Tiêu dùng Mỹ giảm sút, quỹ phòng hộ rút lui, Phố Wall trở nên "lạnh nhạt và thận trọng" với cổ phiếu bán lẻ

Cổ phiếu bán lẻ Mỹ đang đối mặt với áp lực kép từ cả yếu tố cơ bản lẫn cảm xúc. Các nhà phân tích từ UBS và Goldman Sachs cảnh báo rằng niềm tin của nhà đầu tư tổ chức đối với nhóm ngành này tiếp tục suy giảm, các quỹ phòng hộ đã giảm quy mô nắm giữ cổ phiếu bán lẻ xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, đồng thời sự phân hóa trong chi tiêu tiêu dùng đang dần trở nên rõ nét hơn.

Theo Scott Feiler, nhà phân tích hàng hóa tiêu dùng của Goldman Sachs, nhận định hôm thứ Tư rằng cổ phiếu tiêu dùng “đã gặp nhiều khó khăn trong vài tuần qua”, dữ liệu môi giới chính từ ngân hàng này cho thấy, tổng quy mô nắm giữ cổ phiếu bán lẻ của các quỹ phòng hộ đã giảm xuống mức thấp nhất nhiều năm, cho thấy dòng vốn tổ chức đang rút khỏi nhóm ngành này một cách có hệ thống.

Michael Lasser, Giám đốc điều hành và nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu cao cấp của UBS, trong báo cáo công bố ngày thứ Năm đã tóm tắt tâm lý thị trường là “thờ ơ, thận trọng và thất vọng”, và cảnh báo rằng nhà đầu tư đang đối mặt với nhiều nghịch cảnh như sức mua suy giảm, lãi suất cao, lạm phát, sự bất định trên thị trường lao động, thuế quan, chi phí vận chuyển tăng và bất ổn địa chính trị.

Bối cảnh này đã tác động trực tiếp đến cuộc định giá trên thị trường. Lasser chỉ ra rằng, biến động giá cổ phiếu trong ngày ngày càng phản ánh nhiều hơn sự thay đổi của câu chuyện rủi ro chứ không phải thay đổi thực chất của yếu tố cơ bản, “trong một số trường hợp, hướng đi của giá cổ phiếu tác động đến logic đầu tư không kém gì việc logic đầu tư tác động đến giá cổ phiếu.”

Ông đánh giá, trừ khi dòng chảy vĩ mô trở nên thuận lợi hơn, logic thị trường ưu tiên thực thi thay vì tầm nhìn, ưu tiên sự nhất quán thay vì câu chuyện sẽ không thay đổi trong ngắn hạn.

Dù “người tiêu dùng Mỹ vẫn thể hiện sức bền bỉ” vẫn là nhận định chủ đạo của thị trường, nhưng Lasser cho rằng kết luận này đang che khuất những vết rạn sâu sắc ngày càng rõ nét.

Gần đây, Dollar General và Dollar Tree có đà tăng trưởng doanh số mạnh, trong khi đà tăng trưởng của Walmart và Costco lại chậm lại, tổ hợp tín hiệu này một lần nữa làm dấy lên tranh luận trong thị trường về việc liệu tiêu dùng phân hóa theo hướng xuống cấp đã bắt đầu hay chưa.

Sự phân hóa tiêu dùng dựa trên thu nhập đã được nhắc đến nhiều, nhưng Lasser đặt ra câu hỏi quan trọng hơn: xu hướng này có còn đầu tư được hay không, và mức độ bền vững của nó thực sự đến đâu.

Tỷ lệ trễ hạn thẻ tín dụng, hiệu ứng giàu có từ thị trường chứng khoán và giá dầu đang trở thành ba chỉ số cốt lõi được các nhà phân tích theo dõi để dự báo diễn biến chi tiêu tiêu dùng cho đến trước năm 2027.

Lasser tổng kết đặc điểm nổi bật nhất của môi trường thị trường hiện tại là: biên độ dao động lớn của tâm lý so với biến động của các yếu tố cơ bản.

Ông liệt kê Dollar General, Dollar Tree, Target và Ulta làm ví dụ điển hình—tâm lý nhà đầu tư của các công ty này từng có nhiều lần dao động mạnh, song biên độ cao hơn nhiều so với những gì kết quả kinh doanh thực tế lý giải được.

Khi những bằng chứng mới thách thức câu chuyện đã hình thành, sự đồng thuận của thị trường thường điều chỉnh ngược lại mạnh mẽ, tạo ra cơ hội định giá sai và thu lợi vượt trội cho những nhà đầu tư kiên nhẫn.

Lasser cho biết, thảo luận về kịch bản này gần đây đã lan rộng sang các cổ phiếu như Dick's Sporting Goods, AutoZone và Tractor Supply.

Lãi suất vẫn là một trong những biến số then chốt ảnh hưởng tới nhóm cổ phiếu bán lẻ.

Home Depot, Lowe's và Floor & Decor chủ yếu được nhìn nhận là các đối tượng thay thế cho bất động sản và trái phiếu, trong khi Best Buy, Williams-Sonoma và Wayfair ngày càng được định vị là những cái tên hưởng lợi từ chu kỳ thay thế sắp tới.

Tranh luận trọng tâm hiện nay là: môi trường cắt giảm lãi suất liệu có thúc đẩy đồng đều các công ty kể trên hay không, hay năng lực thực thi tại từng công ty và yếu tố cơ bản của từng ngành hàng sẽ quan trọng hơn. Sự hoài nghi của nhà đầu tư về việc “cắt giảm lãi suất đã đủ hay chưa” đang tăng lên.

Mức độ hưởng lợi từ hoàn thuế quan đang trở thành chủ đề được các nhà đầu tư chú ý ngày càng nhiều.

Walmart, Dollar General, Dollar Tree, Home Depot, Tractor Supply và Best Buy được nhìn nhận rộng rãi là những bên hưởng lợi từ hoàn thuế quan, trong khi Target, Williams-Sonoma và Five Below lại được xếp vào nhóm còn lại.

Lasser cảnh báo rằng, khi hiệu ứng so sánh theo năm của khoản hoàn thuế này đến gần, sự khác biệt này sẽ càng trở nên quan trọng hơn, tác động bậc hai, bậc ba đến chiến lược biên lợi nhuận, quyết định về giá cả cũng như tăng trưởng lợi nhuận sau năm 2026 của các doanh nghiệp là những khía cạnh đáng được quan tâm đặc biệt.