Chứng khoán Huachuang: Dữ liệu việc làm hỗ trợ Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất

Ứng dụng Zhihui Tài chính APP nhận được tin, Huachuang Securities đã phát hành báo cáo nghiên cứu cho rằng, dữ liệu việc làm ủng hộ việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục giữ nguyên chính sách. Đối với Fed, việc làm ổn định là giả định nền tảng để trọng tâm quan tâm và quyết sách chuyển sang lạm phát, đồng thời trên cơ sở này, với sự khác biệt về mức độ chịu đựng lạm phát, làm gia tăng bất đồng nội bộ của Fed. Trong hai tháng gần đây, việc làm tiếp tục giảm nhiệt chuyển sang trạng thái “yếu nhưng không sụp đổ”, điều này ủng hộ hợp lý tiếp tục giữ nguyên chính sách, chờ đợi và quan sát thêm về việc lạm phát tiếp tục giảm, đồng thời cũng có lợi cho việc thu hẹp bất đồng nội bộ. Hiện tại vẫn nghiêng về khả năng Fed năm nay có thể giữ nguyên lãi suất, lý do cho “tăng lãi suất dự phòng” tương tự năm 1997 là không đầy đủ.

Quan điểm chính của Huachuang Securities như sau:

Tóm tắt dữ liệu phi nông nghiệp tháng 7

1, Số lượng việc làm phi nông nghiệp mới giảm 23.000, dự kiến 80.000, hai tháng trước bị điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000. Tăng trưởng việc làm chủ yếu đến từ dịch vụ giáo dục và y tế (+25.000, giá trị trước +54.000), xây dựng (+22.000, giá trị trước +5.000), dịch vụ chuyên nghiệp và thương mại (+18.000, giá trị trước +34.000); các ngành giảm việc làm gồm có bốn ngành: cơ quan chính phủ (-53.000, giá trị trước -10.000), ngành khách sạn giải trí (-40.000, giá trị trước -43.000), bán lẻ, tài chính.

2, Tỷ lệ thất nghiệp từ 4,2% giảm còn 4,1%, dự kiến 4,2%. Tỷ lệ tham gia lao động từ 61,5% giảm còn 61,4%, dự kiến 61,6%. Khảo sát hộ gia đình cho thấy, lực lượng lao động giảm 264.000, việc làm giảm 87.000, thất nghiệp giảm 178.000, số người không tham gia lao động tăng 381.000.

3, Lương giờ tư nhân tăng 0,1% so với tháng trước, dự kiến 0,3%, giá trị trước 0,3%; tốc độ tăng trưởng hàng năm là 3,2%, dự kiến 3,5%, giá trị trước 3,4%. Số giờ làm việc trong tuần giữ ở mức 34,3 giờ. Tiền lương theo tuần tăng 0,1% so với tháng trước.

4, Kỳ vọng tăng lãi suất trong năm của thị trường đã hạ nhiệt, xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 được định giá trên thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang giảm từ 57% xuống còn 44%, số lần tăng lãi suất được định giá trong năm nay giảm từ 1,35 lần xuống còn 1,13 lần.

Dữ liệu việc làm giảm nhiệt toàn diện

Thứ nhất, từ tổng thể, việc làm phi nông nghiệp mới bất ngờ chuyển sang âm, dữ liệu hai tháng trước bị điều chỉnh giảm mạnh. Bình quân ba tháng gần đây việc làm phi nông nghiệp mới từ 77.000 giảm còn 20.000, giảm xuống sát vùng dưới của mức tăng trưởng việc làm hòa vốn mà các tổ chức quốc tế ước tính. Về cơ cấu ngành nghề, việc làm cũng không mấy khả quan. Dù tháng này việc làm phi nông nghiệp mới bị kéo giảm nhiều bởi ngành giáo dục khu vực chính quyền địa phương (-50.000, giá trị trước -11.600), nhưng việc làm tư nhân mới cũng khá yếu, số việc làm trong ngành khách sạn giải trí, bán lẻ và tài chính đều giảm, hai ngành đầu có lẽ liên quan đến nhu cầu tuyển dụng tạm thời cho World Cup giảm dần. Chỉ có việc làm ngành xây dựng phục vụ cho nhu cầu AI là đứng vững.

