Google émet la plus grande dette en yen jamais réalisée par une entreprise étrangère, portant le montant total des financements sur quatre mois à près de 60 milliards de dollars.

Selon Intelligence Artificielle(IA), alors que la course à l’infrastructure s’intensifie, Google (GOOGL.US) achète à un rythme sans précédent sur le marché obligataire mondial. La société vient d’achever la plus grande émission d’obligations en yens jamais réalisée par une entreprise non japonaise, portant son montant total de financement au cours des quatre derniers mois à près de 60 milliards de dollars, une démarche considérée par Wall Street comme un modèle de financement futur pour les grandes entreprises technologiques.

Selon des sources proches du dossier, cette émission d’obligations de Google en yens s’élève à 576,5 milliards de yens (environ 3,6 milliards de dollars), ce qui en fait la plus importante opération réalisée par un émetteur étranger sur le marché japonais. Pour une première émission dans cette devise, la transaction s’est déclinée en sept tranches de maturités différentes, dont une obligation à cinq ans offrant une prime de 50 points de base par rapport au taux swap médian et un montant levé de 200,5 milliards de yens.

Derrière cette frénésie de financement se cache l’explosion des dépenses d’investissement de Google. La société a récemment relevé ses prévisions de dépenses en capital à un maximum de 190 milliards de dollars, un montant supérieur aux attentes antérieures et près du double du niveau prévu pour 2025.

À la recherche de nouveaux “mécènes”

Les analystes indiquent que l’orientation de Google vers le marché en yens découle, d’une part, du fort appétit des investisseurs japonais pour le rendement, et d’autre part, de la lassitude des investisseurs américains.

Taketoshi Tsuchiya, président de Fujiwara Capital Co., explique : « Tandis que les investisseurs américains semblent saturés, les investisseurs japonais restent avides de rendement et sont prêts à acheter des obligations émises par des sociétés réputées comme Google. » Alors que les grandes entreprises mondiales lèvent des fonds pour des centres de données très coûteux, le flot d’émissions en dollars a presque épuisé les liquidités du marché américain. Parallèlement, les ventes d’obligations en yens par des émetteurs non japonais ont augmenté de plus de 280 % cette année, pour atteindre 1 600 milliards de yens.

De plus, suite au retrait de la politique monétaire ultra-accommodante de la Banque du Japon, le marché des obligations d’État japonaises connaît une volatilité inédite, poussant les investisseurs à rechercher une prime de rendement supplémentaire dans la dette d’entreprise. L’obligation à 10 ans de Google affiche ainsi un taux nominal de 3,189 %, nettement supérieur au rendement des obligations d’État japonaises de référence sur la même échéance (2,67 %).

Refondre l’ordre du crédit mondial

L’approche agressive de l’endettement de Google suscite des inquiétudes quant à une évolution du paysage mondial du crédit. Avec cette émission en yens, le montant des emprunts levés par la société en quatre mois approche désormais quatre fois le total cumulé de ses 26 premières années d’existence. Aujourd’hui, la dette obligataire en euros d’Alphabet s’élève à environ 22 milliards d’euros, ce qui en fait le huitième plus grand émetteur non financier du marché, et avant l’émission en yens, seulement environ 55 % de ses obligations étaient libellées en dollars.

Les banquiers de Wall Street pensent largement que le recours à des financements multicanaux et multidevises pourrait inspirer d’autres géants technologiques. Le marché américain seul ne suffit plus à absorber les immenses besoins d’endettement liés à l’IA. En fait, Amazon (AMZN.US) a récemment réalisé sa première transaction de plus de 3 milliards de dollars sur le marché des francs suisses.

Selon Barclays, près de 40 % des émissions de dettes d’entreprises américaines de haute qualité cette année proviennent de sociétés technologiques et d’acteurs majeurs de l’infrastructure de calcul intensif. Bien que la part de la tech dans les indices de référence du crédit sur les marchés en euros, livres sterling et francs suisses reste inférieure à 5 %, la demande existe, mais le marché commence à se préoccuper des risques potentiels.

Banquiers et investisseurs s’inquiètent du fait que des entreprises de très grande taille multipliant les financements en devises étrangères pourraient évincer les emprunteurs locaux, peser sur les prix des obligations existantes, et, si les investisseurs commencent à craindre l’arrivée de nouvelles émissions massives, contraindre les émetteurs à accorder des décotes substantielles pour attirer les souscriptions.