AQSHda bugun tunda muhim NFP natijalari e’lon qilinadi: “Qutqaruvchi”dan “fon roliga” aylanishmi? Federal Rezerv stavkani oshirishdagi asosiy omil endi CPIga o‘tdi

 Zhitong moliya ilovasi xabariga ko‘ra, so‘nggi paytlarda global uzoq muddatli davlat obligatsiyalari daromadliligining tez o‘sishi va Walshning Jackson Hole’dagi so‘nggi nutqida AQSh Federal rezervi foiz stavkalarini oshirish bo‘yicha kutilmalarni ancha kuchaytirgani tufayli Pekin vaqti bilan juma kuni kechqurun e’lon qilinadigan AQShning avgust oyi no-ferm ish o‘rinlari (NFP) ma’lumotlari ahamiyati – mehnat bozori stavka oshirishga “vetoga” yetarlimi, shuni sinashda. Biroq, so‘nggi pul-kredit siyosati yo‘nalishi narxlari muhim o‘zgarishga duch keldi. Federal rezerv a’zosi Waller 3-sentabr kuni aytdiki, agar avgust oyida inflyatsiya pasayishda davom etsa, u sentabrda stavkani o‘zgartirmaslik tarafdori; faqat inflyatsiya qaytadan oshsa, stavka oshirish masalasini ko‘rib chiqadi. Uning so‘zlari sentabr oyidagi stavka oshirilish ehtimolini taxminan 65% dan deyarli teng ehtimollilikka tushirdi va AQSh aksiyalari o‘sishi, AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining pasayishiga turtki berdi.

Agar yangi no-farm ish o‘rinlari bozorda kutilayotgan 53 ming — 56 ming atrofida bo‘lsa va ishsizlik darajasi 4.1% saqlanib qolsa, hatto ishga yollash sust bo‘lsa ham, bu “past ishga yollash, past ishdan bo‘shatish” barqaror holatini davom ettiradi va Federal rezervga inflyatsiyaga qaratilgan e’tiborni saqlab qolishga imkon beradi; agar ish o‘rinlari o‘sishi yana salbiy bo‘lsa va ishsizlik 4.2% yoki undan yuqoriga ko‘tarilsa, bozor faqat shunda stavka oshirish narxlarini aniq qisqartiradi. Aksincha, kuchli NFP iqtisodiyot stavka oshirishga dosh bera olishini isbotlashi mumkin, biroq bu mustaqil holda Federal rezervning harakat qilishiga yetarli emas, chunki inflyatsiya tendensiyasi oxirgi siyosat yo‘nalishi bo‘yicha Walsh va Waller tomonidan qayta-qayta ta’kidlangan asosiy mezon hisoblanadi.

Yaqinda AQShda e’lon qilingan ish bozori hisobotlari tanazzul emas, balki “ishga yollash deyarli to‘xtagan, ishdan bo‘shatish hali ham nazorat ostida” bo‘lgan yozni tasvirlamoqda: iyun va iyulda birga 3,000 ta ish o‘rni kamaygan, avgustda esa atigi 53,000 ta yangi ish o‘rinlari ko‘payishi kutilmoqda. Lekin dastlabki ishsizlik nafaqasi uchun murojaatlar soni hali ham 20.6 ming atrofida, korxonalar bu yil bo‘shatadiganlar soni o‘tgan yilga nisbatan 41% ga kamaygan. Geosiyosiy ziddiyatlar, energiya narxlari, bojlar va sun’iy intellektning insonga raqobat qurayotgan vaqtidagi noaniqlik biznesga ishga yollashni cheklamoqda, ishchi kuchining qisqarishi esa ishsizlikni past darajada ushlab turish uchun zarur bo‘lgan yangi ish o‘rinlari sonini kamaytirmoqda. Bu esa past NFP o‘sishi endi iqtisodiy tanazzul bilan teng emasligini va inflyatsiya sababdan Federal rezervni stavka qayta oshirishiga to‘siq bo‘la olmasligini anglatadi.

Ishga yollash deyarli to‘xtagan, ishdan bo‘shatish nazorat ostida: AQShda ish bozori “past mobilitetli” yozga kirdi

Juma kuni e’lon qilinadigan AQShning avgust oyi NFP hisobotida ish o‘rinlari o‘sishi nisbatan sust bo‘lgan yozni yakunlash kutilmoqda.

Dow Jones so‘rovi asosidagi bozor prognozlariga ko‘ra, bashoratlar to‘g‘ri chiqsa, AQSh Mehnat statistikasi byurosi ma'lumotlariga ko‘ra, NFP atigi 53,000 taga oshadi. O‘sish bu qadar sust bo‘lsa-da, ishsizlik darajasi baribir 4.1% da saqlanishi kutilmoqda.

Lekin, kengroq nuqtai nazardan olganda, bu hisobot iyun va iyuldagi ma’lumotlardan keyin kelmoqda – o‘sha ikki oyda ish o‘rinlari 3,000 taga kamaygan. Bundan tashqari, oxirgi to‘rt yil ketma-ket, avgust NFP dastlabki ko‘rsatkichlari keyinchalik pastga tuzatilgan.

