Le yen retombe sous les 160, Washington refuse d’envoyer un nouveau signal d’intervention ! Le point d’ancrage des transactions sur le yen se tourne vers la réunion de la banque centrale de septembre

Selon les informations de ZhiTong Finance APP, après que les États-Unis et le Japon ont conjointement intervenu le 31 juillet pour soutenir le yen, celui-ci a d'abord rebondi d'environ 163 à 155, mais a ensuite effacé ses gains avant de replonger et de dépasser le seuil de 160 yens pour un dollar américain vendredi dernier. Dimanche, la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a déclaré lors d'une interview que l'évolution récente du yen était « assez maîtrisée » et non une « fluctuation désordonnée », ce qui revient à soutenir l'ordre du marché, sans prendre position sur la force ou la faiblesse du yen. Cela signifie également que le seuil de 160 n'est pas une ligne rouge automatique déclenchant une intervention ; la réaction des politiques dépendra davantage de la rapidité de la dépréciation, des spéculations unilatérales et du risque de contagion sur le marché des obligations d'État japonaises et sur les marchés financiers mondiaux.

À court terme, l'urgence d'une nouvelle intervention conjointe entre les États-Unis et le Japon diminue donc, et la véritable ligne de défense du yen se concentre sur la réunion de la Banque du Japon des 17 et 18 septembre ainsi que sur le rythme futur de remontée des taux. Autrement dit, la baisse des attentes d'intervention à court terme fait que la réunion de politique monétaire de septembre et la possibilité d'une adoption de hausses de taux trimestrielles domineront la nouvelle valorisation du yen.

Les grands groupes financiers de Wall Street partagent un avis unanime concernant le taux de change du yen : « L'intervention ne fait que gagner du temps, seuls les différentiels de taux peuvent changer la tendance » – une appréciation durable du yen nécessite que la Banque du Japon accélère sa normalisation, que les taux d'intérêt américains ou les rendements du Trésor américain baissent, ou que les capitaux japonais reviennent vers les actifs domestiques ; mais aucun consensus n’émerge sur les points précis de retournement.

Bank of America prévoit que le dollar sera à 149 yens d’ici la fin de l’année, Citi table sur 155 ; Morgan Stanley estime que la juste valeur se situe actuellement entre 165 et 167, mais que le yen s’appréciera progressivement vers 155 à mesure que l’environnement des taux d’intérêt américains évolue ; Goldman Sachs vise 165 sur 12 mois, tandis que JPMorgan prévoit 164 pour le quatrième trimestre.

Yellen qualifie l’évolution du yen de « plutôt maîtrisée » et non de fluctuation désordonnée

La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a déclaré dimanche soir que la récente évolution du taux de change du yen était « plutôt bien contrôlée », ce qui montre que la nouvelle baisse du yen n’est pas considérée comme une fluctuation désordonnée du type qui, le mois dernier, avait incité le Japon et les États-Unis à intervenir conjointement de façon rare.

Vendredi, le yen a franchi le seuil de 160 pour un dollar ; ce niveau est largement perçu par les investisseurs comme augmentant les chances d'une intervention, d'où l’attention portée par le marché à la possibilité d'une nouvelle action conjointe des États-Unis et du Japon pour soutenir le yen.

Interrogée sur la nécessité pour la Banque du Japon d'envisager des hausses de taux consécutives pour arrêter la dépréciation du yen, Yellen a répondu qu’elle s'attendait à ce que, avec le soutien de la Première Ministre Sanae Takaichi, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, « prenne les bonnes décisions » en matière de politique monétaire.

« Je ne vais pas leur dire quoi faire », a-t-elle ajouté lorsque questionnée sur l’opportunité pour la Banque du Japon d’adopter une politique de hausses de taux plus agressive. « Ce que je veux dire, c’est que je pense que nous arrivons probablement à la fin de l’Abenomics ; l’Abenomics était un ensemble de mesures visant à relancer l’économie japonaise par la reflation. »

L’Abenomics, lancé en 2013 sous le mandat du défunt Premier ministre Shinzo Abe, visait à sortir le Japon de sa déflation de longue durée grâce à des politiques de relance monétaire massives, basées sur des taux nuls voire négatifs, une dépense fiscale importante et des mesures pour renforcer le potentiel de croissance du pays.

Yellen a déclaré qu’elle prévoyait de rencontrer Kazuo Ueda lors de la réunion de deux jours des ministres des Finances et gouverneurs de banque centrale du G20, qui débutera lundi à Asheville, en Caroline du Nord.

