摩根士丹利認為，Cisco (CSCO.US) 正進入「更持久的增長階段」，硬件升級週期仍處於「非常早期」階段。

智通財經APP獲悉，經過與思科（CSCO.US）管理層多輪溝通後，摩根士丹利判斷，由查克·羅賓斯（Chuck Robbins）掌舵的這家科技巨頭正步入「更加持久的成長軌道」。

分析師梅塔·馬歇爾（Meta Marshall）在給客戶的報告中指出，目前Catalyst 4K及6K系列設備的存量更新比例僅約7%，「整體更新週期仍處於非常早期階段」。其中，Catalyst 4K將於今年年底停止服務，而Catalyst 6K則會在2027年底迎來生命周期終點。

馬歇爾補充道：「無線接入點同樣面臨換代需求，而第一代Catalyst 9K的客戶也可能逐步轉向更新平台。」她還提到，「投資者關係團隊亦指出，已出貨的Meraki硬體中，軟體啟動數據顯示未啟動率已降至五年最低，這表示客戶正迅速安裝並啟用設備，而非囤積於渠道或自身庫存。」

馬歇爾給予思科「增持」評級，目標股價為135美元。

進一步來看，馬歇爾表示思科的供應鏈依然緊張，但憑藉其強大的資產負債表、大規模採購承諾以及與台積電（TSMC.US）的直接合作關係，在獲取供應方面享有「競爭優勢」。

她補充道：「預計至2027財年，思科於台積電的3nm、5nm和7nm製程晶圓用量將增長約10倍，其中3nm仍是最為緊缺的節點。」她進一步指出，「短期內3nm產能僅用於思科G300晶片，該晶片尚未量產，但管理層表示近期已有設計中標項目的明確預期。投資者關係團隊亦提到，思科為台積電帶來客戶多元化的價值，這為雙方深化合作創造了強勁動力。」

會議中其他值得關注的要點包括：儘管目前毛利率承壓，但隨著2027財年推進，有望迎來一些利好因素。馬歇爾指出，約64%的毛利率被視為「合理基準」，但現有指引並未納入任何價格上行空間。

馬歇爾還提到：「管理層強調，並不打算透過結構性低毛利的業務來追求成長。將Silicon One技術融入園區交換產品組合，即便硬體占比仍然較高，未來仍可望為毛利率帶來正面推動。」

最後，馬歇爾表示，公司的安全業務是「被市場低估的潛在成長點，隨著網絡現代化進程不斷擴展，其上行空間將逐漸顯現」。

她總結道：「新一代防火牆及Hypershield產品需求穩健，同時思科正通過淘汰舊產品、集中投資新平台來簡化產品組合，進一步提升營運效率。」