بعد أكبر ارتفاع للين الياباني منذ التدخل المشترك، حذرت JPMorgan: فقدان مستوى 155 قد يؤدي إلى موجة بيع متتالية، والدولار مقابل الين قد يهبط مباشرة إلى نطاق 142-146

أفادت تطبيق "智通财经" بأن الين الياباني شهد يوم الخميس ارتفاعاً حاداً بعد حوالي شهر من الانخفاض البطيء، إذ ارتفع بنسبة تقترب من 2% في يوم واحد، محققًا أكبر مكسب يومي منذ تدخل اليابان والولايات المتحدة المشترك في سوق العملات نهاية يوليو. وسجل الدولار الأمريكي مقابل الين تراجعاً سريعاً من أعلى مستوى بلغه في وقت مبكر من الأسبوع الماضي عند 160.39، ليصل أدنى مستوى له إلى 155.30، أي بفارق خطوة واحدة فقط عن أدنى مستوى بلغته العملة بعد تدخل يوليو عند 155.23.

هذا الارتفاع السريع أثار اهتماماً كبيراً في السوق. حذر استراتيجيون من JPMorgan من أنه إذا انخفض الدولار مقابل الين تحت مستوى 155، فقد يضطر أصحاب الصفقات الكبيرة على انخفاض الين إلى إغلاق مراكزهم بسرعة، مما سيؤدي إلى موجة بيع متسلسلة ويحفز ارتفاع الين بشكل يتجاوز توقعات السوق.

ووفقاً لتقرير صادر عن الاستراتيجيين في JPMorgan بقيادة Junya Tanase، لا تزال هناك مراكز بيع على الين بحجم يتراوح بين 16 تريليون إلى 17 تريليون ين (حوالي 102.6 مليار دولار) لم يتم إغلاقها بعد. وأشار التقرير إلى أنه إذا انخفض الدولار مقابل الين تحت مستوى 155، فإن "البيع قد يولد المزيد من عمليات البيع، مما قد يؤدي إلى ارتفاع الين فوق التوقعات".

تقدّر JPMorgan أنه إذا تم إغلاق جميع مراكز البيع هذه بالكامل، فقد يتراجع الدولار مقابل الين نظريًا إلى نطاق 142 إلى 146.

وكتب البنك في تقرير: "يبدو أن حركة الأسعار الأخيرة تؤكد وجهة نظرنا بأن هناك مراكز بيع كبيرة نسبياً على الين لا تزال قائمة في السوق". ومع ذلك، شددت JPMorgan على أن التوقعات المتعلقة بتعديلات تخصيص الأصول لصندوق التقاعد الحكومي الياباني (GPIF) وتوقعات رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع من بنك اليابان "تبدو إلى حد ما مبالغاً فيها"، لذا فإن احتمال تراجع الدولار مقابل الين بشكل كبير خارج النطاق المفترض من 155 إلى 165 على المدى القصير ليس مرتفعاً.

عوامل تحفيز متعددة تعزز وتيرة الارتفاع مع تغطية الصفقات القصيرة

ارتفع الين الياباني بقوة يوم الخميس مدفوعًا بعدة عوامل محفزة.

الأول هو التكهنات حول تخصيص أصول GPIF. تشير الشائعات في السوق إلى أن أكبر صندوق تقاعد في اليابان قد يرفع هدف تخصيصه لسندات الدين المحلية، وقد فسر بعض المستثمرين ذلك على أنه يدعم الطلب على الين. وعلى الرغم من أن GPIF لم يؤكد بعد هذه التعديلات رسمياً، إلا أن هذه التوقعات قد بدأت بالتغلغل في الأسواق.

العامل الثاني هو ارتفاع التوقعات بقيام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة بسرعة. ففي يوم الأربعاء، صرّح عضو لجنة السياسة النقدية في بنك اليابان، تاكاتا هاجيمي، أن رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس "ليس أمراً محسوماً تماماً"، وقال إنه من الممكن عادة أن يتم رفع الفائدة بشكل متواصل. وقد عزز هذا البيان توقعات المستثمرين بأن بنك اليابان قد يتخذ خطوات أكثر تشدداً في السياسة النقدية. وفي الوقت الحالي، تقوم أسواق المبادلات بتسعير شبه كامل لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع بنك اليابان في 18 سبتمبر، مع توقع احتمال لرفع إضافي في ديسمبر يقدر بنحو 80%.

العامل الثالث هو التصريحات الحمائمية من كريستوفر والر، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، حول تقدم التضخم، مما أضعف الدولار. أدت تصريحاته إلى تقليل توقعات السوق بشأن رفع الفائدة بقوة مجدداً من قبل الفيدرالي الأمريكي، فتراجع مؤشر الدولار بنسبة 0.6% ليصل لأدنى مستوى منذ مايو. أما توقعات تضييق فجوة العائد بين اليابان وأمريكا فقد دعمت الين أكثر.

