Oltin bozoridagi o'sish hali tugamadi: UBS ma'lumotiga ko'ra, 3 ta strukturaviy kuch hanuzgacha oltin narxini oshirib boryapti

　　Maqola manbasi: Oltin Ma’lumotlar

　　1834-yildan 1971-yilgacha dollar qiymati ma’lum miqdordagi oltin bilan belgilangandi. 1971-yilda Bretton Vuds tizimi qulashi ortidan, oltin erkin savdo davriga kirdi va 1971—1980, 1999—2011 hamda 2018-yildan hozirgacha bo‘lgan uchta asosiy bozor o‘sishini boshdan o‘tkazdi.

　　UBSning fikricha, joriy 2018-yildan boshlangan oltin o‘sish tsikli hali yakunlanmagan. Ilgari ikki davra mos ravishda valyuta tartibining qayta qurilishi va oltinning moliyaviylashuvi bilan bog‘liq bo‘lgan, bu davrada esa, real foiz stavkalari pasayishi, pandemiya davridagi miqdoriy yumshatish va shu kabi omillar ta’sir ko‘rrsatgan bo‘lsa-da, oltinning narxlanish asosi o‘zgardi.

　　Rossiyaning zaxiralari muzlatildi, oltin narxlash logikasi o‘zgardi

　　1970-yillardagi birinchi oltin bozor o‘sishi taxminan sakkiz yarim yil davom etdi va yillik o‘rtacha o‘sish 46%ga yetdi, bu esa zamonaviy tarixdagi asosiy aktivlardan birining qiymatini eng kuchli qayta baholanishlaridan biri hisoblanadi. O‘sha paytda urushdan keyingi valyuta tizimi inqirozi, real foiz stavkalarning pastligi, geosiyosiy tavakkalchiliklarning kuchayishi va davlat qarzlarining oshishi birgalikda oltin narxining qayta qiymatlanishiga olib keldi.

　　Ikkinchi bozor o‘sishi esa ko‘proq davom etdi va yillik o‘rtacha o‘sish 18% atrofida bo‘ldi. Bu davrda oltin asta-sekin moliyaviylashtirildi, Xitoydan kelayotgan talab va boshqa tovarlarning ko‘tarilishi hamda AQSh Federal Zaxira tizimining juda yumshoq pul siyosati ham muhim rol o‘ynagan.

　　2018-yilda boshlangan uchinchi o‘sish davri shu kungacha yillik 19% daromad berdi. Biroq, bu bosqichning asosiy xarakterini belgilovchi o‘zgarishlar faqat stavkalar va likvidlik bilan emas, balki boshqa omillar bilan bog‘liq bo‘ldi.

　　

　　Shundan so‘ng, global zaxira boshqaruvchilari yana bir savol ustida bosh qotirishga majbur bo‘ldi: AQSh, Germaniya, Buyuk Britaniya davlat obligatsiyalari va boshqa qarz majburiyatlaridagi 630 milliard dollar bir kunda muzlatilsa, qaysi aktiv haqiqatan ham ishonchli zaxira bo‘la oladi?

　　Oltin shu savolga javob bo‘la boshladi. Rivojlanayotgan bozorlar markaziy banklari va suveren fondlarining oltin ulushi 2022-yil 5-7%dan bugungi 11%gacha ko‘tarildi, biroq hali ham ilg‘or bozorlar 26% ko‘rsatkichidan ancha past.

　　Mana shu konfiguratsiya farqi shuni anglatadiki,

　　Haqiqiy foiz stavkasi oshsa-da, oltin narxi endi eski tarzda pasaymayapti

　　2022 yil martidan 2023 yil oktabrigacha AQShning 5 yillik real rentabelligi 4%dan oshiq ko‘tarildi. So‘nggi 20 yillik tarixiy bog‘liqlikka ko‘ra, oltin narxi taxminan 55%ga pasayishi kerak edi, aslida esa oltin aksincha 7%ga oshdi.

　　Keyingi ikki yilda AQSh real rentabelligi 1%dan ko‘p pasaymadi, biroq oltin narxi 110%ga ko‘tarildi.