Kompilyatsiya qilib qaralganda, bu olingan ma’lumotlar mehnat bozori na gullab-yashnayotganini, na butunlay qulaganini bildiradi; keyingi monetar siyosat choralarini ko‘rayotgan Federal rezerv vakillari uchun esa ish bozori asta-sekin ikkinchi planga chiqmoqda.

Allianz Trade kompaniyasining Shimoliy Amerika bozoridagi katta iqtisodchisi Dan North hozirgi ish bozori holatini “barqaror, biroq hayajonlantirmaydi” deb tasvirladi.

“Men chinakam kuchli o‘sishlarni ko‘rayotganim yo‘q va bu tushunarli, chunki agar siz ish beruvchi bo‘lsangiz, ehtimol uzoq davom etadigan ‘urush’, energiya narxlarining tebranishi, bojxona va hukumat har kuni deyarli bir kechada barchasini o‘zgartirayotgan muhitga duch kelmoqdasiz”, — dedi u, — “Shuning uchun tashqi noaniqlik juda ko‘p.”

Aslida, geosiyosiy noaniqlik energiya narxlari yuqoriligi va sun’iy intellekt an’anaviy inson ishchi kuchini o‘zgartirayotgani AQSh ishchi bozori uchun ikkita asosiy mavzu bo‘lib qolmoqda; shu bilan birga, mehnat bozori hajmining qisqarishi ham ishsizlik barqarorligiga yordam bermoqda.

Turli bosimlarga qaramasdan, AQSh korxonalari keng ko‘lamli ishdan bo‘shatishlardan qochmoqda. Dastlabki haftalik ishsizlik nafaqasi uchun so‘rovlar boshqariladigan darajada; Challenger, Gray & Christmas konsalting kompaniyasi ma’lumotiga ko‘ra, 2026 yilda jami bo‘shatishlar tezligi so‘nggi to‘rt yildagi eng past darajada bo‘lgan.

Ish bozori siyosatning ikkinchi roliga o‘tdi: Inflyatsiya Federal rezervning keyingi harakatini belgilaydi

So‘nggi kunlarda Federal rezerv vakillari inflyatsiyaga nisbatan mehnat bozoriga bo‘lgan xavotiri ancha pastligini bayon qilishdi. Federal rezerv a’zosi Michael Barr shu hafta boshida ish bozorini “barqaror” deb ta’rifladi, boshqa bir a’zo Christopher Waller payshanba kuni ish holatini “qoniqarli” deb baholadi — bu yaqqol iliqlik bilan aytilmagan, lekin agar inflyatsiya yanada pasaymasa, mavjud mehnat bozori Federal rezervni stavka oshirish haqida o‘ylashga undaydi, bu esa ishga yollash bozorini buzmaydi.

Citi bankining katta iqtisodchisi Andrew Hollenhorst hisobotida: “So‘nggi oylar NFP raqamlari biroz sustlashdi, lekin ariza beruvchilar sonining pastligi va ishsizlik darajasining barqarorligi Federal rezerv vakillarini mehnat bozori bo‘yicha tashvishlantirmaydi,” deb yozadi.

Citi avgustda atigi 20,000 ta ish o‘rnining qo‘shilishini kutmoqda, iyul esa salbiy 23,000 ga tuzatlish ehtimoli bor; ishsizlik esa 4.2% ga biroz ko‘tarilishi mumkin. Shunga qaramay, Hollenhorst ta’kidlashicha, Federal rezerv ushbu ma’lumotlarni “barqaror” deb baholaydi va bu kengroq xavotir uchun sabab emas.

Shunga qaramasdan, Citi fikricha, Federal rezervning keyingi harakati stavka pasayishi bo‘ladi. Wallerning inflyatsiya haqidagi so‘zlari ayrim foiz stavkalari fyuchers treyderlarini kuchli ishonchga keltirdi — Federal rezerv atigi ikki haftadan kam vaqt ichida bo‘lib o‘tadigan yig‘ilishda stavkani o‘zgartirmaydi.

An’anaviy mavsumiy omillardan tashqari, avgust hisoboti boshqa bir necha faktorlardan ham ta’sirlanadi.

AQSh hukumati iyul oyida minglab Gaitiliklarning vaqtinchalik himoya maqomini bekor qildi, bu esa ish o‘rinlari sonining kamayishiga olib kelishi mumkin. Bu harakat 350,000 Gaitilikga ta’sir etishi kutilmoqda.

Shu bilan birga, AQShning yirik aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalaridan biri Vanguard o‘zining 401(k) hisoblari bo‘yicha ichki ma’lumotiga ko‘ra, avgustda faqat 8,000 ish o‘rni qo‘shilishi ehtimoli bor — bunga 21-24 yoshdagi ishga yollashning “aniq tushishi” sabab bo‘ldi.

