沃什鷹派表態攪動市場 小摩暫時放棄看漲美股 未來數週轉為謹慎觀望

智通財經APP獲悉，摩根大通(JPM.US)交易團隊暫時放棄此前對美股的看漲立場，轉而對未來數週的市場走勢持謹慎態度。美聯儲主席沃什上週發表鷹派講話後，市場明顯提高了對今年進一步加息的押注，利率前景的不確定性由此成為美股短期面臨的主要壓力之一。

不過，摩根大通強調，這並不意味其已經轉為看空美股。該行認為，美國經濟數據和企業盈利仍具有支撐，股票市場基本面依然強勁，只是在9月16日美聯儲公佈下一次利率決定之前，多項短期不確定因素可能令美股進入震盪階段。

由摩根大通美國市場情報主管Andrew Tyler領導的交易團隊表示，在美聯儲9月16日政策會議之前，由於未來利率路徑存在較大不確定性，該團隊決定暫時放棄此前的看漲觀點。

Tyler週一在給客戶的報告中表示，美股基本面仍然強勁，但未來幾週的一系列短期因素可能導致市場維持橫盤震盪，因此該團隊目前選擇保持謹慎觀望。

其中，最大的變化來自美聯儲政策預期。沃什上週五在備受關注的傑克遜霍爾全球央行年會上表示，美國通脹並未出現實質性放緩，並再次強調美聯儲將把通脹重新壓回2%的目標。

這番表態迅速強化了市場對美聯儲重新加息的預期。Tyler指出，如果美聯儲真的開始提高利率，投資者目前很難判斷這一輪政策收緊最終會持續多長時間、累計加息幅度又會達到多少。與此同時，沃什相比前任更不願意提前向市場透露未來的利率路徑，這進一步增加了投資者判斷政策走向的難度。

隨著中東局勢升級推動油價上漲，市場對美國通脹的擔憂進一步升溫，美債收益率週一繼續走高。10年期美國國債收益率突破4.75%，為2025年1月以來首次升至這一水平。與此同時，利率掉期市場顯示，投資者目前預計美聯儲在9月會議上加息25個基點的概率已經接近70%。

利率重新上升對美股構成新的壓力。一方面，更高的美債收益率會提高企業融資成本；另一方面，無風險收益率上升也會降低高估值股票的相對吸引力，因此成長股以及公用事業等利率敏感型板塊往往更容易受到衝擊。

值得注意的是，Tyler此前曾較為準確地判斷美股短期風險。他在6月初就曾轉而對市場持謹慎態度，隨後美股經歷了持續數週的下跌。

此次再次轉為謹慎，他主要列出了三個短期風險：利率前景存在較大不確定性、9月通常是美股季節性表現較弱的月份，以及此前大幅上漲的AI概念股可能面臨動量交易退潮。

不過，Tyler同時指出，目前投資者在股票市場的整體淨倉位仍大致處於中性水平，並未出現明顯的極端擁擠現象。

隨著市場進入9月，美股還將面對季節性壓力。從歷史表現來看，9月通常是美股全年回報表現最弱的月份之一。今年的情況則更加複雜，投資者不僅需要判斷美聯儲是否會重新啟動加息，還要觀察過去推動美股上漲的重要動力，AI投資熱潮，能否繼續維持。

此前大幅上漲的AI概念股可能面臨獲利回吐以及動量資金撤離的壓力。如果與此同時美債收益率繼續上升，高估值科技股受到的估值壓力可能進一步增加。

週一美股已經出現一定程度的調整。對利率較為敏感的公用事業板塊領跌，而美國和伊朗時隔約一個月再次互相發動襲擊，推動國際油價上漲，能源股則逆勢走強。

截至收盤，標普500指數下跌0.33%。不過，該指數8月以來仍累計上漲約2.5%，有望錄得2021年以來表現最佳的8月。

在9月16日美聯儲政策會議之前，美國還將公佈兩項備受關注的經濟數據。首先是本週五公佈的8月非農就業報告。經濟學家預計，在7月就業人數意外下降之後，美國8月非農就業人數可能增加約5.5萬人，大致符合今年以來的平均就業增長水平。

不過，Tyler認為，相比就業報告，9月11日公佈的美國消費者價格指數(CPI)可能更加重要。原因在於沃什認為美國目前已經處於充分就業狀態，因此現階段美聯儲政策關注的重點更加偏向通脹。

如果8月CPI繼續表現頑固甚至高於市場預期，投資者可能進一步提高對9月加息的押注；反之，如果通脹明顯低於預期，則可能削弱美聯儲立即收緊政策的必要性。

因此，在9月16日會議之前，就業和通脹數據的表現可能直接影響市場對美聯儲政策路徑的判斷，並成為左右美股短期走勢的重要變數。

儘管摩根大通短期轉為謹慎，該行並沒有因此判斷美股牛市即將結束。Tyler表示，從歷史經驗來看，股票牛市通常會因為兩個因素之一走向終結，即一是進入加息週期，二是經濟陷入衰退。

目前來看，美國經濟在未來幾個季度出現衰退的可能性仍然非常低，因此經濟基本面尚不足以構成結束本輪牛市的理由。

真正值得警惕的是，美聯儲政策方向正在重新出現變化的可能性。

沃什上週的鷹派講話意味著，9月16日的美聯儲會議已經不再是一場市場普遍認為結果基本確定的會議，加息已經成為一個現實選項。與此同時，由於沃什不願提前向市場提供明確的利率路徑，一旦美聯儲重新啟動加息，投資者還需要重新判斷未來整個加息週期可能持續多久以及最終利率可能升至何種水平。

因此，摩根大通此次暫時放棄看漲美股，更多是出於對未來數週市場波動的防範，而非全面轉向悲觀。在利率不確定性上升、9月季節性表現偏弱以及AI熱門股可能出現動量退潮的背景下，美股短期可能以震盪為主；但只要美國經濟避免陷入衰退、企業盈利繼續提供支撐，該行認為股票市場的基本面仍然穩健。