命懸一線,日圓又遭開年暴擊
Morning FX
2026年才過去不到半個月,日圓又要挑戰底線。USDJPY昨日飆漲近百點,年初至今已上行250點逼近160。距24年7月份創下的40年新高161.70只有一步之遙,這還是在聯準會連續降息的背景下發生的。
圖:日圓貶值至159關口
此輪日圓暴跌的推手,是高市在佔盡民意優勢的情況下,意圖提前進行眾議院大選以穩固多數席位,並推動施政方針。去年十月日本大選後的「高市交易」捲土重來,日股大漲,日債和日圓急跌。
一、日本金融市場的死亡循環再現
上任以來,高市維持著較高的民意支持率(民調支持率達75%的歷史高位)。但自民黨與維新會組成的執政聯盟在眾議院勉強過半數,參議院甚至處於少數。其政策均需國會絕對掌控才能落地,因此趁民意蜜月期提前大選。
圖:日本股市上漲,債匯雙殺
市場對此不買帳。一旦自民黨選舉獲利,意味著國債發行量增加,為了償付利息就要求日本央行保持低利率。雖然日股受益於財政擴張上漲,但日債供應增加與升息預期延後,直接導致長端國債和日圓崩盤。十年和三十年日債收益率突破2.1%和3.4%,均接近歷史新高。
二、日圓最終將貶向何方?
筆者認為,在政治變局、資本外流和美元利率走強利空下,只能依靠日本央行干預來延緩趨勢,大約在161-162區間。
(1)美國經濟數據在年初延續了前兩年的穩健,在中期選舉前難出現意外滑坡,6月利率會議之前的降息預期趨近於消失。
圖:利率期貨市場隱含的降息預期
(2)NISA帳戶開年額度重啟,實際利率保持低位,USDJPY購匯Flow將持續;加上高市一條路走到底,日圓難見買盤支撐。
日本央行的干預點位或在161-162區間,這是上次日圓貶值的極限。此前,日本央行在158關口就將警告升級為4級(共五級)。開年貶值2%或觸及日本央行神經,預計在160上方展開實質干預。
三、小結
(1) 日圓開年迎來暴擊,提前選舉致「高市交易」捲土重來。日圓逼近160干預關口,日債收益率創新高。「極陡利率曲線」與「日圓與股市、利差背離」構成了獨特風景線。
(2) 美國數據偏強,市場對6月前降息希望消耗殆盡。若日本央行鷹派進展不夠果斷,日圓仍將延續弱勢直至有力干預出現。
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