Le trading "de la bulle IA" optimal : prendre simultanément des positions longues sur "l'arrogance" et "le préjugé"

Dans l’environnement actuel de bulle de l’IA, la meilleure stratégie d’investissement consiste à s’exposer à la fois à "l’arrogance" (les piliers de la tech IA) et au "préjugé" (les actifs délaissés par le marché), afin de capter les deux dimensions de la dernière phase de gonflement du PIB nominal.

Selon Crypto Trading Desk, Michael Hartnett, stratégiste en chef chez BofA Securities, a déclaré dans son dernier rapport que l’indicateur BofA Bull & Bear est légèrement retombé de 9,7 à 9,3, restant dans la zone d’extrême optimisme, et continue d’afficher un signal de "vente". Pendant ce temps, la semaine passée a connu une divergence structurelle des flux de capitaux : les actions technologiques ont enregistré leur plus importante sortie hebdomadaire depuis sept semaines, l’or a bénéficié de la plus forte entrée hebdomadaire depuis janvier de cette année, les matières premières affichent un rendement de 58,9% depuis le début de l’année, tandis que le bitcoin plonge de près de 28% sur la même période.

BofA indique que la logique centrale de l’allocation des grands actifs reste d’éviter les obligations, d’éviter le dollar et d’être fortement exposé à l'IA, tendance renforcée du fait que les décideurs politiques voient le marché des actions comme un "géant trop gros pour tomber". Cependant, les stratèges mettent en garde contre trois contraintes potentielles pesant sur la poursuite du marché haussier : la flambée des rendements obligataires, un sentiment électoral devenu prudent et des positions globalement trop longues.

La logique centrale de BofA pour le trading sur la thématique IA s’appuie sur la comparaison des cycles historiques de bulles. Le rapport relève que la meilleure stratégie consiste à s’exposer simultanément à "l’arrogance" (hubris) – c’est-à-dire la technologie IA elle-même – et au "préjugé" (humiliation) – soit les actifs cycliques historiquement ignorés et susceptibles d’être propulsés lors du pic final du PIB nominal. Le rapport cite des précédents historiques : lors de la vague internet de 1999 et de la crise des subprimes de 2007-2008, les marchés émergents ont bénéficié en amont du pic de ces bulles. Selon BofA, les actifs les plus susceptibles de reproduire ce schéma sont les secteurs de la consommation.

En parallèle, BofA recommande de parier contre les obligations IA— car plus de 1 000 milliards de dollars de capex cumulés à des flux de trésorerie négatifs posent un risque important au niveau des émissions obligataires.

L’indicateur BofA Bull & Bear recule cette semaine de 9,7 à 9,3, maintenant son signal de vente, déclenché par l’affaiblissement des flux vers les obligations à haut rendement et les sorties nettes des secteurs Tech et Santé. Depuis le signal de vente du 26 mai, le S&P 500 a progressé de 4 %, le MSCI World de 3 %, malgré un drawdown maximum de 5 % (du 26 mai au 30 juillet, interrompu par l’intervention sur le yen et les bons résultats du Tech “Big 7”).

BofA avertit que la concentration des positions peut enrayer le marché haussier, mais sa fin nécessite la conjonction de trois facteurs : surconcentration des positions, attentes trop optimistes sur les bénéfices, et durcissement de la politique monétaire. Or, ces trois conditions ne sont pas réunies actuellement. Historiquement, l’indicateur Bull & Bear a donné 17 signaux de vente, les actions mondiales ayant ensuite chuté en moyenne de 2 à 3% sur 2 à 3 mois, pour un taux de réussite de 60% et un drawdown maximal de 15 à 20%.

Les flux de capitaux de la semaine montrent une forte divergence. Les fonds or enregistrent 6,3 milliards de dollars d’entrées nettes, record hebdo depuis janvier ; les matières premières affichent un rendement annuel de 58,9%, tête de toutes les classes d’actifs, le pétrole gagnant 43% sur l’année. En revanche, les fonds technologiques subissent une sortie nette de 1,2 milliard de dollars, la plus forte depuis sept semaines. Les fonds actions européennes bénéficient de 1,2 milliard de dollars d’entrées nettes, un record depuis février, tandis que les fonds actions sud-coréens affichent une septième semaine consécutive d’entrées nettes.

