Har bir million token narxi 1 dollardan pastga tushdi! Goldman Sachs: “Hajm oshishi, narx qulashi” AI kapital sarfi mantiqiga putur yetkazmoqda

AI infratuzilmasiga investitsiya qilishning asosiy ssenariysi hozirda birlik iqtisodiyoti darajasida jiddiy muammolarga duch kelmoqda. Token narxlarining barbod bo‘lish tezligi bozordagi ilgari kutilgan darajadan oshib ketdi va bu so‘nggi ikki yil davomida AI segmentining qiymatini asoslanuvchi daromad mantiqiga tubdan ta’sir ko‘rsatmoqda.

Goldman Sachs One-Delta savdo bo‘limi rahbari Rich Privorotskyning so‘nggi hisobotiga ko‘ra, bozor har bir million Token ishlatilishining o‘rtacha vaznli narxini o‘lchaydigan Silicon Data LLM Token Expenditure Index (kodi: SDLLMTK) avgust oyida bir oy ichida 29% ga pasaydi, oy oxirida taxminan 0.97 dollarni tashkil etib tarixiy minimumni qayd etdi va may oyidagi eng yuqori ko‘rsatkich (2.05 dollar)dan hisoblaganda umumiy tushish allaqachon 50% dan oshdi. Bu indeks ilk marta har bir million Token uchun 1 dollar darajasidan pastga tushdi.

Shu bilan birga, JPMorgan Data Center hisobotiga ko‘ra, OpenRouter platformasida avgust oyida Token ishlatilishi oyning o‘zida taxminan 47% ga oshgan bo‘lsa-da, AQSh dollari bo‘yicha sarflangan mablag‘ atigi 7% ga ko‘paygan. Miqdor oshar ekan, narx pasayishi – bu "qaychi" masalasi hozirgi AI investitsiya mantiqining asosiy ziddiyatini ochib beradi: aksiya bozoridagi daromad Token miqdori asosida emas, AQSh dollari bilan hisoblanadi. Ulkan miqyosdagi ma’lumot markazlariga kapital sarmoya aynan dollar daromad prognozi asosida hisoblab chiqiladi.

Privorotsky hisobotda aniq ta’kidlaydi: "Ko‘proq talab va arzonroq narxlar avtomatik tarzda foyda keltirmaydi, agar narx tushishi iste’mol hajmining oshishidan tez bo‘lsa."

Token narxining barbod bo‘lishi: Bu talabning yo‘qolishi emas, balki birlik narxning yemirilishi

Silicon Data kompaniyasining LLM Token Expenditure Index’i Token talabining o‘lchovi emas, balki foydalanishga asoslangan baholash narxi indeksidir. Kompaniya o‘zi ham bozorga indeksning tushishi narxlar qayta ko‘rib chiqilganidan, foydalanuvchilarning past xarajatli ochiq manba modellarga o‘tganidan yoki ikkala omil natijasidan kelib chiqishi mumkinligini, bu esa AI’dan foydalanish hajmining qisqarishini anglatmasligini ta’kidlagan.

Aynan mana shu joyda muammo ham vujudga keladi. OpenRouter’ning yuklama hajmi sezilarli darajada oshayotgan bir paytda H100 GPU’larni ijaraga olish narxi pasayib bormoqda — bu esa "Token talabining portlashi" ssenariysiga zid keladi. Privorotsky ta’kidlaganidek, avgust oyi ma’lumotlari aniq naqshni ko‘rsatmoqda: hajm katta, narx pasayishi undan ham katta, natijada AQSh dollarida hisoblangan sarf amalda o‘zgarmayapti.

Goldman Sachs’ning xulosasi shuki: so‘nggi ikki yil davomida aksiyalar narxlari "ko‘proq Token – ko‘proq daromad" faraziga asoslanib kelgan edi, ammo avgust oyi ma’lumotlari ilk bor ushbu farazni aniq rad etdi.

Raqobat kuchayishi va mahalliy inferensiya: Har bir Tokenning narxlanish modeliga strukturaviy ta’sirlar

Privorotsky o‘z hisobotida "Token bo‘yicha haq olish" barqaror biznes model sifatida amal qilishi haqida shubhalar borligini ochiq bildiradi. Bulutda million Token bo‘yicha narx belgilash mantig‘i uchta birgalikda mavjud bo‘lishi kerak bo‘lgan asosga tayangan: model hajmi shunchalik katta bo‘lishi kerakki, uni mahalliy qurilmada ishga tushirib bo‘lmasin; foydalanuvchi ochiq kodli muqobillarni tanlay olmasin; ish yuki darhol va notekis bo‘lishi sababli o‘z hisoblash resursini qurish foydasiz bo‘lishi kerak. Hozirgi paytda ana shu uch asosiy sharoit bir vaqtda yemirilib bormoqda.

