Ba tín hiệu không thể bỏ qua trước đêm Jackson Hole: Hành lang tạm thời, Dư chấn PCE, Siêu El Niño

Huitong News ngày 27/8—— Thứ Năm (27/8), Qatar và Iran thảo luận về hành lang vận tải tạm thời tại eo biển Hormuz, phí rủi ro của giá dầu rõ ràng hạ nhiệt. Hiệu ứng dư âm PCE cùng với phát biểu thiên về diều hâu của quan chức Fed khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng rơi vào thế giằng co. Hiện tượng El Niño siêu cấp là biến số ẩn, hạn chế đà giảm của lợi suất dài hạn. Đêm trước hội nghị Jackson Hole, ba tín hiệu quyết định nhịp độ thị trường.

Thứ Năm (27/8), Qatar và Iran thảo luận về hành lang vận tải tạm thời tại eo biển Hormuz, phí rủi ro của giá dầu rõ ràng hạ nhiệt. Hiệu ứng dư âm PCE cùng với phát biểu thiên về diều hâu của quan chức Fed khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng rơi vào thế giằng co. Hiện tượng El Niño siêu cấp là biến số ẩn, hạn chế đà giảm của lợi suất dài hạn. Đêm trước hội nghị Jackson Hole, ba tín hiệu quyết định nhịp độ thị trường.

Tín hiệu 1: “Hành lang tạm thời” tại Hormuz làm giảm bong bóng giá dầu

Bộ trưởng Ngoại giao Qatar đề xuất tại Tehran khung từng bước, bao gồm hành lang vận tải tạm thời và dự án rà phá thủy lôi chung. Trước đó, các vụ tấn công tàu chở dầu đã khiến lưu lượng dầu qua eo biển giảm mạnh từ khoảng 20 triệu thùng/ngày xuống chỉ còn khoảng 5 triệu thùng/ngày. Nếu phương án này tiến triển, rủi ro gián đoạn nguồn cung sẽ giảm, giá Brent và WTI có thể tiếp tục chịu áp lực. Tâm lý giao dịch chuyển từ hoảng loạn sang quan sát. Tuy nhiên việc thực hiện vẫn còn nhiều biến số: trừng phạt của Mỹ, chi tiết thực thi, chi phí bảo hiểm đều có thể thay đổi. Giá dầu giảm sẽ kéo kỳ vọng lạm phát đi xuống, tạo lực kéo lợi suất trái phiếu Mỹ xuống. Nhu cầu mua vàng phòng ngừa rủi ro có thể hạ nhiệt tạm thời nhưng khó hình thành làn sóng bán tháo một chiều.

Tín hiệu 2: Hiệu ứng dư âm PCE và quan điểm diều hâu từ Fed, trái phiếu Mỹ – vàng giằng co

PCE qua đêm cao hơn dự kiến, củng cố tâm lý thận trọng của thị trường về lộ trình lãi suất. Quan chức Fed Schmid thẳng thắn cho rằng lạm phát dai dẳng, các cú sốc về năng lượng đang thẩm thấu vào nền kinh tế. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm dao động quanh mốc 4,65%, cả chiều lên và xuống đều bị tâm lý kìm hãm. Kỳ vọng lãi suất thực kìm chế giá vàng, nhưng kế hoạch mua lại trái phiếu Mỹ và rủi ro tiềm tàng từ Trung Đông cung cấp hỗ trợ vùng đáy. Diễn văn của chủ tịch Fed vào thứ Sáu là biến số lớn hơn. Nếu phát biểu thiên về diều hâu, vàng sẽ chịu áp lực, lợi suất trái phiếu Mỹ bật tăng; nếu thừa nhận rủi ro tăng trưởng hoặc nới lỏng chính sách, lợi suất sẽ giảm có thể kích thích trở lại giá vàng. Hiện tại vàng đang đi ngang quanh đỉnh ba tháng, cả phe mua và bán đều không muốn đặt cược trước.

Tín hiệu 3: Biến số ẩn El Niño siêu cấp – ẩn số lạm phát dài hạn

Dù hiện tại chưa có báo cáo thời tiết cực đoan, nhưng kỳ vọng về El Niño siêu cấp vẫn ảnh hưởng đến nguồn cung nông sản, nhu cầu năng lượng và tuyến vận tải. Nếu sau này xuất hiện mưa trái mùa ở Nam Mỹ hoặc hạn hán tại châu Á, giá lương thực và các hàng hóa mềm có thể đột ngột tăng, làm bùng phát trở lại lạm phát thực phẩm. Đối với trái phiếu Mỹ, đây là lý do khiến lợi suất dài hạn khó giảm sâu. Đối với vàng, kịch bản lạm phát đình trệ lại mang đến hỗ trợ trung hạn. Giá dầu cần theo dõi tác động của mùa bão đến các nhà máy lọc dầu ở vịnh Mexico, hiện tại chưa có ảnh hưởng trực tiếp. Nhà giao dịch không nên đánh giá thấp biến số ẩn này.