　　Bu holat oltinning real foiz stavkalari o‘zgarishiga bo‘lgan sezuvchanligi aniq assimetrik bo‘lganini ko‘rsatadi:

　　Shuning uchun, an’anaviy adolatli qiymat modellari joriy oltin narxini izohlashda tobora sustlashmoqda. UBS bildiradiki, ko‘pgina modellarga ko‘ra bir unsiya uchun 2500 dollar narxidan boshlab, oltin allaqachon keskin qimmatlashgan. Biroq bu modellarda yana ikki muhim omil inobatga olinmayapti.

　　Ulardan biri aksiyalar va obligatsiyalar o‘zaro bog‘liqligining o‘zgarishi.

　　So‘nggi besh yillik inflyatsion tsiklda obligatsiyalar, odatda, aksiyalar tavakkalini samarali diversifikatsiya qilolmadi. Aksincha, oltin yuqori aksiyalar ulushi bo‘lgan jamg‘arma portfellari uchun samaraliroq diversifikatsiya vositasiga aylandi.

　　Jahon oltin assotsiatsiyasi ma’lumotiga ko‘ra, hozirda kichik va yirik investorlar jamg‘armalarining atigi 3%i oltinda, shuning uchun, bu ulushni oshirish imkoniyati yetarlicha katta.

　　Agar kelajakda inflyatsiya va uning o‘zgaruvchanligi yana pasaysa, aksiyalar va obligatsiyalar o‘zaro bog‘liqligi yana manfiy bo‘lishi mumkin. Bunda investorlar diversifikatsiya vositasi sifatida oltin emas, daromad keltiradigan obligatsiyalarni sotib olishga qaytishi mumkin.

　　Lekin UBS hozircha bu bosqichga o‘tilmaganini hisobga olmoqda.

　　AQSh moliyaviy bosimi oltining yangi narxlash o‘zgaruvchisi bo‘lmoqda

　　Haqqoniy uzoq muddatli surish kuchini AQShning davlat xazinasi va pul siyosatiga bo‘lgan ishonchning pasayib borishi ta’minlamoqda.

　　UBS bu omilni muddatli spred orqali o‘lchaydi, ya’ni investorlar qisqa muddatli qarzga nisbatan uzoq muddatli obligatsiyani ushlab turishda talab qilinadigan qo‘shimcha rentabellik. Muddatli spred oshgani sari, bu oltin narxi uchun ham muhim o‘zgaruvchi bo‘lib bormoqda.

　　AQSh davlat qarzi jami allaqachon 40 trillion dollardan oshdi va kelgusi 10 yilda yana shuncha ko‘payishi mumkin. Shu bilan birga, AQSh hukumati ushbu moliyaviy ahvolning asosiy bozor natijasidan — uzoq muddatli obligatsiyalar rentabelligining uzluksiz oshishidan qochishga harakat qilmoqda.

　　Muomala to‘la ish bilan ta’minlangan bir paytda va byudjet manfiyligi YAIMning 6% atrofida bo‘lgan sharoitda uzoq muddatli foiz stavkalarini qanday barqarorlashtira olish mumkin?

　　

　　AQShda allaqachon

ning dastlabki belgilarini ko‘rish mumkin, ya’ni moliyaviy bosimlar pul siyosatining yo‘nalishiga ta’sir o‘tkazishni boshlagan. UBS qayd etadi: Yaponiyada bu holat ancha oldin kuzatilgan va yen uchun jiddiy oqibatlarga olib kelgan.

　　Fransiya va Italiya ham jiddiy e’tiborga loyiq moliyaviy istiqbollar bilan yuzlashmoqda. Bozor ushbu fiskal hisoblar oxir-oqibat qanday to‘lanishini yana bir bor qayta baholashni boshladi, natijada investorlar Shveytsariya, Avstraliya va Kanada kabi yuqori ratingga ega suveren valyutalarga tizimli ravishda biroz, lekin sezilarli spred qo‘shimchasini berishni boshladi.

　　Shu bilan birga UBS fikricha, oltindek hech qaysi aktiv ushbu fiskal va zaxira aktivlarni qayta baholash logikasini bu qadar ravshan va bevosita obrazda namoyon qilib bera olmaydi.

Mas’ul muharrir: Zhu Henan