Le nombre de nouvelles demandes d'allocations chômage aux États-Unis a chuté de manière inattendue à 206 000, ce qui renforce les arguments en faveur d'un statu quo de la Fed en septembre.

Selon les informations de l’application Zhihui Finance, les données publiées jeudi par le département américain du Travail montrent qu’au cours de la semaine se terminant le 15 août, les demandes initiales d’allocations chômage aux États-Unis ont diminué de 6 000 pour s’établir à 206 000, un chiffre inférieur aux 210 000 attendus par les économistes. Parallèlement, les données de la semaine précédente ont été révisées à la hausse à 212 000. Ces chiffres confirment encore la résilience du marché du travail américain après la faiblesse inattendue des données de l’emploi non agricole de juillet.

Depuis le début de l’année, le nombre de demandes initiales d’allocations chômage est resté dans la fourchette basse comprise entre 189 000 et 230 000. À la mi-juillet, cet indicateur est tombé à 187 000, établissant un record à son plus bas niveau depuis 1969. Bien qu’il ait rebondi par la suite, il reste globalement proche des niveaux historiquement bas.

La moyenne mobile sur quatre semaines est passée de 199 750 à 204 000. L’augmentation de cet indicateur montre que, bien que les chiffres hebdomadaires restent solides, la tendance globale récente commence à remonter lentement à partir de niveaux extrêmement bas.

Le nombre de bénéficiaires d’allocations chômage récurrentes (mesurant le nombre de personnes continuant à percevoir des prestations) a augmenté à 1,799 million, au-dessus des 1,781 million précédents et des 1,79 million attendus par le marché. Le taux d’assurance chômage reste inchangé à 1,2 %.

Du point de vue de la répartition régionale, les données non ajustées saisonnièrement indiquent que le Michigan, l’État de New York, le Texas et la Caroline du Sud ont connu les plus fortes hausses de demandes initiales. L’État de New York attribue cette augmentation aux licenciements dans les secteurs des services professionnels, des technologies, du bâtiment et de la santé. Les États de l’Ohio, de l’Iowa, du Kentucky, de la Louisiane et du Dakota du Nord ont enregistré les plus fortes baisses.

Poursuite d’une approche « ni embauche, ni licenciement » : Apparence de stabilité du marché de l’emploi et inquiétudes structurelles

La caractéristique la plus notable du marché du travail américain aujourd’hui est l’impasse « ni embauche, ni licenciement ». D’un côté, les licenciements restent rares : les entreprises hésitent à réduire leur effectif, un comportement étroitement lié au souvenir persistant des pénuries de main-d’œuvre post-pandémie. De l’autre, la volonté de recruter reste également faible : de janvier à juillet de cette année, les employeurs n’ont créé en moyenne que 61 000 emplois par mois. Un chiffre supérieur aux 9 700 postes de l’an dernier, mais bien en dessous de la moyenne mensuelle de 166 000 entre 2023 et 2024.

En juillet, les créations d’emplois non agricoles ont chuté de façon inattendue de 23 000, tandis que les importantes révisions à la baisse des chiffres de mai et juin avaient suscité des inquiétudes quant à la santé du marché du travail. Toutefois, certains économistes estiment que le marché du travail subit habituellement un ralentissement saisonnier en été, ce qui peut être dû à la difficulté d’ajuster les données en fonction des périodes scolaires.

Le taux de chômage aux États-Unis reste relativement bas à 4,1 %. Mais cette stabilité s’explique pour des raisons structurelles précises — à la fois la résilience de l’économie malgré la hausse des prix de l’énergie, le durcissement de la politique migratoire, et la baisse de la participation au marché du travail causée par la retraite continue de la génération du baby-boom, avec plus de 1,3 million de personnes ayant quitté la population active cette année passée.

La légère hausse du nombre de bénéficiaires d’allocations chômage continue de refléter un ralentissement de la capacité des entreprises à absorber la main-d’œuvre, sans pour autant signaler un affaiblissement structurel du marché. Les nouveaux demandeurs d’emploi et les candidats à la réinsertion restent confrontés à une concurrence féroce, tandis que les effets différés des taux d’intérêt élevés et l’incertitude des politiques commerciales limitent toujours la volonté des entreprises à embaucher.

Impact sur la décision de la Fed en septembre : Une marge politique accrue pour le statu quo

La stabilité du marché du travail, ajoutée aux signes récents d’un ralentissement des pressions inflationnistes, offre à la Fed une marge politique accrue pour maintenir ses taux inchangés lors de sa réunion de septembre. Le mois dernier, la Fed a maintenu son taux directeur dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %, avec trois membres en désaccord prônant une hausse de 25 points de base.

Lors de la réunion FOMC de juillet, la Fed a maintenu pour la cinquième fois consécutive les taux entre 3,5 % et 3,75 %, mais fait rare, trois votes dissidents ont été enregistrés : trois présidents de Réserves fédérales régionales ont soutenu une hausse. La stabilité persistante du marché du travail fournit ainsi de nouveaux arguments aux responsables modérés qui souhaitent « attendre davantage de données avant de se décider ».

Cependant, la hausse du nombre de bénéficiaires d’allocations chômage récurrentes et de la moyenne mobile sur quatre semaines rappelle au marché que l’évolution marginale du marché du travail est actuellement orientée vers plus de souplesse et non plus de tension. Cette situation de « relâchement progressif » correspond peut-être au chemin idéal souhaité par la Fed pour ramener l’inflation vers son objectif de 2 % : ni générer une panique récessionniste, ni exacerber la spirale salaires-prix.

La faiblesse des données économiques américaines a réduit à environ 33 % la probabilité d’une hausse de taux par la Fed en septembre selon le marché. Malgré la faiblesse surprenante de l’emploi non agricole en juillet, les chiffres des demandes de chômage ne se sont pas détériorés en parallèle, faisant apparaître un certain écart entre les deux séries.

Prochaines échéances majeures à surveiller

Bien que les données actuelles soutiennent le statu quo de la Fed, le marché doit rester attentif au rapport sur l’emploi non agricole d’août qui sera publié début septembre, afin de confirmer l’existence ou non d’une évolution structurelle du marché du travail. Si le marché de l’emploi reste aussi robuste et que l’inflation demeure modérée, la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés en septembre sera renforcée ; en revanche, un signal de faiblesse structurelle du marché inciterait la Fed à équilibrer de plus en plus les risques liés à l’inflation et à l’emploi, au lieu de garder le regard uniquement fixé sur l’inflation.