Bank of America hisobot: NFP – faqat ilg‘or indikator, CPI siyosat tetiqini bosadi

Walsh Jackson Hole’da siyosiy e’tiborni yana inflyatsiyaga qaratilishini aniq bayon qildi: u ishsizlik 4.1% da, dastlabki ishsizlik nafaqasi uchun ariza beruvchilar soni so‘nggi o‘n yillikdagi eng past ko‘rsatkichlarga yaqin, ya’ni mehnat bozori to‘liq bandlik holatiga yaqin; biroq umumiy shaxsiy iste’mol xarajatlari narxlari indeksi yillik o‘sish sur’ati 3.7%, olti oylik yilliklashtirilgan ko‘rsatkich esa 4.1% ni tashkil etib, ancha yuqori — shuning uchun Federal rezervning “asosiy diqqat markazi narxlar bo‘lishi kerak”.

Walshning ushbu “ish bozori yetarli darajada barqaror, inflyatsiya hamon yuqori” siyosiy yondashuvi sentabrda stavka oshirish ehtimolini 65–70% gacha yetkazdi, AQSh 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 4.80% ga etdi; Yaponiya 10 yillik obligatsiyalari daromadliligi 3% dan oshdi, Germaniya va Britaniyaning uzoq muddatli obligatsiyalari ham so‘nggi o‘n yil, hatto bir necha o‘n yildagi eng yuqori natijaga chiqdi. Biroq, so‘nggi narxlanish muhim o‘zgardi. Federal rezerv a’zosi Waller kecha aytdiki, agar avgustda inflyatsiya pasayishda davom etsa, u sentabrda stavka o‘zgarmasligini ma’qul ko‘radi; faqat inflyatsiya yana oshsa, stavka oshirish masalasini ko‘rib chiqadi.

Shuning uchun, hozir Federal rezervda stavka oshirish borasida umumiy konsensus yo‘q — Walsh “hawk” mezonini belgilab berdi, Waller esa so‘nggi qarorni 11-sentabrda e’lon qilinadigan CPI yechimi bilan bog‘ladi.

Bank of America iqtisodchilari avgustda atigi 40,000 ta, o‘z xususiy sektorda esa 35,000 ta yangi ish o‘rni qo‘shilishi, ishsizlik 4.1% da qolishini kutmoqda — bu bozor kutayotgan 53 mingdan ancha past. Lekin, mehnat ta’minoti deyarli o‘smagani, mavsumiy nomutanosiblik va avgust ko‘rsatkichlarining ko‘p yillik past tuzatmalari sababidan, past o‘sish umumiy talab birdan qulab tushganini anglatmaydi. Bank of America uchun haqiqiy e’tibor ishsizlik darajasi va mehnat ishtirokchiligi: agar ishtirokchilik ko‘tarilib ishsizlikni 4.2% ga chiqarsa, ish raqamlari siyosiy risk balansini sezilarli o‘zgartirishi mumkin; ishsizlik 4.1% atrofida qolsa, Federal rezerv uni hali ham “to‘liq bandlikka yaqin” deb baholaydi.

Bank of America fikricha, no-farm ish joylari obligatsiya bozoriga assimetrik ta’sir ko‘rsatishi mumkin: ishsizlik 4.2% ga chiqsa, AQSh 2 yillik obligatsiyalari daromadliligi 5—12 baza punkti, 10 yilliki esa 5—10 baza punkti pasayadi; ishsizlik 4.0% ga tushsa, ular mos ravishda 5–6 va 5–8 baza punktiga ko‘tariladi. Pastga reaksiya kuchli — sababi Commodity Trading Advisor (ya’ni, CTA strategiyasi fondlari) va faol obligatsiya fondlari hanuzgacha qisqa muddatga pozitsiyada, zaif ma’lumotlar yuqori qaytarimni tez boshlashi mumkin; kuchli NFP esa hali sentabrda stavka oshirilishini kafolatlab bera olmaydi, chunki 10-sentabrda PPI va 11-sentabrda CPI hali e’lon qilinmagan bo‘ladi.

Bank of America besh yillik AQSh obligatsiyalarini ko‘paytirishni (long), besh va 30 yillik obligatsiyalar daromadlilik egri chizig‘ini tiklash (steepening) va dollarni qisqa muddatga short qilishni tavsiya qiladi —— ya’ni, sust NFP qisqa muddatli daromadlilikni tezroq pasaytirishi va bozor “bull steepening” qayd etilishi mumkin; kuchli ish bozorida esa “bear flattening” yuz berishi mumkin. Lekin, bu savdo strategiyalari natijasi yakunda CPI raqamlariga bog‘liq — mo‘tadil inflyatsiya stavka oshirishni pauza qilish, AQSh obligatsiyalari tiklanishi va dollar zaiflashuvini mustahkamlaydi; inflyatsiya yana kuchaysa, Federal rezerv 15–16-sentabr yig‘ilishida stavka oshirishi ehtimoli kuchayadi va real stavkalar hamda dollar yuqoriga ko‘tarilishi mumkin.