Le pic de la dette rencontre la révolution de l’IA : Bain Capital met en garde contre une vague imminente de défauts dans l’industrie du logiciel

Selon Finance Intelligente, Bain Capital a récemment averti qu'avec l'expansion continue de l'impact disruptif de la intelligence artificielle (IA) et l'approche du pic de remboursement de la dette, le taux de défaut sur les prêts dans le secteur des logiciels risque de grimper à deux chiffres.

Angelo Rufino, responsable du département des situations spéciales en Amérique du Nord et en Europe chez Bain Capital, a déclaré lors d’une interview : « Les pressions du marché vont bientôt apparaître. Il ne s’agit que d’un phénomène typique du cycle du crédit : un secteur est d’abord surévalué, puis d’énormes flux de capitaux affluent. »

Rufino prévoit que le taux de défaut dans le secteur des logiciels pourrait grimper vers le haut de la fourchette à un chiffre ou atteindre un faible pourcentage à deux chiffres. À titre de comparaison, le taux de défaut global sur les prêts à effet de levier aux États-Unis ne devrait pas dépasser 5 % cette année, un niveau similaire à celui prévu pour 2025.

Actuellement, Wall Street a déjà tiré la sonnette d’alarme, avertissant que les nouveaux outils de productivité basés sur l’IA pourraient non seulement bouleverser le secteur des logiciels, mais également transformer les services financiers et la gestion d’actifs.

Le point de vue de Rufino rejoint celui exprimé précédemment par Bruce Richards, président de Marathon Asset Management LP. Richards avait déclaré plus tôt jeudi que le taux de défaut dans le secteur des logiciels du crédit privé pourrait atteindre 15 % — soit environ trois fois son taux de défaut attendu pour l’ensemble des prêts directs, et similaire au scénario le plus pessimiste envisagé par les analystes d’UBS.

En tant qu’investisseur actif dans le secteur des logiciels, Bain Capital détient notamment Rocket Software Inc. Même si la dette de cette dernière est sous pression récemment, Bain a révélé que sa branche situations spéciales n’a qu’une exposition inférieure à 5 % au risque du secteur des logiciels, sans pour autant divulguer le montant total des dettes logicielles détenues.

Rufino estime que, bien que de nombreuses entreprises de services logiciels bénéficient de revenus d’abonnement stables et fournissent des produits pratiques à moindre coût, la montée en puissance de l’IA limitera leur capacité de négociation sur les prix. Cela pèsera sur les multiples de valorisation des entreprises et sur la valeur d’entreprise soutenable, compliquant le refinancement de leur dette.

« À mesure que le cycle du crédit évolue pleinement, le marché sera contraint de réajuster la structure du capital pour s’aligner sur la rentabilité de ces modèles commerciaux », affirme Rufino. « Il est certain que de nombreuses entreprises seront confrontées à des difficultés de refinancement. »

Cependant, il précise également que, après plusieurs années de désendettement et dans un contexte de croissance économique robuste aux États-Unis, il est peu probable que la crise du secteur des logiciels se transforme en un problème généralisé sur le marché du crédit.

« Cette turbulence sera très probablement limitée à quelques secteurs spécifiques, et je pense que le marché global du crédit ne connaîtra pas une forte hausse des taux de défaut », déclare Rufino.

Mais il pense également qu’au vu des risques potentiels du marché, les niveaux actuels des spreads de crédit restent trop serrés. L’écart de rendement de 300 points de base des obligations à haut rendement par rapport aux bons du Trésor américains « n’est pas intéressant du point de vue du rapport risque/rendement ».