Strategy推出信用評級儀表板，以解決投資者債務擔憂

Strategy於週二推出了一個全新的信用評級儀表板，以回應投資者對該公司資產負債表日益增長的擔憂。這家全球最大的企業級Bitcoin持有者聲稱，即使Bitcoin價格保持不變，也能夠在未來70年內償還債務。根據Cointelegraph報導，該儀表板顯示，公司以每枚$74,000的平均成本維持著5.9倍的資產對可轉換債務比率。

這一公告發佈之際，數字資產財庫股在近期Bitcoin市場下跌期間出現了大幅下跌。Strategy表示，即使Bitcoin價格跌至$25,000，該比率仍將維持在2.0倍。公司強調其股息支付能力和企業軟體現金流作為防範清算風險的保障。

儀表板上線背後的市場動態

這一信用評級工具旨在應對市場普遍擔憂，即加密貨幣價格下跌可能迫使主要財庫公司進行清算。這種拋售壓力將進一步削弱本已疲弱的市場。Bitget Wallet研究分析師Lacie Zhang向Cointelegraph表示，Strategy聲稱在Bitcoin價格持平的情況下擁有71年的股息支付能力，這一說法看似現實。不過，她指出，長期預測仍取決於市場波動性和監管變化。

報告發佈時，Strategy的市場淨資產價值（mNAV）為1.16。當mNAV低於1.0時，公司將難以通過發行股票籌集資金，這將限制未來對加密貨幣的購買。我們曾報導，截至2025年9月，數字資產財庫公司面臨嚴重的淨資產壓縮，有25%的公司交易價格低於其Bitcoin持有價值。

對數字資產財庫模式的更廣泛影響

Strategy的財務狀況可能會影響未來市場下跌時的Bitcoin價格底部。CryptoQuant執行長Ki Young Ju表示，Strategy強勁的財務狀況為下一輪熊市提供了積極信號。該公司不太可能出售其持有資產，這或許能防止Bitcoin重回$56,000的實現價格。

自Strategy於2020年開創該模式以來，數字資產財庫行業已發展至超過200家公司。根據CoinGecko數據，僅2025年這些公司就部署了427億美元。Strategy持有約707億美元的Bitcoin，佔所有財庫公司加密資產持有量的近50%。

多家領先的財庫公司近期隨著mNAV比率下滑而股價下跌。包括Bitmine、Metaplanet、Sharplink Gaming和Upexi等公司均出現下跌。mNAV比率比較的是公司企業價值與其加密資產持有價值。溢價壓縮降低了公司發行增值股權以購買更多Bitcoin的能力。

部分分析師對財庫公司模式的可持續性仍持懷疑態度。Jim Chanos曾預測溢價壓縮後，獲利平倉了對Strategy的空頭頭寸。該模式依賴於維持公司股價溢價高於Bitcoin持有價值，以避免稀釋。若無法持續以有利估值累積資產，對於可以直接購買Bitcoin的股東而言，投資理由將變得薄弱。

Strategy已將其融資方式多元化，不僅限於股權和可轉換債務。該公司於2025年初發行了帶有固定股息率的永久優先股。這一資本來源的擴展展現了Bitcoin累積方式的演變。然而，優先股息成本的上升也加大了資本結構的壓力。

儀表板的發布反映出財庫公司運營向更高透明度轉變的趨勢。隨著行業日益成熟，公司面臨著對槓桿比率和流動性狀況的更嚴格審查。Strategy能否在不被迫拋售的情況下維持運營，或將為財庫公司如何應對市場下行樹立先例。