BCA : Ngày Giải Phóng 2.0 - Chính sách Thuế Quan và Triển vọng Bầu cử giữa kỳ 2026

Mỗi khi các tin tức về thuế quan lại lên đầu trang, câu hỏi trực tiếp nhất của nhà đầu tư là: Chứng khoán Mỹ lại sẽ giảm sao?

BCA Research trong báo cáo “Liberation Day 2.0” (Ngày Giải phóng 2.0) phát hành ngày 9 tháng 9 năm 2026 đã đưa ra một đánh giá có khoảng thời gian dài hơn.

Theo quan điểm của BCA, vòng xung đột thuế quan mới có thể kéo dài tới năm 2027, thị trường vẫn có cơ hội tiêu hóa các cú sốc và thị trường bò chưa chắc đã kết thúc vì điều này. Tuy vậy, các chính sách cứng rắn ngày nay có thể sẽ đẩy lùi chính sách trong vài năm tới thông qua giá cả, dư luận và kết quả bầu cử.

Báo cáo này do Matt Gertken, Yushu Ma và Jesse Kuri soạn thảo. Họ đặt cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026, bầu cử tổng thống năm 2028 và những thay đổi về thuế có thể diễn ra năm 2029 trong cùng một chuỗi phân tích.

Xung đột thuế quan có thể lặp đi lặp lại, nhưng thị trường tài chính vẫn là lực lượng hạn chế chính sách quan trọng trong mắt BCA.

Báo cáo nhìn lại, trong cú sốc thuế quan “Ngày giải phóng” đợt đầu tiên năm 2025, chứng khoán Mỹ từng tiến sát thị trường gấu, lợi suất trái phiếu Mỹ cũng tăng rõ rệt, và sau đó Trump đã giảm một phần các thuế đã áp dụng.

Từ đó, BCA đánh giá, dù Trump không thể tái tranh cử tổng thống năm 2028, ông vẫn quan tâm tới kết quả bầu cử của đảng Cộng hòa cũng như di sản chính trị của mình. Điều này nghĩa là ông có động lực sử dụng thuế quan như công cụ mặc cả, đồng thời cũng có lý do để tránh đẩy kinh tế và thị trường chứng khoán vào hỗn loạn.

Do đó, BCA dự đoán sắp tới vẫn có thể xuất hiện quy trình: tăng thuế trước, rồi mới đàm phán; sau khi thị trường chịu áp lực mới điều chỉnh một số chính sách.

Tuy nhiên, phán đoán này không đồng nghĩa mỗi lần giảm điểm đều sẽ nhanh chóng được chính sách nâng đỡ. Trước khi điều chỉnh diễn ra, doanh nghiệp và nhà đầu tư có thể đã phải chịu không ít chi phí.

Giám sát tư pháp và cân bằng quyền lực quốc hội cũng không thể khiến rủi ro thuế quan biến mất ngay. Phân tích của báo cáo chỉ ra, một số thuế quan dù bị tòa án hạn chế, chính phủ vẫn có thể sử dụng căn cứ pháp lý khác; kể cả khi Dân chủ kiểm soát cả hai viện, cũng chưa chắc có đủ phiếu để lật ngược quyền phủ quyết của tổng thống.

Vì vậy, BCA không lấy “thuế quan tự động rút khỏi sau bầu cử giữa nhiệm kỳ” làm kịch bản cơ sở.

Vòng chiến tranh thương mại mới khó xử lý hơn ở chỗ, phản ứng của các nước khác cũng có thể thay đổi.

BCA dự đoán, Canada, Trung Quốc và châu Âu có thể sẽ có thêm nhiều biện pháp đáp trả hơn ở giai đoạn tiếp theo. Các chính phủ nước ngoài cũng phải chịu áp lực chính trị nội bộ, trả giá để đáp ứng yêu cầu của Mỹ đôi khi không thấp hơn tự vệ ở mặt trận thương mại.

Mỹ cũng khó để toàn bộ chi phí thuế quan ở nước ngoài.

Báo cáo lấy ví dụ Canada: khoảng 40% - 60% thương mại giữa Mỹ và Canada là hàng trung gian. Những linh kiện và vật liệu này có thể nhiều lần vượt biên, thuế quan sẽ truyền dọc chuỗi cung ứng, tác động đến cả doanh nghiệp Mỹ nội địa.

