Le krach de 40 % de SpaceX devient une « mine de produits » : cinq institutions se disputent l’émission d’obligations « antichute », encaissant d’importants frais de gestion

Wall Street s'empresse de développer des produits structurés liés aux actions SpaceX, cherchant à ouvrir de nouvelles sources de revenus sur ce titre particulièrement volatil depuis son introduction en bourse, tout en offrant aux investisseurs une certaine protection contre la baisse.

Au moins cinq institutions financières, dont Morgan Stanley et Marex Group, ont déposé des déclarations réglementaires concernant des notes structurées liées à SpaceX. Tous les produits intègrent des mécanismes de protection contre la baisse ; certains couvrent jusqu'à 50 % de la chute du cours, tout en plafonnant les gains.

Depuis l'IPO de SpaceX en juin 2024, Wall Street a construit un écosystème complet de produits d'investissement autour de SpaceX, incluant options et ETF à effet de levier.

Actuellement, le prix de l'action SpaceX a chuté de plus de 40 % par rapport à son sommet post-introduction, et cette volatilité accentue l'engouement pour l'émission de nouveaux produits. Aaron Brachman, managing director chez Washington Wealth Group, filiale de Steward Partners, indique qu'avec l'arrivée de nouvelles institutions, le marché pourrait poursuive son expansion.

Les notes structurées s'accompagnent généralement de frais élevés ; c'est une méthode courante à Wall Street pour lancer de nouveaux produits autour des actions populaires et diversifier ses sources de revenus.

Compétition autour des produits de protection contre la baisse

D'après les dossiers réglementaires, les notes structurées liées à SpaceX proposées par différentes institutions varient notablement en termes de niveau de protection et de structure de rendement.

Marex commercialise actuellement une note autoremboursable d'une durée de neuf mois. Si, à une date d'observation prédéfinie, l'action SpaceX clôture à son prix initial ou au-dessus, le produit est remboursé par anticipation et le capital est entièrement restitué. Quelle que soit la performance du titre durant la vie de la note, l'investisseur reçoit un intérêt fixe de 1,8 % par mois. À l'échéance, le produit protège contre une chute maximale de 35% du cours ; si la baisse dépasse ce seuil, l'investisseur supporte l'ensemble des pertes.

Le produit de Morgan Stanley suit une approche différente : si l'action SpaceX reste stable, progresse ou ne baisse pas de plus de 50 % au moment de l'échéance début 2028, l'investisseur reçoit un rendement fixe de 40 %. Mais dès que la baisse dépasse 50 %, le risque n'est plus couvert.

Par ailleurs, Citigroup, Wells Fargo et RBC Capital Markets cherchent aussi à émettre des notes structurées liées à SpaceX. GraniteShares a déjà annoncé son intention de lancer un ETF autoremboursable adossé à SpaceX.

Plafond sur les gains, risque de perte illimité

Tous les acteurs du marché ne sont pas enthousiastes envers ces produits. Aaron Brachman affiche clairement sa réserve à l'égard des notes structurées sur une seule action, qualifiant leur principal défaut de « inversion du couple risque-rendement ».

« Ces produits limitent le potentiel haussier des sociétés à forte volatilité, mais si le seuil de protection est franchi, l'investisseur se retrouve exposé à un risque de perte illimité », explique-t-il. « Cela amène à se demander : dans ce cas, pourquoi ne pas simplement acheter l'action ? »

Les notes structurées s'accompagnent généralement de frais élevés ; c'est une méthode courante à Wall Street pour lancer de nouveaux produits autour des actions populaires et diversifier ses sources de revenus.

Avec la haute volatilité de l'action SpaceX, il reste à voir si cet engouement pour les produits structurés offre réellement une protection efficace aux investisseurs.

Dédié aux clients fortunés

Les notes structurées combinent caractéristiques de revenu fixe et produits dérivés ; en tant que titres assimilables à de la dette dont le rendement potentiel surpasse celui des obligations ordinaires, elles ciblent principalement les particuliers à haut patrimoine, family offices et gestionnaires mandatés qui cherchent une exposition sur mesure au risque.

Sarah Laconte, responsable des ventes de produits structurés chez Marex US, commente : « C'est l'un des produits structurés liés à un titre nouvellement émis dont la commercialisation a été la plus rapide à ce jour. Les besoins autour des titres, de la volatilité et des transactions liées à l’IA sont déjà bien établis sur le marché des notes structurées. »

Aaron Brachman assimile la rapidité de lancement des produits à l'évolution du sentiment de marché : « Au fur et à mesure que la liquidité du marché des options sur de nouveaux titres s'améliore, davantage de banques seront prêtes à évaluer les risques associés. Plus la volatilité d'un titre et l'attention du public sont élevées, plus il est facile de lancer de nouveaux produits structurés. »