Du passage de l’« Abenomics » à la « Takaichi-nomics » : les hausses de taux de septembre de la Banque du Japon, la véritable ligne de défense du yen ?

« Je le connais depuis 15 ans. C’est un excellent économiste. Je pense que les gens sous-estiment sa finesse dans l’analyse du marché », a commenté Yellen à propos du gouverneur Kazuo Ueda.

Lorsqu’on lui a demandé si le yen connaissait encore des fluctuations désordonnées, Yellen a répondu : « Oh, non. Je pense que la situation est assez bien contrôlée. »

Le Japon et les États-Unis avaient procédé le 31 juillet à une rare intervention conjointe en achetant des yens, montrant leur détermination à arrêter la dépréciation du yen et la vente des obligations d’État japonaises, et à empêcher tout risque de contagion sur les marchés mondiaux.

La vision posée de Yellen au sujet du yen contraste avec ses déclarations lors de l’annonce de l’intervention conjointe de Washington et Tokyo il y a un mois ; alors, elle évoquait une action justifiée par des mouvements « désordonnés » sur le marché des changes.

L’affaiblissement du yen, qui alimente la hausse des prix des importations et de la hausse générale de l’inflation, est devenu un casse-tête pour les décideurs politiques japonais. Cela s’explique en partie par le rythme lent des hausses de taux de la Banque du Japon, qui maintient l’écart de taux élevé avec les États-Unis.

Les commentaires de Yellen sur la Banque du Japon interviennent alors que l’institution doit tenir une réunion cruciale de politique monétaire les 17 et 18 septembre. Selon certaines sources relayées dans les médias, la Banque du Japon pourrait relever ses taux dès septembre, tout en envisageant un rythme plus agressif de hausses que les deux fois par an actuelles.

Yellen a, à plusieurs reprises, appelé la Banque du Japon à relever ses taux, contribuant ainsi à ce que le marché intègre presque totalement la probabilité d’une hausse en septembre ; le cas échéant, il s’agirait d’une deuxième hausse consécutive après celle de juin.

Certains analystes estiment qu’une augmentation des taux par la Banque du Japon en septembre, plutôt qu’en octobre, renforcerait l’attente d’un passage à des hausses trimestrielles, plutôt que de maintenir le rythme semestriel actuel.

Kazuo Ueda a déclaré le mois dernier que la Banque du Japon porterait une attention particulière aux risques croissants d’inflation ; si les conditions financières sont jugées trop accommodantes, il n’exclut pas d’accélérer la hausse des taux.

Cependant, cette communication de type faucon de la Banque du Japon n’a pas permis de créer un plancher durable et efficace pour le yen.

Un climat propice aux actionnaires face à une pression obligataire intense : l’expansion budgétaire et le resserrement monétaire en confrontation directe

En qualifiant la situation de « maîtrisée », Yellen signifie que toute future intervention dépendra du niveau de désordre du marché, plutôt que d’un seuil unique tel que 160. Néanmoins, l’intervention sur le forex ne peut qu’atténuer momentanément la dépréciation ; l’ accélération des hausses de taux et la réduction de l’écart de taux américano-japonais restent les facteurs déterminants pour la tendance du yen.

Lors d’une interview dimanche soir, Yellen a estimé que le Japon avait « vaincu » la déflation et opérait un virage vers une « Takaichi-nomics » sous la direction de Sanae Takaichi, permettant désormais au pays de bénéficier des effets des politiques de relance initiées par le passé.

Yellen a expliqué que la « Takaichi-nomics » était davantage favorable aux actionnaires, notamment du fait de la déréglementation massive sur le marché du travail, réduisant le degré d’intervention gouvernementale.

« Je pense qu’ils devraient patienter et profiter du succès de l’Abenomics, pour laisser ses effets continuer de se manifester », a-t-elle affirmé au sujet de sa recommandation pour la politique budgétaire japonaise.

Grande partisane de l’Abenomics, Sanae Takaichi a mis en avant un ambitieux plan de dépenses visant à stimuler l’investissement dans les secteurs porteurs de croissance et à atténuer l’impact de la hausse du coût de la vie pour les ménages.

Cependant, les critiques soulignent que cette politique budgétaire expansionniste contredit les efforts de la Banque du Japon pour maîtriser l’inflation via un resserrement de sa politique monétaire.

Face à des investisseurs de plus en plus inquiets par l’ampleur de la dette japonaise, le vaste programme de dépenses de Sanae Takaichi a également poussé le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans à 2,945 % plus tôt ce mois-ci, son plus haut niveau depuis 30 ans.