Thứ hai, tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục giảm mạnh hơn dự kiến, nhưng nguyên nhân chủ yếu vẫn không phải là “nhiều người kiếm được việc làm hơn”, mà là “nhiều người rời khỏi thị trường lao động hơn”. Dù tỷ lệ tham gia của nhóm tuổi vàng (25-54 tuổi) tăng nhẹ, nhưng tỷ lệ tham gia của thanh thiếu niên và người cao tuổi vẫn tiếp tục giảm đáng kể. Từ đầu năm đến nay, tỷ lệ tham gia lao động liên tục giảm, làm giảm ý nghĩa chỉ báo thị trường của tỷ lệ thất nghiệp; chỉ số thay thế phù hợp hơn là tỷ lệ việc làm so với dân số, từ đầu năm đến nay chỉ số này giảm khoảng 0,8 điểm phần trăm, cả năm ngoái chỉ giảm 0,3 điểm phần trăm.

Thứ ba, phù hợp với tăng trưởng việc làm yếu, tốc độ tăng lương giờ hàng tháng thấp hơn dự kiến, tốc độ tăng hàng năm đạt mức thấp mới kể từ tháng 6 năm 2021. Kỳ vọng lạm phát trung-dài hạn bị phá vỡ và vòng xoáy lạm phát-lương là kênh truyền dẫn chính để biến những cú sốc giá tạm thời thành lạm phát dai dẳng. Hiện tại, kỳ vọng lạm phát trung-dài hạn ổn định, tốc độ tăng lương hàng năm tiếp tục giảm, rủi ro lạm phát nội sinh lần hai khá thấp.

Dữ liệu việc làm ủng hộ Fed tiếp tục giữ nguyên chính sách

Việc làm phi nông nghiệp tháng 7 tiếp tục giảm nhiệt toàn diện, tiếp tục củng cố nhận định trước đó: Từ đầu năm đến nay việc làm rõ rệt phục hồi không mang tính bền vững, câu chuyện việc làm quá nóng tiếp tục bị “bác bỏ”.

Đối với Fed, việc làm ổn định là giả định nền tảng để trọng tâm quan tâm và quyết sách chuyển sang lạm phát, đồng thời trên cơ sở này, với sự khác biệt về mức độ chịu đựng lạm phát, làm gia tăng bất đồng nội bộ của Fed. Trong hai tháng gần đây, việc làm tiếp tục giảm nhiệt chuyển sang trạng thái “yếu nhưng không sụp đổ”, điều này ủng hộ hợp lý cho việc tiếp tục giữ nguyên chính sách, chờ đợi và quan sát thêm về việc lạm phát tiếp tục giảm, đồng thời cũng có lợi cho việc thu hẹp bất đồng nội bộ. Hiện tại vẫn nghiêng về khả năng Fed năm nay có thể giữ nguyên lãi suất, lý do cho “tăng lãi suất dự phòng” tương tự năm 1997 là không đầy đủ.

Đối với thị trường, về chứng khoán Mỹ, áp lực tăng lãi suất giảm bớt có nghĩa là rủi ro kịch bản nghịch chiều về chính sách vĩ mô tiếp tục tan biến, mức độ chấp nhận rủi ro vĩ mô cải thiện ở biên. Đối với trái phiếu Mỹ, điều này giúp giảm bớt áp lực tăng lãi suất thực tế, nếu lạm phát thời gian tới không vượt dự báo, lãi suất trái phiếu ngắn hạn và dài hạn của Mỹ có lẽ đã ở vùng đỉnh tạm thời, xác suất tiếp tục tăng mạnh đều khá thấp.

Cảnh báo rủi ro: Bất ổn từ xung đột địa chính trị, bất ổn từ xu hướng ngành AI.