Fransanın onillik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 4.1%-i aşaraq 2008-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı, "Avrozonada borc böhranı 2.0" başlanır?

Smart Finance APP xəbər verir ki, daha bir çətin büdcə mübahisəsinin yaxınlaşması ilə birlikdə, Fransanın getdikcə pisləşən ictimai maliyyə durumu və siyasi çıxılmazlıq, istiqraz investorlarını narahat etməyə başlayıb.

Avropa İttifaqının ikinci ən böyük iqtisadiyyatı olaraq, Fransa son illərdə həm siyasi qeyri-sabitlik, həm də maliyyə təzyiqinin artması ilə üz-üzədir. Ölkə dəfələrlə Avropa Komissiyasının büdcə kəsiri və borc limitləri ilə bağlı tələblərini pozub, bir neçə baş nazir islahatlar, xərcləri azaltmaq və vergiləri artırmaq cəhdləri uğursuz olduqdan sonra istefa verib, vəziyyətə effektiv nəzarət edə bilməyib.

Hazırda Fransa Avropa İttifaqının "artıq kəsir proseduru" çərçivəsində nəzarət altındadır; Avropa Şurası Fransaya 2029-cu ilə qədər artıq kəsir vəziyyətini sona çatdırmağı tövsiyə edir – lakin Fransa bu hədəfdən hələ də xeyli uzaqdadır.

Avropa İttifaqı müqaviləsinə görə, hökumət kəsiri səviyyəsinin göstəricisi ÜDM-in 3%-i, hökumət borcunun göstəricisi isə ÜDM-in 60%-idir. Amma keçən il Fransada kəsir artıq ÜDM-in 5,1%-nə çatıb, borcun ÜDM-dəki payı isə 115%-dən çox olub.

Beynəlxalq Valyuta Fondu bu ilin iyulunda proqnozlaşdırıb ki, 2026-cı ildə Fransa hökumətinin ümumi borcu ÜDM-in təxminən 118,5%-ini təşkil edəcək, 2027-ci ildə isə 120%-dən çox olacaq və 2030-a qədər bu səviyyədə qalacaq.

Bu arada, Fransanın iqtisadi artımı zəifdir; bu ilin birinci rübündə ÜDM 0,2% azalıb, ikinci rübdə isə durğunluq yaşanıb.

Bu bir sıra çalxalanmalar Fransa istiqraz bazarına ciddi təzyiq edib. Son bir ildə Fransa dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi kəskin artıb – ABŞ ilə İran arasında müharibə qlobal borclanma xərclərini daha da artırıb və Fransa G7 ölkələri arasında ən yüksək borclanma xərclərinə sahib olanlardan biri olub.

Keçən həftə Fransa onillik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bir müddət 4,13%-i keçib, 2008-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəni görüb, cümə günü isə hələ də 4,1%-ə yaxın olub. İstiqraz gəliri ilə qiyməti əks istiqamətdə dəyişir.

Fransanın Milli Məclisi ideoloji cəhətdən ciddi şəkildə parçalanıb, bu, hökumətin tez-tez etimadsızlıq səsverməsinə, kabinetin dağılmasına və ölkə büdcəsinin çıxılmaz vəziyyətə düşməsinə səbəb olur.

Fransa 2027-ci ilin büdcə planını oktyabrın əvvəlində parlamentə təqdim etməyi planlaşdırır. Keçən ilki büdcə layihəsi məhz siyasi çıxılmazlıq səbəbilə bir neçə ay gecikmişdi və sonda o dövr baş nazir Sébastien Lecornu parlamenti zorla layihəni təsdiq etməyə məcbur etmişdi.

Lecornu 2025-ci ildə baş nazir vəzifəsinə təyin olunub, iki il ərzində beşinci baş nazirdir. Lakin o, vəzifəyə gəldikdən cəmi 27 gün sonra istefa verib, siyasi parçalanmanın effektiv hökumət qurmağı çox çətin etdiyini bildirib. Lakin bir neçə gün sonra yenidən təyin olunub.

Fransa istiqraz bazarını davamlı sürükləyən digər amil 2027-ci il prezident seçkilərinin qeyri-müəyyənliyidir. Hal-hazırda ultra-sağçı namizəd Marine Le Pen Emmanuel Macron-u əvəz etmək yarışında sorğularda öndədir.

Borc məsələsinin “tipik təmsilçisi”

Ninety One multi-asset gəlir müdiri John Stopford bildirib ki, pandemiya, müharibə və ardıcıl enerji böhranlarından sonra, kəsirin böyüməsi və artımın zəifləməsi artıq qlobal problemə çevrilib, lakin Fransa “xüsusi olaraq fərqlənir”.

O, telefon müsahibəsində deyib: “Bu təkcə Fransa problemi deyil, amma demək olar ki, bir çox cəhətdən Fransa bu problemlərin ‘tipik təmsilçilərindən’ biridir. Mən hesab etmirəm ki, bu, yalnız Fransaya məxsusdur, lakin Fransanın ictimai maliyyəsi həmişə səhv istiqamətə gedib.”