Tiểu bang Michigan đặc biệt minh họa cho vấn đề này. Theo báo cáo trích dẫn, khoảng 39% xuất khẩu của bang này hướng đến Canada. Liên kết ngành công nghiệp ô tô chặt chẽ đến vậy, áp lực thương mại với Canada cũng có thể tác động tới đơn hàng và chi phí của các bang sản xuất của Mỹ.

Trong kịch bản của BCA, thuế suất hiệu dụng của Mỹ có thể đạt 15% - 17% vào năm 2027. Kết quả thực tế còn phụ thuộc vào các vòng tăng thuế, đàm phán và giám sát tư pháp, nhưng áp lực chi phí lên doanh nghiệp có thể kéo dài hơn nữa.

Những chi phí kinh tế này đang được BCA đưa vào đánh giá bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Cách cử tri tiếp xúc với chính sách chính là khi đổ xăng, mua thực phẩm và chi trả hóa đơn.

Báo cáo cho rằng, áp lực giá cả hàng hóa do thuế quan và gánh nặng chi phí năng lượng từ xung đột địa chính trị sẽ làm suy yếu lợi thế bầu cử của đảng Cộng hòa. Dù nền kinh tế toàn quốc vẫn còn sức bền, cư dân và doanh nghiệp tại một số bang dao động có thể cảm nhận áp lực rõ rệt hơn.

Vì vậy, BCA tiếp tục nghiêng về khả năng đảng Dân chủ sẽ giành được cả Hạ viện lẫn Thượng viện trong bầu cử giữa nhiệm kỳ 2026.

Nhưng trong báo cáo có một chi tiết quan trọng: đánh giá của các nhà phân tích và kết quả của các mô hình định lượng không hoàn toàn nhất trí.

Mô hình Thượng viện của BCA điều chỉnh dự báo, thay vì trước đó Cộng hòa chiếm ưu thế 51-49, hiện hai bên đều nắm giữ 50 ghế. Trong bối cảnh này, Cộng hòa vẫn có thể dựa vào phiếu quyết định của phó tổng thống để duy trì kiểm soát.

Điều này có nghĩa là, mô hình cho thấy ưu thế của Cộng hòa đang thu hẹp; trong khi các nhà phân tích nhận định Dân chủ có thể đạt được bước đột phá đủ lớn.

Nhận định gốc cũng thừa nhận, ưu thế của các ứng viên ở một số bang then chốt vẫn chỉ quanh ngưỡng sai số 2 đến 3 điểm phần trăm, và diễn biến của ứng viên, sự cố bất ngờ hay tỷ lệ đi bỏ phiếu đều có thể ảnh hưởng kết quả chung cuộc.

Sự khác biệt này rất đáng lưu ý. Nó cho thấy một báo cáo nghiên cứu có thể có lập trường rõ ràng, đồng thời vẫn thừa nhận kết luận chưa được dữ liệu xác nhận tuyệt đối.

BCA nhìn xa tới năm 2029 bởi một cuộc bầu cử có thể làm thay đổi dự báo cho cuộc bầu cử tiếp theo.

Nếu đảng Dân chủ thể hiện mạnh mẽ vào năm 2026, thị trường có thể nâng kỳ vọng họ sẽ kiểm soát cả Nhà Trắng lẫn Quốc hội năm 2028. Theo suy luận của BCA, điều này lại gia tăng khả năng tăng thuế vào năm 2029.

Với doanh nghiệp, thuế có thể ảnh hưởng lợi nhuận sau thuế, trợ cấp ảnh hưởng hiệu quả đầu tư, thay đổi quy định cũng có thể điều chỉnh thế cạnh tranh của ngành. Dù chính sách chưa được áp dụng, chỉ cần xác suất thực hiện thay đổi, thị trường cũng có thể định giá lại trước.

Dĩ nhiên, từ kết quả thăm dò dư luận năm 2026 tới chính sách thuế năm 2029 vẫn còn nhiều nút thắt. Kết quả bầu cử, số ghế quốc hội và các dự luật cụ thể đều còn là ẩn số.

Khi đọc báo cáo này, cần luôn giữ ý thức về các điều kiện đó. Đây là kịch bản về một con đường chính sách có thể xảy ra.

Điều này cũng lý giải thái độ tưởng chừng mâu thuẫn của BCA: họ thận trọng với các thay đổi chính sách về lâu dài, nhưng vẫn cho rằng biến động quanh bầu cử năm 2026 chưa chắc phá vỡ thị trường bò cuối năm.

