Société Générale gibt „Falkenhafte Prognose + Bullenmarkt-Heilmittel“: Die Fed wird dreimal die Zinsen anheben, aber historische Muster deuten darauf hin, dass man bei Rücksetzern US-Aktien kaufen sollte.
Die Société Générale gab an, dass die historische Erfahrung zeigt, dass man die Chancen von Zinserhöhungen in der mittleren Phase des Zyklus nutzen sollte.
Nach Informationen der German Intelligence Finance APP hat die Société Générale nach der hawkisierenden Rede von Kevin Walsh, dem Vorsitzenden der US-Notenbank, auf der globalen Zentralbankkonferenz in Jackson Hole offiziell ihre Prognose für den Zinspfad der US-Notenbank angehoben und sich damit zu einer der aggressivsten Investmentbanken an der Wall Street entwickelt. Im Vorfeld der bevorstehenden Sitzung der US-Notenbank im September erwartet die Société Générale, dass die Fed im September, Dezember und März 2027 jeweils dreimal um 25 Basispunkte anheben wird. Dennoch versieht der US-Aktienstrategiedirektor von Société Générale, Manish Kabra, diese hawkisierende Prognose mit einem „Bullenmarkt-Gegenmittel“: Die historischen Muster zeigen, dass Investoren Aktien gerade bei Schwächeperioden des Marktes durch Zinserhöhungen kaufen sollten.
Beharrliche Inflation: Drei Hauptgründe für die Neuausrichtung der Société Générale zu Zinserhöhungen
Die Bank beschreibt in ihrem Bericht drei zentrale Treiber, die den Kurswechsel von „Aussetzen der Zinserhöhungen“ zu „Unterstützung von Zinserhöhungen“ veranlasst haben.
Erstens: Die Kerninflation liegt weiterhin über dem Niveau vor der Pandemie. Die Kerninflation der persönlichen Konsumausgaben (PCE) – insbesondere die Inflationsrate im Dienstleistungssektor – ist noch nicht auf die Tiefststände vor der Pandemie zurückgekehrt und bleibt strukturell erhöht.
Zweitens: Ölpreis- und Zollschocks wirken zusammen. Der Iran-Krieg hat die Ölpreise wieder auf über 90 US-Dollar pro Barrel getrieben. Zusammen mit den neuen Zollmaßnahmen der Trump-Regierung steigen die Preise weiter an.
Drittens: Walshs hawkisierende Haltung in Jackson Hole. Die Bank betont, dass Walsh in seiner Rede „die Besorgnis über die anhaltend hohe Inflation zunehmend betonte“, was auf eine Wendung der Fed-Politik von „Aussetzen der Zinserhöhungen“ hin zu „erneuter Straffung“ hindeutet.
Das CME FedWatch-Tool zeigt, dass der Markt derzeit eine Wahrscheinlichkeit von ca. 60 % für eine Zinserhöhung im September einpreist; zwei Zinserhöhungen bis Dezember gelten als wahrscheinlichste Variante. Die Markterwartungen konvergieren zunehmend mit der hawkischen Haltung der Société Générale.

Die Strategen schreiben im Bericht: „Da die Inflationsrisiken bestehen bleiben und die Fed die Sorge um eine hohe Inflation immer deutlicher macht, nimmt die Notwendigkeit, die Zinsen unverändert zu lassen, ab. Jetzt ist es Zeit, die Erwartungen einer Zinserhöhung zu unterstützen.“
S&P 500 ist bereits deutlich abgewertet, aber noch nicht vollständig eingepreist – Historische Muster zeigen Kaufchancen
Angesichts des bevorstehenden Zinserhöhungszyklus stellt Manish Kabra, Chefstratege für US-Aktien bei Société Générale, eine scheinbar widersprüchliche, aber entscheidende Einschätzung: Investoren sollten nicht in Panik geraten, sondern jede durch Zinserhöhungen ausgelöste Marktschwäche als Kaufgelegenheit nutzen.
