Xavfli garov yoki yuqori leverajga ruxsat beruvchi Spoke esa yuqoriroq premium oladi, bu orqali tizim qabul qilgan risk uchun kompensatsiya to‘laydi.

Bu premiumlar yana umumiy likvidlik hovuziga qaytadi. Shunday qilib, likvidlik ta’minotchilari nafaqat likvidlikdan foydalanish uchun, balki tizim qabul qilgan risk darajasi uchun ham mukofotlanadi. Kapital yuqori riskli faoliyatni qo‘llab-quvvatlash uchun mukofotlanadi, lekin bu risklar aniq narxlangani shart.

Vaqt o‘tishi bilan, bu o‘ziga xos feedback siklini hosil qiladi: agar ma’lum turdagi qarz riskli bo‘lsa, uning narxi oshadi; agar talab xavfsizroq konfiguratsiyaga o‘tsa, narx ham mos ravishda o‘zgaradi. Protokol bu farqni ifodalash uchun yangi bozor yaratishga hojat qolmaydi, u to‘g‘ridan-to‘g‘ri foiz stavkasida ifodalanadi. Yakunda hosil bo‘ladigan tizim kredit tizimiga ko‘proq o‘xshaydi, qarz oluvchining qiymati faqat kirgan bozoriga emas, balki harakati va garoviga bog‘liq bo‘ladi. Likvidlik ulashiladi, lekin risk endi o‘rtacha qilinmaydi.

Yagona hisob-kitob va likvidatsiya

Likvidlik ulashilganda eng yaqqol xavotir — bu buzilish ssenariysi. Hamma bir xil balansdan qarz olsa, muammo tug‘ilganda nima bo‘ladi? Avvalgi dizaynlarda bo‘linish qo‘pol himoya roli o‘ynardi. Bozorlar alohida bo‘lgani uchun zarar cheklangan. Birlashtirilgan likvidlik esa risk butun tizim bo‘ylab tarqalishidan xavotir uyg‘otadi.

Aave v4 bu muammoni protokol pozitsiyalarini hisob-kitob qilish va to‘lov qobiliyatini majburlash usulini o‘zgartirish orqali hal qiladi.

v3 versiyasida har bir bozor o‘z hisob-kitobini yuritadi. To‘lov qobiliyati lokal baholanadi. Likvidatsiya hovuz ichida boshlanadi, zarar hovuz likvidligi bilan qoplanadi. Bu bozorlarni tushunishni osonlashtiradi, lekin protokol butun tizim bo‘ylab risk to‘planishini nazorat qilolmaydi.

v4 versiyasida hisob-kitob markaziy tugunga (Hub) o‘tkaziladi. Hub protokol bo‘ylab aktivlar, majburiyatlar va foiz to‘planishini yagona holatda saqlaydi. Har bir qarz olish, qaysi Spokedan kelishidan qat’i nazar, yagona balansda qayd etiladi. Bu protokolga tizim bo‘yicha, alohida bozor emas, umumiy to‘lov qobiliyatini baholash imkonini beradi. Har doim likvid mablag‘, qarz va oraliq bufer ko‘rinadi.

Foydalanuvchi Spoke orqali pozitsiya ochganda, u hali ham Hub tomonidan amalga oshiriladigan global to‘lov qobiliyati qoidalariga rioya qiladi. Pozitsiya xavfli bo‘lsa, filial qoidalariga asosan likvidatsiya boshlanadi, lekin hisob-kitob bir xil likvidlikdan foydalanadi. Filiallar likvidatsiya vaqti va tartibini belgilaydi. Hub esa tizim to‘lov qobiliyatini tiklashni kafolatlaydi.

Har bir Spoke aniq risk ekspozitsiyasi limiti bilan cheklangan. Bu cheklovlar har bir filial tizimga olib kelishi mumkin bo‘lgan riskni boshqarish uchun mo‘ljallangan. Hatto barcha filial pozitsiyalari bir paytda buzilsa ham, maksimal zarar cheklangan bo‘ladi. Zarar boshqaruv qatlamida filial uchun belgilangan qabul qilinadigan doiradan oshmaydi. Boshqa filiallar normal ishlashda davom etadi, chunki ularning likvidlikka kirishi cheklanmaydi.

Bu avvalgi dizayndan farqli buzilish modelini hosil qiladi. v4 versiyasida zarar likvidlikni izolyatsiya qilish orqali emas, balki risk ekspozitsiyasini cheklash orqali ajratiladi.

Likvidatsiya jarayoni ham ancha bashoratli bo‘ladi. Hisob-kitob yagona bo‘lgani uchun, likvidatorlar faqat bitta likvidlik manbai bilan ishlaydi. Aktivlarni bozordan bozorga ko‘chirish yoki likvidatsiya vaqtida hovuzlarni qayta balanslash shart emas. Tizim bozor bosimida foydalanuvchilardan mablag‘ o‘tkazishni kutmaydi, oldindan belgilangan limit va aniq hisob-kitobga tayanadi.

