Le président de la Fed, Waller, exprime ses inquiétudes concernant l'inflation et préconise une banque centrale "plus prudente"

Investir.net, 28 août—— Lors de son discours vendredi à la conférence de Jackson Hole, le président de la Fed, Kevin Walsh, n'a ni donné d'engagement sur l'utilisation de la forward guidance, ni exposé la fonction de réaction de la politique monétaire. Au lieu de cela, Walsh a profité de ce discours pour exposer en détail sa conception de la gouvernance de la banque centrale.

Vendredi (28 août), le président de la Fed, Kevin Walsh, s'est exprimé lors du symposium annuel de la Fed à Jackson Hole, Wyoming, exprimant son inquiétude face à une inflation toujours élevée, tout en laissant entendre que si un progrès supplémentaire n’était pas constaté dans l’atténuation de l’inflation, la Fed pourrait devoir relever les taux d'intérêt.



Dans son discours, Walsh n’a pas fourni de forward guidance (c’est-à-dire d’indication verbale sur l’orientation des politiques de la Fed), et il n’a pas non plus précisé quels signaux économiques déclencheraient une modification des taux — ce qu’on appelle la fonction de réaction de la politique.

Il a toutefois reconnu que le niveau de l’inflation restait élevé : « Malgré des chiffres d’inflation meilleurs que prévu cet été, cela ne signifie pas que la tendance sous-jacente de l’inflation s’est nettement améliorée. »

Il a également déclaré : « Nous devons être certains que la tendance sous-jacente de l’inflation diminue clairement et suffisamment rapidement pour atteindre notre objectif de politique monétaire. Sinon, nous devons agir. C’est notre devoir, notre mission et nous devons nous y tenir fermement. »

À la fin de son discours à 10 heures, heure de l’Est, les marchés ont été agités et les rendements des bons du Trésor américain ont fortement augmenté. Le rendement du bon du Trésor américain à deux ans, très sensible à la politique monétaire, a bondi de près de 8 points de base (soit 0,08 %), atteignant 4,31 %, un sommet depuis fin juillet.

Selon l’outil FedWatch du CME Group, les traders ont relevé la probabilité d’une hausse des taux lors de la réunion de septembre à 55,7 %, soit environ 20 points de plus que la veille.

Heather Long, économiste en chef de la Navy Federal Credit Union, a déclaré : « Walsh a ouvert la porte à une hausse des taux par la Fed. Il est peu probable qu’elle ait lieu en septembre, mais elle se concrétisera très probablement en octobre ou en décembre. Walsh a clairement indiqué que les bonnes données d’inflation de l’été ne signifient pas une amélioration ‘substantielle’ de l’inflation. Le marché obligataire a rapidement réagi et commence à intégrer des attentes de hausse des taux. »

Walsh a déclaré : « Les prix de marché reflètent la confiance que nous serons capables d’atteindre la stabilité des prix. Je peux vous assurer que cette confiance est justifiée. »

En plus de considérer l’inflation comme la priorité de la Fed et d’exprimer des préoccupations sur les risques liés à l’inflation, Walsh s’est montré plutôt optimiste quant à l’économie américaine dans son ensemble, affirmant que l’économie « semble se renforcer ».

Conformément à ses déclarations précédentes, le président a mentionné les avantages de l’intelligence artificielle, tout en soulignant que la consommation des entreprises et des ménages restait solide. Il a reconnu que le rythme de création d’emplois ralentissait, mais il l’a attribué à une offre de main-d’œuvre qui a atteint son plafond.

Walsh a profité de ce discours pour exposer sa philosophie politique, tout en évitant délibérément de fournir des indications concrètes sur la façon d’atteindre le double objectif d’« inflation faible + emploi maximal ».

