UBS: Tồn kho của các nhà phân phối MLCC tiếp tục giảm xuống mức "thấp mới", giá đơn vị lại tăng trở lại

Thị trường tụ điện gốm đa lớp (MLCC) đang chứng kiến một sự thay đổi thực chất về cung - cầu.

Theo tin từ nền tảng giao dịch Zhuifeng, dữ liệu theo dõi hơn 100 nhà phân phối toàn cầu của UBS Evidence Lab thuộc UBS cho thấy, tính đến ngày 9/8, lượng tồn kho MLCC toàn cầu của các nhà phân phối đã giảm thêm 8% so với bốn tuần trước (11/7), tiếp tục lập đáy lịch sử; đồng thời, giá trị tồn kho tăng 10%, chỉ số giá đơn vị tăng 7% trong cùng giai đoạn. Xu hướng giá - lượng đi ngược nhau ngày càng rõ nét.

Dữ liệu cho thấy, mô hình giảm lượng - tăng giá này cũng nổi bật ở khía cạnh so sánh cùng kỳ: tính đến cuối tháng 7, lượng tồn kho giảm 22% so với cùng kỳ, còn giá trị tồn kho tăng 6%, chỉ số giá đơn vị tăng 13% so với cùng kỳ. Hiện chỉ số giá đơn vị qua kênh phân phối đã tiệm cận mức cao nhất kể từ tháng 1/2023, vòng phục hồi giá đang được thúc đẩy nhanh chóng.

UBS cho rằng, việc thắt chặt cung cầu sẽ bắt đầu từ nhu cầu liên quan đến AI và kênh phân phối, sau đó lan tỏa ra toàn thị trường. Nhận định này tạo ra động lực rõ ràng cho các mã cổ phiếu liên quan đến MLCC. UBS duy trì xếp hạng mua với Samsung Điện tích, Murata Manufacturing và Tokyo Electric Chemical, đồng thời giữ xếp hạng trung lập với Taiyo Yuden.

Xét theo từng nhà sản xuất, tính đến ngày 9/8 so với bốn tuần trước, về lượng tồn kho: Murata Manufacturing giảm 8%, Samsung Điện tích giảm 20%, Yageo giảm 1%, Tokyo Electric Chemical giảm 7%, Taiyo Yuden giữ nguyên. Xu thế giảm lượng tồn kho rõ ràng ở hầu hết các hãng.

Về giá trị tồn kho, xu hướng có sự phân hóa: Murata Manufacturing tăng 8%, Yageo tăng 13%, Tokyo Electric Chemical tăng 3%, Taiyo Yuden tăng mạnh 32%, trong khi Samsung Điện tích giảm 4%.

Về chỉ số giá đơn vị, tất cả các hãng đồng loạt tăng: Murata Manufacturing tăng 6%, Samsung Điện tích tăng 14%, Yageo tăng 7%, Tokyo Electric Chemical tăng 8%, Taiyo Yuden tăng 13%.

So với đáy chu kỳ tồn kho trước, chỉ số lượng tồn kho của Murata Manufacturing, Samsung Điện tích, Tokyo Electric Chemical và Yageo đều đã ở hoặc thấp hơn mức đó; riêng Taiyo Yuden cao hơn đáy gần đây khoảng 15%. Chỉ số giá trị tồn kho so với đáy chu kỳ trước: Murata Manufacturing tăng 19%, Samsung Điện tích tăng 29%, Yageo tăng 45%, Tokyo Electric Chemical tăng 3%, Taiyo Yuden tăng 81%, phản ánh mức hỗ trợ rất rõ của giá tăng cho giá trị tồn kho.

Hai nhà sản xuất MLCC lớn nhất Nhật Bản đều đề cập rõ trong báo cáo quý 4-6 rằng, nhu cầu từ kênh phân phối xuất hiện dấu hiệu quá nóng, đồng thời có khả năng tăng giá nhằm điều chỉnh lại sự mất cân đối cung cầu. Hiện chỉ số giá đơn vị qua kênh phân phối đã tiệm cận mức cao nhất kể từ tháng 1/2023.

UBS chỉ ra, dù một phần nhu cầu của kênh phân phối có thể bao gồm yếu tố đặt hàng trước (pull-forward orders), tình trạng lượng tồn kho giảm mạnh và nhanh là thực tế. Kết hợp hệ số đặt hàng/giao hàng quý 4-6 của các hãng MLCC lớn (Murata Manufacturing: 1,47; Taiyo Yuden: 1,72), chỉ số sử dụng công suất dự báo quý 7-9 (cả hai đều 95%) và hướng dẫn tăng doanh số các mảng liên quan đến AI, UBS nhận định, cung cầu thắt chặt sẽ sớm xuất hiện đầu tiên ở kênh AI và phân phối, rồi lan sang toàn thị trường.

Hiện UBS duy trì xếp hạng mua với Samsung Điện tích (giá mục tiêu 2.500.000 KRW), Murata Manufacturing (13.200 JPY), Tokyo Electric Chemical (4.950 JPY), duy trì trung lập với Taiyo Yuden (17.700 JPY).

Xét về định giá, các mã trên có P/E dự kiến năm 2026 dao động từ 15,7 lần đến 65,5 lần, trong đó Samsung Điện tích có định giá vượt trội nhất, còn Tokyo Electric Chemical có mức định giá tương đối thấp với P/E dự kiến 2026 là 21,5 lần. UBS nhận định, trong bối cảnh chu kỳ giá tăng lên và cung cầu tiếp tục thắt chặt, các nhà sản xuất có tỷ trọng sản phẩm cao cấp lớn sẽ là những đơn vị hưởng lợi đầu tiên.