Bu alohida hovuzda likvidlik yetishmovchiligi sababli zanjirli likvidatsiyalar ehtimolini kamaytiradi. Bo‘linma dizaynda hovuz bankrot bo‘lishi tizimda pul yo‘qligi emas, balki mablag‘ boshqa joyda ekanligi sababli yuz beradi. v4 versiyasida likvidlik yetishmovchiligi global signal bo‘ladi. Yagona hisob-kitob mexanizmi risklarni aniq va nazorat qilinadigan qiladi. Protokol har doim zarar qayerda bo‘lishi, qancha bo‘lishi va tizimning qaysi qismi javobgar ekanini biladi. Aynan shu aniq ko‘rinish likvidlik ulashilishini, bosim vaqtidagi voqealar esa butun protokol bo‘ylab inqirozga aylanmasligini ta’minlaydi.

Uzoq muddatli ochilish

Aave v4 faqat tozaroq qarz berish tizimi emas. U DeFi’da yangi risk turlarini tez va xavfsiz joriy qilish tezligini ham o‘zgartiradi.

Avvalgi versiyalarda yangi narsani qo‘llab-quvvatlash har doim struktur risklarni qabul qilishni anglatardi. Yangi aktiv kiritish, yangi garov turi sinash yoki maxsus qarz oluvchilarni qabul qilish uchun alohida likvidlikka ega yangi bozor yaratish kerak edi. Boshqaruv qarorlari ham qiyin bo‘lib, ular kapital taqsimotiga ta’sir qilardi va har bir urinish bozor bo‘linishiga olib kelardi.

v4 versiyasida tajriba qilish osonroq, chunki likvidlikni o‘tkazish shart emas.

Foydalanuvchilar yangi hovuzga pul qo‘ymasdan yangi filial (Spoke) joriy qilinishi mumkin. Boshqaruv mexanizmi aniq use-case uchun qoidalar, limitlar va narxlarni belgilashi mumkin, shu bilan birga balans yaxlitligini saqlaydi. Tajriba muvaffaqiyatli bo‘lsa, limit oshiriladi. Agar muvaffaqiyatsiz bo‘lsa, limit kamaytiriladi yoki filial yopiladi, tizimning boshqa qismlariga ta’sir qilmasdan.

Qaysidir aktiv “to‘liq bozor”ga loyiqmi yoki yo‘qmi degan bahs o‘rniga, yangi aktiv va strategiyalarni cheklangan risk ekspozitsiyasi sifatida ko‘rish mumkin. Endi muammo “bozor yaratamizmi” emas, “qancha risk ajratishga tayyormiz” bo‘ladi. Bu aniqroq qaror va bosqichma-bosqich moslash mumkin. Bu haqiqiy dunyo aktivlari (RWA) va institutsional use-case’lar uchun ayniqsa muhim.

RWA odatda mavjud bozorga to‘liq moslashmaydigan cheklovlarga ega: ruxsat mexanizmi, huquqiy qadoq, sekin likvidatsiya yoki nostandart garov xatti-harakati. Avvalgi dizaynda bu farqlarga moslashish uchun asosiy bozorni qurbon qilish yoki likvidlikni butunlay izolyatsiya qilish kerak edi. v4 versiyasida bu cheklovlar bir filialda qat’iy limit va maxsus qoidalarga ega bo‘ladi, baribir umumiy likvidlikdan foydalanadi.

Avvalgi versiyalarda risk farazlarini o‘zgartirish odatda bozorni ko‘chirish yoki likvidlikni moslashtirishni talab qilardi. v4 versiyasida boshqaruv mexanizmi limit va qoidalar darajasida ishlaydi. Moslash bosqichma-bosqich amalga oshadi, risk asta-sekin oshiriladi yoki pasaytiriladi, foydalanuvchilarni majburlamasdan. Bu boshqaruv xarajatini kamaytiradi va xatolik narxini pasaytiradi.

Vaqt o‘tishi bilan bu Aave protokoliga butunlay boshqa o‘sish modelini olib keladi.

Aave endi ko‘proq bozor ochish va alohida likvidlik jalb qilish orqali emas, balki o‘z balansidan ko‘proq foydalanish imkoniyatini oshirish orqali kengayadi. Likvidlik endi oldindan aniq bozorga ajratilmaydi va talab o‘zgarganda bekor yotmaydi, shuning uchun kapital samaradorligi ortadi.

Yakunda hosil bo‘ladigani moliya tizimiga o‘xshashroq DeFi protokol bo‘ladi.