Qurilma frontida, RTX Spark darajasidagi noutbuklar, DGX Spark ish stansiyalari, 70 milliard parametrli modelni bajara oladigan Mac Studio, 40 – 75+ TOPS oraliqdagi NPU’lar ko‘plab Token so‘rovlarining chegaraviy qiymatini deyarli elektr energiyasi miqdorigacha kamaytirdi. Agar korxonaning aylik API xisobi 5000 – 15000 dollarlik bir qurilmaning amortizatsiya xarajatidan ko‘proq bo‘lsa, bu korxona Token foydalanuvchisidan bir martalik uskunani xarid qiluvchiga aylanadi va uzluksiz ravishda 40% rentabellikka ega dasturiy ta’minot obunachisi bo‘lib qolmaydi.

Model raqobati frontida esa, Meta tomonidan 2-sentabrdan joriy etilgan Muse Spark 1.3 mustaqil benchmark testlarida allaqachon GPT-5.6 Sol va Claude Opus 5 bilan bir qatorda turibdi, ayniqsa agent vazifalari va kod generatsiyasida yaxshi natija ko‘rsatmoqda. Privorotsky ta’kidlaydi: "Ilg‘orlik haftalar bilangina o‘lchanadi va u barqaror ustunlik emas, balki mahsulot aylanishining bir qismidir." Agar yetakchi modellarga yaqin natija ko‘rsatadigan arzonroq muqobillar paydo bo‘lsa, korxona narxi yuqori pog‘onadagi xizmatlardan chetlab o‘tadi va Token narxi indeksi aynan mana shu yo‘nalishdagi qarorlarning majmuasidir.

Kapital sarf mantig‘iga bosim: Kredit bozori avvalroq ogohlantirish bergan

Goldman Sachs’ning hisobotida qayd etilishicha, hozirgi AI bo‘yicha kapital sarf sikli – bu moslashuvchan ekspluatatsion xarajatlar emas, balki oldindan bloklangan og‘ir aktivli majburiyatdir. Hisobotga ko‘ra, beshta reytingga ega ulkan bulut kompaniyalari 2026-yilda umumiy kapital sarmoyasi taxminan 737 milliard dollarni tashkil etadi va bu ularning daromadlarining 38 foiziga to‘g‘ri keladi. Moody’s allaqachon erkin pul oqimi qisqaruvchi, balansda yengil aktivdan og‘ir aktivga o‘tish, va obligatsiyalar shaklida aks etmagan, lekin real cheklash bo‘lgan ijaraga oid majburiyatlarga doir ogohlantirish bergan.

Kredit bozori reaksiyasi aksiyadorlik bozoridan oldin yuz berdi. Mos obligatsiyalar bo‘yicha statistikaga ko‘ra, 2026-yilda chiqarilgan 91 mega cloud obligatsiyalaridan 78 tasi avgust oxirida nominaldan pastga tushdi. Privorotsky buni "kreditning qayta narxlash jarayoni" deb atadi va ula aksiyalar koeffitsientlari kechikkan ko‘rsatkich ekanini ta’kidladi.

Uning mantiqiy zanjiri aniq: Token narxi 30% pasaydi, ishlatilishi 20% oshdi – inferensiya daromadi tushib ketdi; daromad tushganida esa 2025–2027 yil qurilish siklida amortizatsiya va foiz xarajatlari o‘sishda davom etadi, va investitsiyaning rentabellik darajasi inqirozga uchraydi; rentabellik tushganidan so‘ng esa, bozor "pufak portladi" tarzidagi dramatik ssenariyga muhtoj emas, balki qiymat ko‘rsatkichlarini ayrim yirik aktivga ega, lekin narx belgilash qobiliyati cheklangangan bir kommunal infratuzilma kompaniyasiga mos darajaga olib keladi.

GPT-6 Astra: Hali ham qolgan yagona ssenariy burilish omili

Hisobotda Privorotsky OpenAI’ning yangi avlod modeli Astra’ni hozircha vaziyatni o‘zgartira oladigan yagona qisqa muddatli katalizator deb hisoblaydi. OpenAI 1-sentabrda Astra’ning oʻzining Preparedness Framework mezonlariga muvofiq asosiy kiberxavfsizlik talablariga javob berganini, ushbu toifaga kiritilgan birinchi model bo‘lganini e’lon qilgan edi.

Biroq, Goldman Sachs savdo bo‘limi bunga nisbatan ehtiyotkor. Cheklangan kirishga ega, doimiy kuzatib borishni talab qiladigan va foydalanish jarayoni nisbatan murakkab bo‘lgan tajovuzkor model Token daromad manbaiga avtomatik ravishda yordam bera olmaydi. Agar yuqori qiymatga ega yuklamalar doim nazorat qilinadigan test doirasidan chiqmasa va ochiq narxlash tizimiga chiqmasa, Astra hatto hisoblanadigan Tokenlar sonini kamaytirishi ham mumkin.

Hisobot quyidagicha xulosa qiladi: Astra — daromad tarkibini yana yuqori qiymatli segmentga burish imkonini beradigan oxirgi qisqa muddatli omil. Shundan ilgari, avgust oyidagi Token narxi ma’lumotlari hozirgi bozor holati uchun eng aniq signal: talab cheksiz o‘sishi mumkin, lekin cheksiz talab yuzaga kelgan vaqtda narx yangi ma’lumot markazlarini qurishga olingan qarz xarajatlarini qoplamasa, aktsiya narxi baribir tushishi mumkin.