Kabras zentrale Argumentation stützt sich auf zwei Kerndaten. Erstens: Der S&P 500 hat sich bereits „vorab“ um ca. 15 % abgewertet – das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis sank von 23,5 auf ca. 19,5. Das heißt, der Markt hat einen Teil des Risikos einer erneuten Zinserhöhung durch die Fed bereits verarbeitet. Kabra warnt jedoch, dass die Auswirkungen des „neuen Zinserhöhungszyklus“ noch nicht vollständig eingepreist sind.
Historisches Muster: Durchschnittlich 3 % Rückgang im ersten Monat, 4 % Anstieg nach sechs Monaten
Kabra analysiert historische Daten und gibt Investoren einen klaren Zeitrahmen: Im Monat nach der ersten Zinserhöhung sinkt der S&P 500 im Durchschnitt um 3 %; in den sechs Monaten danach erholt sich der Index im Schnitt um 4 %.

Vom Beginn bis zum Ende eines vollständigen Zinserhöhungszyklus erzielt der S&P 500 jedes Mal eine positive annualisierte Rendite – von 0,1 % bis 7,8 %, mit einer mittleren Steigerung von 5,6 %.
Kabra sagt: „Nach dem Neustart der Straffungspolitik durch die Fed zeigen Aktienmärkte üblicherweise für ein bis drei Monate Schwäche, aber nach sechs Monaten erreichen sie meist neue Höchststände.“
Ist die Zinskurve invers oder nicht: Das „Schlüsselsignal“ für Erfolg oder Misserfolg
Kabra hebt hervor, dass das historische Muster eine wesentliche Ausnahme kennt: Wenn die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen die der 10-jährigen übersteigt, also eine inverse Zinskurve vorliegt, kam es in der Geschichte zu ca. 20 % Kursverlusten im Aktienmarkt.
Die Hauptanalyse der Société Générale lautet: In den meisten Szenarien ist eine invertierte Renditekurve nicht zu erwarten. So lange dies gilt, heißt es: „Keine invertierte Kurve = Kaufchance während Zinserhöhungszyklen.“ Kabra fasst dies im Bericht zusammen als „Kurve ist König“ – der entscheidende Indikator für noch straffende Politik ist die Form der Renditekurve, nicht der Bewertungsstand selbst.
Das „Ausnahmejahr“ 2022: Wenn die Straffung zu schnell kommt
Kabra betont, dass 2022 eine Ausnahme darstellte – die Fed führte innerhalb kurzer Zeit eine äußerst aggressive Straffung durch, was der Aktienmarkt nicht verkraften konnte, und zusätzlich entstand eine inverse Renditekurve, sodass der Markt die Verluste nicht wie gewohnt innerhalb von sechs Monaten ausgleichen konnte.
Die Société Générale erwartet jedoch, dass in den meisten Szenarien dieses Zinserhöhungszyklus keine inverse Zinskurve auftreten wird. Das bedeutet, dass die Strategie „Kurve nicht invers = Kaufen bei Zinserhöhungen“ in diesem Zyklus weiterhin gilt.
Die Société Générale sieht zudem einen fundamentalen Unterschied zum Jahr 2022: Die Fed verfolgt eine „vorsichtige Strategie“, mit drei Zinserhöhungen innerhalb von sechs Monaten, was den Entscheidungsträgern ermöglicht, die Auswirkungen der Erhöhungen auf die wirtschaftliche Aktivität zu überwachen.
Kabras Kernaussage lässt sich in einem Satz zusammenfassen: Keine Panik wegen der Fed-Zinserhöhungen, sondern Positionen aufbauen, wenn der Markt im Zuge der Zinserhöhungserwartungen fällt. Historische Daten zeigen: Die ersten eins bis drei Monate nach dem Start eines Zinserhöhungszyklus sind „Verdauungsphase“ – aber auch die beste Kaufgelegenheit. Sofern die Zinskurve ihre normale Form behält, steht die Wahrscheinlichkeit hoch, dass der Markt nach sechs Monaten neue Höchststände erreicht.
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