إضافة لذلك، ساهمت تغطية صفقات البيع والمطالبات بالتحوط من المستثمرين المحليين في تعزيز موجة الصعود. وذكر كيدو ناراينان، رئيس استراتيجيات آسيا والمحيط الهادئ في Wells Fargo، أن الارتفاع يوم الخميس قد تضاعف بفضل تغطية صفقات بيع الين المضاربة وزيادة طلبات التحوط من المستثمرين المحليين، لكنه أشار إلى أن هذه التدفقات وحدها لا تكفي لدفع الين نحو مستويات عالية جداً. ويرى أن الين يحتاج إلى خطوات غير متوقعة من بنك اليابان باتجاه التشدد، فضلاً عن اتباع سياسة مالية حذرة من جانب طوكيو وضعف عام في الدولار، كي يحقق المزيد من الارتفاع.

يُذكر أن استمرار انخفاض الين قد أجبر السلطات اليابانية أواخر يوليو على التدخل المشترك مع الجانب الأمريكي في سوق العملات، حيث استخدمت اليابان خلال الشهر الماضي مبلغًا قياسيًا بلغ 96.4 مليار دولار لدعم الين. وعلى الرغم من أن هذا التدخل أوقف تراجع العملة مؤقتًا، إلا أن هناك شكوكًا حول فاعليته على المدى الطويل. وفي وقت سابق من هذا الأسبوع، عاد الدولار ليتجاوز مستوى 160 مقابل الين، ما وضع التدخل تحت اختبار جديد.

ومع اقتراب الين مجدداً من مستويات حرجة، أصبحت تصريحات المسؤولين اليابانيين أكثر حزماً. فقد صرح أكبر مسؤول عن شؤون الصرف الأجنبي في اليابان، جون ميمورا، للصحفيين بأنه غير راضٍ عن وضع الين الحالي، وتوعد "بالاستمرار في القتال في سوق العملات". وتعتبر تصريحاته هذه أشد لهجة من بياناته السابقة مؤخراً. وأشار Yusuke Miyairi، استراتيجي الصرف الأجنبي في Nomura International، إلى أن لهجة ميمورا تُعد ذات دلالة كبيرة، نظراً لتزايد توتر السوق إزاء مخاطر التدخل.

وقال Miyairi: "في هذا السياق، تقلص احتمال أن يختبر الدولار مقابل الين مستوى 160، وتبدو العملة أقرب للبقاء عند الحد الأدنى للنطاق بين 155 و160".

حالياً، لا تزال الأسواق تتحسب من إمكانية تدخل السلطات اليابانية مجدداً خلال عطلة "أسبوع الفضة" القادمة. ففي إبريل الماضي، تدخلت السلطات اليابانية خلال عطلة طويلة مماثلة، ما جعل المستثمرين يعتقدون أن اليابان قد تتبع سياسة مماثلة. ومن المنتظر أن تبدأ عطلة أسبوع الفضة بعد فترة وجيزة من اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان.

ومع ذلك، تشير بيانات بنك اليابان الأخيرة إلى أنه لم يكن هناك أي علامات على تدخل كبير من السلطات اليابانية في السوق يوم الأربعاء. ومع ذلك، يظل المتداولون على درجة عالية من الحذر.

وقال Bart Wakabayashi، مدير فرع Tokyo لبنك State Street: "بعد أي تقلبات عنيفة، يكون أول رد فعل على أي منصة تداول هو: 'هل هذا تدخل؟' كما رأينا الليلة الماضية، أعتقد أن السوق ستظل شديدة الحساسية والقلق".

وزيرة الخزانة الأمريكية تضغط لرفع سعر الفائدة في اليابان، واجتماع السياسة محور الاهتمام

بعد الارتفاع الكبير للين، تحوّل التركيز الآن نحو اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان في 18 سبتمبر. فقد زادت وزيرة الخزانة الأمريكية، سكوت بيسنت، من وتيرة مطالباتها العلنية لبنك اليابان لرفع أسعار الفائدة. وإذا لم يستجب بنك اليابان لهذه المطالب الواضحة تقريباً برفع الفائدة، فقد يفاجأ المتعاملون في السوق، وربما يؤدي ذلك إلى موجة تراجع جديدة في الين.

ويرى استراتيجي Pioneer Investments، Paresh Upadhyaya، أن "بنك اليابان يبدو مستعدًا لسحب الزناد لرفع سعر الفائدة في سبتمبر، وربما يفتح الباب لتسريع وتيرة رفع الفائدة لاحقاً. أخيراً، بدأنا نرى بعض التقدم الملموس على صعيد التوقعات السياسية، وهو ما يتماشى مع التدخلات السابقة".

مع ذلك، هناك محللون يبدون حذرهم بشأن قدرة الين على مواصلة ارتفاعه. إذ قال Hideaki Minami، رئيس فريق تداول العملات الفورية في بنك Mizuho، إن عمليات شراء الين قد تُعزى بشكل أساسي إلى تكهنات المستثمرين الأجانب بشأن رفع كبير للفائدة، لكنه أضاف: "من المبكر استنتاج أن مسار تراجع الين قد انعكس بالكامل بناءً على حركة اليوم فقط".