链上永续期货：弥合中心化金融与分布式金融之间的差距 DeFi 对于机构交易者

区块链虽然是去中心化的，但这些网络上发行的资产最初却是在中心化交易所进行交易的。在比特币还是唯一主流加密货币的时候，为了满足渴望获得这种加密货币的新用户的需求，简单的订单簿交易所应运而生。

这些现货交易所实现了价格发现，虽然最初流动性不足，但随着更多专业平台的出现，流动性逐年改善。大约在加密货币诞生五年后，首批期货交易所出现。这些交易所也同样是中心化的。因此，在加密货币诞生的最初十年里，它处于一种奇特的状态：其资产是去中心化的，但交易却是中心化的，因此也带来了托管风险。

但到了 2020 年，去中心化交易所 Uniswap 迅速走红，开启了后来被称为辉煌的 DeFi 今年夏天，去中心化交易所（DEX）交易开始流行。如今，链上交易规模庞大，数百家现货和永久交易所的日交易量高达数十亿美元。但尽管如此，中心化交易所（CEX）仍然占据主导地位。

尽管去中心化交易所 (DEX) 具有诸多优势——例如自主托管、即时获取新代币以及流动性激励——但中心化交易所 (CEX) 的基础设施仍然保持着优势。尤其对于专业交易而言，速度和可靠的执行至关重要——这一点对于犯罪分子来说尤为重要——中心化平台仍然占据主导地位。

但中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX) 之间的差距终于开始缩小。而这一转变的核心在于链上交易技术的成熟以及为其提供支持的 Layer 3 执行框架。

满足对链上衍生品的需求

衍生品交易始终占加密货币交易的 80% 左右。 体积如果说有一种工具特别受交易员青睐，用于杠杆和对冲，那就是永续期货合约。 人散户投资者喜欢它们。专业投资者喜欢它们。机构交易员则依赖它们进行各种操作，从方向性敞口到投资组合风险管理，无所不包。

机构用户大多使用中心化交易所 (CEX) 来进行此类活动，因为经验表明，去中心化交易所 (DEX) 缺乏大规模交易所需的执行深度。此外，在去中心化环境下管理清算和风险参数的复杂性也不容忽视，因此不难理解为什么在不法分子面前，DEX 始终处于劣势。

因此，问题从来不在于需求，而在于架构。最早的去中心化永续合约交易所试图直接在L1或L2网络上复制中心化的订单簿。但永续合约市场并非简单的互换合约。它们需要持续的价格信息、复杂的清算引擎、保证金监控、动态资金费率计算等等。

直接在底层运行这种逻辑成本高昂且计算量巨大。因此，第一波基于中间层的去中心化交易所（DEX）虽然垄断了链上期货市场，但未能吸引机构投资者放弃中心化交易所。然而，第二波基于中间层的去中心化交易所的设计有所不同，这在很大程度上要归功于能够处理复杂执行的L3层的出现，使得基于中间层的协议能够提供真正媲美中心化交易所的交易体验。

基于意图的执行在链上实现

要使去中心化交易所 (DEX) 的性能与中心化交易所 (CEX) 类似，解决方案在于在第三层实现基于意图的执行。在这种模型中，用户实际上会明确表达期望的结果，例如…… “我想以这个价格开立价值 50,000 万美元的以太坊多头头寸。” 然后，这种“意图”会被一个专门的求解器网络（基本上是链下代理）接收，这些求解器会相互竞争，以找到实现该意图的最有效路径。

它可以通过链上资金池、其他去中心化交易所 (DEX) 进行路由，甚至可以接入中心化流动性。但最终用户看不到这些：从他们的角度来看，他们的交易意图得到了完美实现，无需他们托管或手动过桥资金。为了更直观地了解这一过程，可以参考 Orbs 的 Perpetual Hub Ultra (PHU)，该平台最近…… 与 Gryps 集成，Sei 网络上的高性能 DEX。

Orbs 是 Layer 3 层，作为去中心化执行层；而 Perpetual Hub Ultra 是去中心化交易所集成的产品，用于提供机构级的永久合约交易。Gryps 从一开始就被设计为永久合约交易平台，但随着 Perpetual Hub Ultra 的加入，其功能得到了显著增强。

PHU 使 Gryps 能够从链上资源和主要中心化交易所获取流动性，从而确保即使是大额订单也能获得更高的流动性深度和更小的价差。同时，Orbs 的 L3 逻辑负责处理高频任务，例如自动清算和实时资金费率调整。

最后，Perpetual Hub Ultra 采用由 Symm.io 智能合约支持的模块化询价 (RFQ) 系统。这确保了 Gryps 交易者能够获得与报价完全一致的价格——就像他们在中心化 Perpetual Hub 交易所交易一样。

使其模块化

表面上看，Layer 3 的加入带来的创新在于更佳的用户体验。如今，用户可以在去中心化交易所进行交易，其响应速度和流动性与中心化交易所不相上下。但通过 Layer 3 路由逻辑和流动性的真正优势在于去中心化交易所本身，它们现在拥有了一套模块化的工具包。

“模块化”是经常被提及的一个词。 DeFi而且，对于恶意交易而言，还可以提供清晰的实例来说明这种情况是如何实际发生的。模块化的L3基础设施无需迫使每个交易所从零开始构建自己的撮合引擎和清算逻辑，即可实现即插即用的衍生品框架。

如果我们考虑 宝珠的 例如，Perpetual Hub Ultra (PHU) 并非作为独立交易所运行，而是作为执行层与任何去中心化交易所 (DEX) 集成。Gryps 无需从零开始定制构建衍生品引擎，即可提供先进的永久合约交易功能。

模块化基础设施的这种改进正在使机构级交易大众化。将繁重的工作外包给专业层意味着： DeFi 协议不再受限于网络或开发人员的能力。他们创建机构级犯罪交易平台所需的所有工具，只需几行代码即可完全集成。

得益于这项创新，链上交易永久币不再让人感觉是屈就于次优选择。领先的永久币去中心化交易所（DEX）如今已能与任何中心化金融（CeFi）平台相媲美。