傑克遜霍爾前夜調查：市場想要的不是財長壓制收益率，而是沃什多開口

匯通網8月27日訊—— 調查顯示，31位受訪者中80%希望沃什主席更多闡明經濟觀點，但在利率前景上分歧加大；45%預計其周五演講不提供利率指引，32%認為偏鷹。77%的受訪者認為貝森特購債壓制收益率的努力不會成功，10年期收益率預計明年年底前維持4.60%至4.70%。未來一年53%預期加息、30%預期降息，9月加息概率40%，12月升至70%。

市場希望從美聯儲主席那裡獲得更多資訊，同時希望財政部長少些干預，這是媒體調查傑克遜霍爾特刊釋放的核心信號。在31位受訪者中，80%認為美聯儲主席應更充分地闡明其經濟觀點；但在是否應就利率前景表態的問題上，受訪者以48%對48%的比例出現明顯分歧。

全國互助保險公司(Nationwide)首席美國經濟學家凱西·博斯特揚西奇(Kathy Bostjancic)表示：「鑒於長期利率跳升，以及通脹路徑和美聯儲未來反應函數的高度不確定性，沃什主席的演講勢必將極為關鍵。」

市場等著沃什開口

沃什定於東八區週五（8月28日）22點（UTC+8）在傑克遜霍爾這一美聯儲旗艦年度會議上發表上任後的首次主題演講。自就任以來，他開啟了一套新的溝通機制——拒絕就經濟或政策前景提供太多個人看法，與歷任主席形成鮮明對比。

多數受訪者認為他將延續這一做法：45%的人預期他在週五的演講中不會就利率前景提供任何指引，32%的人認為他的基調將偏鷹派，19%的人預計他將保持中性。經濟學家企業(Economist Enterprise)首席經濟學家兼研究主管康斯坦絲·亨特(Constance Hunter)批評道：「回避前瞻指引，沃什先生等於把洗澡水連同孩子一起倒掉了。他放棄了自己在溝通反應函數方面的角色，現在這些溝通只能來自會議紀要和其他聯邦公開市場委員會(FOMC)成員的演講。」

貝森特的努力被普遍看衰

頗具諷刺意味的是，財政部長斯科特·貝森特(Scott Bessent)的舉動似乎反而讓沃什更難獲得那份「更純淨的市場視角」。財政部上週意外宣布加大長期舊券購買力度，多數人視其為壓制債券收益率的努力，但77%的受訪者認為這一努力不會成功。

OnePointBFG財富合夥人首席投資官彼得·布克瓦(Peter Boockvar)表示：「通過進一步前置國庫券發行，我認為美國財政部正在讓美聯儲的工作變得更加複雜。」穆迪分析(Moody Analytics)首席經濟學家馬克·贊迪(Mark Zandi)寫道：「政府壓低長期利率的努力，無異於迎著伊朗戰爭、巨額預算赤字以及對美聯儲貨幣政策路徑的困惑所掀起的逆風吐口水。」帕台農安永(Parthenon EY)首席經濟學家格里戈里·達科(Gregory Daco)則稱：「財政部的行動，往好里說是創可貼，往壞里說是恐慌的信號。」

對財政部行動無效的普遍看法，也體現在調查對10年期收益率的預測上：預計該收益率將在明年年底前維持在4.60%至4.70%之間。當被問及債券收益率為何持續走高時，受訪者的平均歸因是：37%源於全球債務供給增加，28%源於通脹預期上升，21%源於美聯儲加息預期升溫，19%源於增長前景改善。

利率前景分歧加大，通脹下行要靠加息？

在傑克遜霍爾年會召開前夕，受訪者對利率前景的分歧比以往更大。未來一年，53%的人預期加息，30%的人預期降息，16%的人預期按兵不動。通脹率預計將從今年的3.4%降至明年的2.6%；失業率在2027年前應穩定在約4.3%；GDP則徘徊在略高於2%的水平。但在一些人看來，這輪通脹回落恰恰是因為美聯儲加息所致。

調查中關於利率政策前景的分歧，也反映在負責制定利率的聯邦公開市場委員會內部。7月，該委員會以9比3的投票結果維持利率不變，其中3票支持加息25個基點。聯邦基金期貨顯示，9月加息概率為40%，到12月將升至70%。相比之下，46%的受訪者預計從現在到12月之間至少有一次加息。

沃什的體制變革，FOMC內部支持幾何？

隨著頂級政策制定者齊聚傑克遜霍爾，沃什可能正迎來他所說的家庭紛爭，即他承諾帶給美聯儲的體制變革。

受訪者對FOMC多數成員是否支持沃什關於改革美聯儲通脹框架的觀點，以40%對40%的比例分裂；38%的人認為沃什在資產負債表改革方面擁有多數支持，31%的人認為沒有；47%的人認為沃什在溝通改革方面擁有多數支持，30%的人認為沒有。不過自沃什上任以來，美聯儲官員在演講和媒體採訪中一直毫不吝嗇地表達各自的經濟與利率展望。

然而， 哈弗福德信託(Haverford Trust)固定收益總監約翰·唐納森(John Donaldson)表示：「我們支持主席改進和現代化美聯儲運作的目標。這一過程將是漸進式的，而非革命式的，不會一夜之間完成，讓一切步入正軌還需要一些時間。」

結語

傑克遜霍爾年會前夕的這份調查，勾勒出市場對美聯儲與財政部關係的微妙期待：市場希望沃什在靜默與溝通之間找到新平衡，也普遍不相信貝森特的購債努力能真正馴服收益率。

在通脹、財政與貨幣政策的三重迷霧中，沃什週五的首次主題演講，注定將成為全球市場矚目的焦點。他究竟會繼續惜字如金，還是打破沉默給出方向，答案即將揭曉。