Trois signaux à ne pas négliger avant la nuit de Jackson Hole : corridor temporaire, répercussions du PCE, super El Niño

Site financier 27 août—— Jeudi (27 août), le Qatar et l’Iran discutent d’un corridor maritime temporaire dans le détroit d’Hormuz, ce qui fait nettement baisser la prime de risque sur le pétrole. Les répercussions du PCE associées aux propos hawkish des responsables de la Fed maintiennent les Treasuries US et l’or dans une phase de consolidation. Le phénomène de super El Niño agit comme une variable cachée, limitant la baisse des taux longs. À la veille de Jackson Hole, trois signaux clefs définissent le rythme du marché.

Jeudi (27 août), le Qatar et l’Iran discutent d’un corridor maritime temporaire dans le détroit d’Hormuz, ce qui fait nettement baisser la prime de risque sur le pétrole. Les répercussions du PCE associées aux propos hawkish des responsables de la Fed maintiennent les Treasuries US et l’or dans une phase de consolidation. Le phénomène de super El Niño agit comme une variable cachée, limitant la baisse des taux longs. À la veille de Jackson Hole, trois signaux clefs définissent le rythme du marché.

Premier signal : le “corridor temporaire” à Hormuz fait baisser la prime pétrolière

Le ministre qatari des Affaires étrangères a présenté à Téhéran un cadre par étapes, comprenant un corridor maritime temporaire et un projet conjoint de déminage. L’attaque précédente contre des pétroliers avait fait chuter les flux de pétrole brut du détroit de près de 20 millions de barils/jour à environ 5 millions de barils/jour. Si ce plan progresse, le risque d’interruption de l’approvisionnement diminue, ce qui pourrait continuer de peser sur le Brent et le WTI. Le sentiment des marchés passe de la panique à l’attentisme. Des incertitudes subsistent toutefois : sanctions américaines, détails d’exécution, coût des assurances pourraient être sujets à revers. La baisse du pétrole réduira les attentes d’inflation, pesant sur les rendements des Treasuries US. L’appétit refuge pour l’or pourrait se réduire temporairement, mais une vente mondiale est peu probable.

Deuxième signal : Répercussions du PCE et propos hawkish de la Fed, duel entre Treasuries US et or

Le PCE publié dans la nuit a légèrement dépassé les anticipations, renforçant la prudence quant à la trajectoire des taux. Le responsable de la Fed Schmid a souligné la persistance de l’inflation et l’impact diffus du choc énergétique dans l’économie. Le rendement du Treasury US à 10 ans oscille autour de 4,65 %, l’espace de hausse comme de baisse étant restreint par le sentiment du marché. Les attentes de taux réels pèsent sur l’or, mais les rachats de Treasuries et les risques potentiels au Moyen-Orient offrent un soutien à la baisse. Le discours du président de la Fed vendredi sera la variable majeure. S’il s’avère hawkish, pression sur l’or, reprise des rendements US ; s’il reconnaît les risques sur la croissance et fait preuve de flexibilité, les taux pourraient reculer, ravivant l’or. À présent, l’or consolide près de ses plus hauts de trois mois, acheteurs et vendeurs restant très prudents.

Troisième signal : super El Niño, variable cachée de l’inflation future

Bien qu’il n’y ait pour l’instant aucun rapport météo extrême, la perspective d’un super El Niño pèse toujours sur l’offre agricole, la demande énergétique et les routes maritimes. Si de fortes pluies en Amérique du Sud ou une sécheresse en Asie survenaient, le prix des denrées et matières premières pourrait bondir, relançant l’inflation alimentaire. Côté Treasuries US, c’est la raison pour laquelle la baisse des taux longs restera limitée. Côté or, le scénario de stagflation soutient l’actif à moyen terme. Pour le pétrole, il faudra surveiller l’impact potentiel de la saison des ouragans sur les raffineries du Golfe du Mexique, sans impact immédiat pour l’instant. Les opérateurs ne doivent pas ignorer cette variable cachée.

Comptes-rendus de la BCE : tonalité résiduelle hawkish, mais les données plaident pour une pause

Les minutes de la BCE montrent que l’économie de la zone euro demeure résiliente, certains membres n’excluent pas de nouvelles hausses de taux, mais les données actuelles justifient une pause. Une nouvelle hausse ne sera envisagée que si l’inflation ne s’améliore pas sensiblement. Les anticipations sur les taux de la zone euro restent stables, donnant un certain soutien à l’euro. Le dollar pourrait légèrement s’affaiblir si l’appétit pour le risque revient, mais le PCE et la Fed limiteront toute baisse prononcée. La détente autour d’Hormuz est positive pour les actifs à risque dans le monde, les devises matières premières profitant de l’amélioration du coût d’importation liée à la chute du pétrole. Le marché des changes privilégie les écarts de taux plutôt que les données isolées. L’EUR/USD pourrait évoluer latéralement, attendant les signaux de Jackson Hole.

Perspectives des tendances

À court terme, deux axes à suivre : les détails diplomatiques à Hormuz et les signaux de Jackson Hole. Si le corridor temporaire se met en place, potentiel baissier sur le pétrole, rendements US en baisse, or en consolidation à haut niveau. En cas d’échec des discussions ou d’une nouvelle attaque, la prime de risque remonterait rapidement, avec hausse conjointe du pétrole et de l’or, tandis que les Treasuries souffriraient. À moyen terme, il faut surveiller l’effet différé du super El Niño sur l’alimentation et la demande d’énergie. La volatilité du marché pourrait s’amplifier, mieux vaut attendre des signaux clairs plutôt que de prendre position trop tôt.

【Questions-Réponses et lectures additionnelles】

Question 1 : Pourquoi le corridor temporaire d’Hormuz est-il si stratégique ?
Environ 20% du pétrole brut et des produits pétroliers mondiaux transitent par ce détroit, donc une chute brutale des flux modifie rapidement l’équilibre offre/demande. Si le corridor temporaire est instauré, la prime de risque de rupture d’approvisionnement disparaît rapidement, le pétrole et les anticipations d’inflation suivent à la baisse.

Question 2 : Quel impact la baisse du pétrole a-t-elle sur les Treasuries US ?
L’énergie est un composant majeur de l’inflation. Si le pétrole recule, les anticipations d’inflation baissent, les taux nominaux suivent possiblement à la baisse. Mais si la Fed se concentre davantage sur l’inflation “core”, l’impact peut être atténué.

Question 3 : Pourquoi l’or n’a-t-il pas fortement chuté avec la diminution de l’appétit pour le risque ?
Le risque au Moyen-Orient n’est qu’un support parmi d’autres pour l’or ces derniers temps. Le plan de rachat de Treasuries US, les taux réels anticipés et les achats de banques centrales restent des moteurs importants. Ainsi, la détente du risque mène surtout à un effacement des hausses, sans retournement de tendance.

Question 4 : Que signifie le super El Niño pour les investisseurs ?
Il influence les précipitations et températures dans les régions agricoles, ce qui peut faire grimper le prix des denrées et soft commodities, modifiant aussi indirectement la demande énergétique. Le marché l’identifie comme une variable cachée pour l’inflation future et le prix rapidement lorsque des conditions extrêmes sont confirmées.

Question 5 : Pourquoi surveiller de près Jackson Hole ?
Le discours du président de la Fed peut fixer la trajectoire des taux. S’il insiste sur l’inflation persistante, pression sur les Treasuries et l’or ; s’il reconnaît les risques sur la croissance et l’emploi, la baisse des taux pourrait alléger la pression sur l’or et les actions.