O əlavə edib ki, inkişaf etmiş iqtisadiyyatların hökumətləri daha geniş bir çağırışla üz-üzədir – büdcəni balanslaşdırmaq və borcu daha dayanıqlı yola yönləndirmək. Stopford vurğulayıb ki, əgər buna nail olunmasa, sonunda "istiqraz bazarında üsyan" baş verə bilər.

Fransadan danışarkən bildirib: “İnsanların narahatlığını başa düşürəm. Hazırda vəziyyətin necə uğurla başa çatacağını görmürəm.”

Stopford bildirib ki, Fransa dövlət istiqraz bazarının üzərindəki ən böyük qeyri-müəyyənlik gələn il prezident seçkilərindədir.

Keçən cümə axşamı namizədlər arasında edilən debatda Le Pen hökumətin “xərcləri kəskin azaltmalı” olduğunu bildirib və Fransa borc səviyyəsinin dinamikasından “çox narahat” olduğunu qeyd edib.

Lakin Stopford söyləyib ki, bazar Le Pen-in ictimai maliyyəni daha dayanıqlı yolda saxlamaq üçün kifayət qədər istəyi olmasına şübhə ilə yanaşır.

O bildirib: “Açıq-aydın, gələn ilin mayından sonra hakimiyyət dəyişikliyi və ya siyasət prioritetləri dəyişə bilər, amma insanlar hökumətin əslində ciddi maliyyə düzəlişi etmək istəyi olduğuna şübhə edirlər. Məncə, hazırda bir böhran üçün zəmin yaranır, sadəcə indi baş verməsinə əmin deyilik.”

Yaxşılaşma əlamətləri azdır

Natixis CIB faiz strategiyası üzrə mütəxəssis Théo Legrand bildirib ki, onun komandası Fransa dövlət istiqrazlarını “təzyiqə hazır” vəziyyətdə dəyərləndirib.

O deyib: “Bərpanın ləngiməsinə səbəb olan təkcə daxili siyasət deyil, həm də daha geniş makro-iqtisadi fon. Bazar Fransanın 2027-ci ilə qədər kəsiri 3%-ə salacağına ümid etmir, amma həqiqətən ümid edir ki, 2027-ci ilin büdcəsi ilə orta müddətli borcun sabitliyini təmin edəcək inandırıcı yol göstərilir. Lakin bu yol getdikcə çətinləşir. Müharibə fonu və uzunmüddətli faizlərin yüksəlməsi maliyyə balansını daha da mürəkkəbləşdirib, bu yay baş vermiş istilik dalğası və meşə yanğınları yeni qeyri-müəyyənliklər əlavə edib.”

Legrand əlavə edib ki, ilin son ayları və 2027-ci ilin birinci rübü Fransa dövlət istiqrazlarının yenidən böyük dalğalanmalar yaşaya biləcəyi pencərədir, çünki büdcə debatı və prezident seçkiləri dinamikası daha sıx birləşəcək.

O bildirib: “Buna baxmayaraq, biz 2024/2025-ci illərdəki sarsıntıların yenidən baş verməsini gözləmirik. Fransa istiqrazlarının dəyəri artıq ciddi təzyiq göstərir: bizim ədalətli dəyər modelimiz göstərir ki, hətta siyasi risk əlavəsi olmadan, Fransa istiqrazları təqribən 15 bazis punkt ucuzdur. İlin sonu proqnozumuz belədir: əgər büdcə layihəsi təsdiqlənərsə, Fransa ilə Almaniya arasında 10 illik dövlət istiqrazlarının faiz fərqi təxminən 75 bazis punkt olacaq; əgər təsdiqlənməz və Fransa xüsusi büdcə qanununa keçərsə, fərq təxminən 80 bazis punkt olacaq.”

Insight Investment üzrə mütəxəssis April Larrus hesab edir ki, Fransanın iqtisadiyyatı ilə bağlı bir sıra mənfi xəbərlərə baxmayaraq, “təəccüblüdür ki, Fransa borc durumuna uyğun maliyyə tənzimləməsi üçün hazırlıq demək olar ki, yoxdur.”

O vurğulayıb: “Artım proqnozları davamlı aşağı salınır, borc yüksəlir, istiqraz gəlirliliyi maliyyə böhranından bəri görünməmiş səviyyəyə çatıb. Amma əhəmiyyətli xərclərə məhdudiyyət qoymaq siyasi baxımdan hələ də çox çətindir. Pensiya islahatı əslində 2027-ci ilin seçkilərindən sonraya təxirə salınıb, parlament güclü şəkildə parçalanıb, hökumət isə daha çox siyasi sabitliyi qorumağa diqqət ayırır, əsas maliyyə problemlərini həll etməkdən çox.”

O bildirib ki, hazırkı investorların qarşılaşdığı əsas sual budur: siyasətçilər bazar təzyiqləri artmadan öncə siyasi iradəni toplaya biləcək və ictimai maliyyəni daha dayanıqlı bir kursa yönləndirə biləcəkmi?

“Fransa istiqrazları hazırda İtaliya istiqrazlarından daha ucuz satılır – bu, yaxın vaxtlara qədər ağlasığmaz idi – amma mənfi ssenaridə onlar daha da ucuzlaşa bilər.”