Báo cáo còn chỉ ra, trong lịch sử việc đảng của tổng thống mất kiểm soát Thượng viện và Hạ viện không đồng nghĩa chứng khoán Mỹ diễn biến yếu. Tuy nhiên, trung bình lịch sử chỉ là tiền đề tham khảo, khó rút ra kết luận trực tiếp cho thị trường sau một kỳ bầu cử cụ thể.

Một rủi ro trọng yếu trong đánh giá thận trọng của BCA là kinh tế Mỹ tụt dốc bất ngờ. Báo cáo lo ngại nếu kinh tế và tỷ lệ ủng hộ cùng xấu đi, Trump có thể đưa ra chính sách thương mại cực đoan hơn, khiến xung đột lẽ ra có thể kiểm soát bị đẩy lên mức cao mới.

Vì thế, khi đọc báo cáo này cần luôn theo dõi sức chống chịu của kinh tế Mỹ.

Nếu chính sách xoay chiều, tác động giữa các ngành cũng sẽ rất khác nhau.

BCA đưa ra bốn hướng quan sát ngành trong báo cáo.

Ngành xây dựng nhà dân cư đứng đầu. BCA cho rằng, tăng khả năng chi trả nhà ở có thể trở thành trọng tâm chính sách của Dân chủ. Nếu thuế gỗ, thép và nhôm giảm trong tương lai, cung lao động xây dựng cải thiện, cùng với hỗ trợ nhà ở, chi phí và nhu cầu của doanh nghiệp xây nhà có thể đều được hưởng lợi.

Ngành năng lượng xanh liên quan đến phạm vi được hỗ trợ chính sách. Báo cáo cho rằng, nếu Dân chủ lấy lại quyền chủ động, chính sách có thể mở rộng từ pin, vật liệu chiến lược sang các lĩnh vực năng lượng sạch khác. Logic này vẫn cần các biện pháp cụ thể như trợ cấp, miễn thuế và lợi nhuận doanh nghiệp để triển khai thực tế.

Thiết bị y tế thể hiện sự khác biệt trong ngành. BCA đánh giá, nếu đề tài bảo hiểm y tế toàn dân trở lại, các công ty bảo hiểm y tế có thể chịu áp lực lớn hơn về mô hình kinh doanh; các nhà sản xuất thiết bị chuyên dụng nhờ rào cản sản phẩm và quy định nên chịu ít tác động hơn. Quan điểm này nhấn mạnh vị thế tương đối trong chuỗi giá trị.

Lý do của ngành hàng tiêu dùng thiết yếu gần gũi hơn với cuộc sống cư dân. Báo cáo cho rằng, hỗ trợ an sinh xã hội có thể thúc đẩy nhu cầu, thuế quan và chi phí năng lượng nếu hạ nhiệt cũng có lợi cho biên lợi nhuận. Tuy nhiên, áp lực chính trị lên hành vi định giá của doanh nghiệp cũng có thể tăng lên.

Điểm chung của bốn hướng trên là đều kết nối chi tiết tới thu nhập hoặc chi phí của doanh nghiệp thông qua cụ thể các chính sách. Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu vẫn chịu ảnh hưởng bởi yếu tố định giá, lãi suất, cạnh tranh và hoạt động kinh doanh.

Sau khi đọc báo cáo này, điều tôi quan tâm hơn là cách nó xử lý các vấn đề theo từng thang thời gian khác nhau.

Việc nâng thuế trước mắt làm xáo trộn tâm lý thị trường, ảnh hưởng chi phí doanh nghiệp; áp lực chi phí sinh hoạt kéo dài có thể thay đổi lá phiếu; kết quả bầu cử lại có thể ảnh hưởng tới chính sách thuế và ngành trong vài năm tới.

Các chuỗi này có liên hệ với nhau, và mỗi mắt xích đều cần thêm bằng chứng xác nhận mới.

Tiếp theo, ngoài việc theo dõi bản thân tuyên bố thuế quan, có thể tiếp tục quan sát doanh nghiệp tiêu hóa chi phí ra sao, khảo sát ở bang trọng điểm có nằm ngoài biên sai số hay không, cũng như các quan điểm chính sách cụ thể đã được xây dựng thành kịch bản thực tế hay chưa. Khi thông tin này thay đổi, suy luận của BCA cũng cần được kiểm nghiệm lại.