Biên bản ECB: Vẫn còn sót lại quan điểm diều hâu, nhưng dữ liệu hỗ trợ tạm dừng

Biên bản ECB cho thấy kinh tế khu vực Eurozone có sức chống chịu tốt hơn, một số thành viên không phản đối tăng lãi suất, nhưng dữ liệu hiện tại ủng hộ tạm dừng. Biên bản nhấn mạnh một đợt tăng lãi suất nữa có thể cần thiết, trừ khi lạm phát được cải thiện rõ rệt. Kỳ vọng lãi suất Eurozone ổn định, đồng euro có thể được hỗ trợ tương đối. USD có thể suy yếu nhẹ khi tâm lý rủi ro hồi phục, nhưng PCE và quan điểm của Fed hạn chế đà giảm. Tình hình dịu đi tại Hormuz có lợi cho tài sản rủi ro toàn cầu, tiền hàng hóa có thể hưởng lợi từ chi phí nhập khẩu giảm do giá dầu hạ. Thị trường ngoại hối chú trọng kỳ vọng chênh lệch lãi suất hơn là số liệu đơn lẻ. Tỷ giá EUR/USD có thể biến động trong biên độ, chờ Jackson Hole định hướng.

Triển vọng xu hướng

Ngắn hạn theo dõi hai chủ đề chính: chi tiết ngoại giao Hormuz và tín hiệu từ Jackson Hole. Nếu hành lang tạm thời tiếp tục tiến triển, giá dầu yếu, lợi suất trái phiếu Mỹ có dư địa giảm, vàng biến động ở vùng cao. Nếu đàm phán đổ vỡ hoặc xuất hiện vụ tấn công mới, phí rủi ro lập tức quay lại, giá dầu và vàng có thể tăng cùng lúc, trái phiếu Mỹ chịu áp lực. Trung hạn cần cảnh giác với tác động trễ của El Niño siêu cấp đến nhu cầu lương thực và năng lượng. Biến động thị trường có thể gia tăng, phù hợp hơn với chiến lược chờ xác nhận tín hiệu hơn là chọn phe sớm.

【Hỏi đáp và đọc thêm】

Câu hỏi 1: Tại sao hành lang tạm thời Hormuz lại quan trọng như vậy?
Khoảng 20% dầu thô và sản phẩm dầu toàn cầu đi qua eo biển này, lưu lượng giảm đột ngột sẽ nhanh chóng làm đảo lộn cân bằng cung cầu. Nếu hành lang tạm thời được thực thi, phí rủi ro gián đoạn cung ứng sẽ lập tức bị loại bỏ, giá dầu và kỳ vọng lạm phát đồng thời hạ nhiệt.

Câu hỏi 2: Giá dầu giảm ảnh hưởng thế nào đến trái phiếu Mỹ?
Năng lượng là hạng mục quan trọng trong lạm phát. Giá dầu yếu sẽ kéo kỳ vọng lạm phát tương lai xuống, lợi suất danh nghĩa có thể giảm theo. Nhưng nếu Fed chú trọng hơn vào lạm phát lõi, ảnh hưởng này có thể bị giảm bớt.

Câu hỏi 3: Tại sao giá vàng không giảm mạnh khi nhu cầu trú ẩn hạ nhiệt?
Rủi ro Trung Đông chỉ là một trong số yếu tố hỗ trợ vàng gần đây, kế hoạch mua lại trái phiếu Mỹ, kỳ vọng lãi suất thực và mua vàng của ngân hàng trung ương vẫn giữ vai trò quan trọng. Do đó việc giảm nhu cầu trú ẩn chủ yếu là chốt lời, không phải đảo chiều xu hướng.

Câu hỏi 4: El Niño siêu cấp có ý nghĩa gì với nhà giao dịch?
Nó ảnh hưởng đến lượng mưa và nhiệt độ tại các khu vực canh tác, có thể đẩy giá lương thực, hàng hóa mềm tăng mạnh, gián tiếp ảnh hưởng đến nhu cầu năng lượng. Thị trường coi đây là biến số ẩn của lạm phát dài hạn, và giá thường được phản ánh nhanh sau khi có xác nhận thời tiết cực đoan.

Câu hỏi 5: Tại sao cần chú ý sát hội nghị Jackson Hole?
Bài phát biểu của chủ tịch Fed có thể định hướng lộ trình lãi suất tiếp theo. Nếu nhấn mạnh lạm phát dai dẳng, trái phiếu Mỹ chịu áp lực, vàng bị kìm hãm; nếu nhận thấy rủi ro tăng trưởng và việc làm, lợi suất giảm có thể gỡ khó cho vàng và chứng khoán.