En obligataire, les obligations Investment Grade attirent 10,6 milliards de dollars, record sur cinq semaines ; les obligations des marchés émergents reçoivent 1,4 milliard, leur plus grosse collecte en sept semaines. Les produits monétaires attirent 25,4 milliards de dollars sur la semaine.

Les données des clients privés de BofA montrent des encours sous gestion atteignant 4,7 trillions de dollars, avec une allocation actions à 66,4% (record historique), une allocation obligataire ramenée à 17,0% (plus bas depuis mars 2022), et le cash à 9,4%, son niveau le plus bas jamais enregistré. Les entrées nettes hebdomadaires sur les actions atteignent également un sommet depuis septembre 2022.

Côté obligations, les clients privés allongent légèrement la duration : en 2024, l’exposition sur les Treasuries US 2-10 ans progresse de 15% tandis que l’exposition sur les T-bills de moins d’un an a chuté de plus de 30 % depuis novembre dernier ; l’intérêt pour les Treasuries 30 ans reste limité. Sur les quatre dernières semaines, les achats via ETF ont concerné le Japon, les obligations municipales et inflation-linkées, tandis que les clients délaissaient la dette émergente, les utilities et les ETF financiers.

BofA alerte sur la dette fédérale américaine, qui devrait franchir les 40 000 milliards de dollars et atteindre 50 000 milliards en juillet 2029. Sur 12 mois, la charge d’intérêts fédérale a atteint 1 400 milliards, et cette charge continuera d’augmenter tant que le rendement du Treasury à 5 ans ne tombe pas sous 3,25%. À l’inverse, l’émission d’un Treasury 30 ans à 5,126%, son plus haut niveau depuis 25 ans, a coïncidé avec un record sur les actions US, illustrant la pertinence de la stratégie d’évitement des obligations.

BofA relève que malgré la progression attendue des taux jusqu’en 2026, certains actifs délaissés à duration longue – tels que les REITs, small caps, Biotech (XBI), et banques régionales (KRE) – surperforment discrètement, les marchés anticipant déjà un pic des rendements. Le rapport juge que l’intervention sur le yen indique clairement que le gouvernement US ne souhaite pas voir l’emprunt à 10 ans dépasser 5%. Les stratèges anticipent un repli du core CPI entre 2,1% et 2,6% avant les élections de mi-mandat. Le président de la Fed, Warsh, pourrait alors, lors du sommet de Jackson Hole ou à la réunion de septembre, proclamer la victoire, tandis que la Banque du Japon augmenterait ses taux, verrouillant la hausse des rendements.

BofA considère le scrutin de mi-mandat US du 3 novembre comme l’un des événements fondamentaux pour la trajectoire des marchés. Le rapport précise : si les Républicains gardent le Sénat et que le gouverneur Abbott est réélu au Texas, les actifs risqués, guidés par l’IA, pourraient culminer en 2027 ; en revanche, si les Démocrates remportaient le Sénat ou le siège de gouverneur au Texas, actions, dollar et rendements obligataires pourraient tous décrocher de plus de 10% d’ici la fin de l’année.

L’élection au Texas est perçue comme un référendum entre "pouvoir d’achat" et "centres de données IA" : l’État compte déjà 335 data centers, plus 247 projets à venir. Abbott a récemment annoncé un moratoire temporaire sur l’expansion des data centers, reflet de l’inquiétude des électeurs quant à la stabilité énergétique et au coût de la vie. Parmi les échéances clés suivies par BofA : le discours de Warsh à Jackson Hole le 28 août, la réunion de la Fed le 16 septembre (probabilité de hausse à 35%), et la réunion de la BoJ le 18 septembre (probabilité de hausse à 74%).