Dans son discours écrit adressé aux membres du FOMC, aux économistes et aux médias, il a déclaré : « Ce à quoi je m’engage ici, c’est à une série de principes politiques, et non à une décision déterminée à l’avance. »

À l’heure actuelle, le niveau de l’inflation est bien supérieur à l’objectif de 2 % fixé par la Fed, et Walsh a été largement critiqué pour ses prises de position jugées vagues. Il rejette le recours passé de la Fed à la forward guidance, estimant que ce mécanisme s’adresse trop aux marchés, et que ceux-ci devraient interpréter les données économiques eux-mêmes, au lieu de dépendre du discours de la Fed.

Le discours était intitulé « Notre époque », et il a plaisanté en introduction : « Vous pouvez appeler ce discours un plan, ou un itinéraire de randonnée, mais surtout pas de forward guidance. » Selon lui, cet outil politique « n'est plus du tout adapté à l’époque ».

Le message central du discours était cependant de transformer la façon dont la Fed envisage sa relation avec les marchés et le public.

Depuis son entrée en fonction en mai (Walsh a souligné qu’il venait de fêter ses 100 jours à ce poste), il a constitué plusieurs groupes de travail spécialisés pour passer en revue tous les aspects fonctionnels de la Fed. Sa pensée centrale est la suivante : éviter que le marché ne soit trop focalisé sur chaque déclaration des décideurs. Il prône la création d’une Fed « plus mesurée dans ses actions et plus ciblée dans sa communication ».

Il a déclaré : « La Fed joue un rôle clé dans l’économie et les marchés ; nous disposons de puissants outils politiques pour déterminer la direction des taux d’intérêt à court terme. Les acteurs de marché essaieront toujours d’anticiper notre prochaine action. Mais nous ne devons pas encourager un environnement où le marché base principalement ses décisions de trading sur l’interprétation de nos déclarations. »

Le style rhétorique de Walsh diffère de celui de ses prédécesseurs. Par le passé, les présidents profitaient souvent de la conférence annuelle de Jackson Hole pour envoyer des signaux sur l’orientation des taux, ajuster le cadre politique ou exposer de nouvelles idées sur la politique monétaire. Lors de la réunion de l’année dernière, le président en exercice Powell avait laissé entendre une éventuelle baisse des taux, provoquant une forte reprise du marché boursier américain.



En quelques mois seulement à la tête de la Fed, Walsh s’efforce de revenir au modèle d’avant-crise financière : transmettre moins de signaux de certitude au marché et réduire l’intervention de la banque centrale sur les marchés.

Même si le marché s’est progressivement adapté à une absence de forward guidance, il espère néanmoins que Walsh fournisse au moins une fonction de réaction de politique, précisant dans quelles circonstances les politiques seraient ajustées. Or, sur ce point, il refuse toujours de s’engager clairement.

Il a semblé répondre aux critiques externes en disant : « Si la forward guidance ne convient pas en temps normal, le président de la Fed devrait au moins fournir une fonction de réaction de politique explicite, n’est-ce pas ? Par exemple, comment les taux d’intérêt seraient-ils ajustés si les données économiques sont trop fortes ou trop faibles par rapport aux attentes ? »

Mais Walsh insiste : « Du moins pour l’instant, notre compréhension de l’économie n’est pas assez précise ; les facteurs clés affectant la politique monétaire changent aussi avec le temps. »

« Pendant mon mandat, mes collègues et moi-même nous efforcerons de construire des modèles plus fiables et des règles plus complètes pour aider à la prise de décision politique. Mais nous devons reconnaître la réalité : la prévision économique reste un objectif idéal. Dans un contexte de mutation rapide — géopolitique, chaîne d’approvisionnement mondiale, technologie — nous devons rester humbles quant à nos limites cognitives. »

Dans ce discours, Walsh n’a pas évoqué le plan récemment annoncé de rachat d’obligations du Trésor américain par le secrétaire d’État au Trésor, Scott Bessent. Cette mesure semble pourtant être en contradiction avec le souhait de Walsh de voir le gouvernement réduire son intervention sur les marchés.