L'indice CPI de la semaine prochaine sera déterminant ! Waller de la Fed : les signes d'un ralentissement de l'inflation apparaissent, mais un rebond des données soutiendrait une hausse des taux

Le gouverneur de la Federal Reserve, Waller, met en garde que les données d'inflation du mois d'août, qui seront publiées la semaine prochaine, influenceront largement sa position de vote lors de la prochaine réunion de politique monétaire – si les données s’avèrent élevées, il envisagera de soutenir une hausse des taux.

Jeudi, lors d’un événement organisé par Reuters, Waller a déclaré : « Si les données sur l’inflation sont élevées, j’envisagerai de soutenir une hausse des taux », ajoutant qu’une « légère accélération » de l’inflation pourrait déjà le conduire à soutenir une orientation de politique plus restrictive. Il a toutefois indiqué que les données récentes montrent que l’inflation « commence enfin à donner des signes d’apaisement », mais demeure toujours nettement au-dessus de l’objectif de 2 % de la Federal Reserve.

Ces propos ont fait grimper les contrats à terme sur les bons du Trésor, accentué la pente de la courbe des taux et entraîné le dollar à son plus bas niveau de la journée. Les contrats à terme des Fed Funds intègrent actuellement une probabilité de plus de 60 % de hausse en septembre, mais après l’intervention de Waller, la tarification du resserrement en septembre est passée d’environ 16 à 13 points de base, le cumul attendu des hausses d’ici la fin de l’année se resserrant également de 38 à environ 34 points de base.

Waller a clairement indiqué que l’indice des prix à la consommation (CPI) d’août, qui sera publié vendredi prochain (11 septembre), constituera un critère clé dans sa prise de décision. Il a précisé que si les données montrent une progression continue vers l’objectif de 2 %, il est prêt à soutenir un statu quo ; mais si cette progression s’inverse, « un léger ajustement de politique permettra de s’assurer que l’inflation retrouve une trajectoire baissière ».

Actuellement, la Federal Reserve a maintenu ses taux inchangés lors des cinq dernières réunions consécutives, et les responsables se réuniront à nouveau à Washington du 15 au 16 septembre. Waller estime que le niveau actuel des taux ne constitue qu’une contrainte « légère » sur l’économie, ce qui signifie qu’un simple rebond modéré de l’inflation pourrait suffire à rompre sa volonté de maintenir les taux inchangés.

Avant l’intervention de Waller, les dissensions internes à la Federal Reserve étaient déjà évidentes. Lors de la réunion de juillet, trois membres votants du FOMC ont soutenu une hausse de 25 points de base, témoignant d’un courant faucon non négligeable au sein de l’institution.

Le président Walsh avait déclaré, lors du symposium économique annuel de Jackson Hole la semaine dernière, qu’il restait à déterminer si les conditions financières globales étaient réellement restrictives ; si les responsables n’ont pas confiance dans la trajectoire de l’inflation, alors « il reste du travail à faire ». Le gouverneur Michael Barr avait lui aussi averti mardi que, après plus de cinq ans d’inflation supérieure à la cible, les pressions sur les prix risquent d’être profondément ancrées, et que la banque centrale doit se tenir prête à relever les taux ce mois-ci.

À l’inverse, les déclarations du président de la Fed de New York, John Williams, se sont révélées plus modérées : il constate des éléments indiquant que l’inflation continue de ralentir à mesure que l’effet des droits de douane s’estompe, et que la hausse des prix de l’énergie ne s’est pas propagée à d’autres secteurs de services.

Dans son discours, Waller a également détaillé sa position sur la communication externe de la banque centrale, contraste marqué avec le style de Walsh. Selon lui, une communication efficace de la politique monétaire doit reposer sur trois objectifs : la posture actuelle de la politique, les perspectives d’orientation et les indications prospectives dans les situations spécifiques.

Walsh s’est déjà engagé à réformer le mode de communication avec l’extérieur, en supprimant les guidances prospectives et en réduisant le nombre de discours et de déclarations officielles. Cette stratégie avait été critiquée par les investisseurs obligataires en juillet, qui ont estimé que Walsh n’offrait pas suffisamment de perspectives économiques.

Waller adopte une position plus nuancée. Il estime que la guidance prospective n’est pas toujours appropriée, « mais quand elle s’avère nécessaire, je pense qu’il faut l’utiliser ». Il insiste sur le fait qu’une communication claire sur l’orientation de la politique à destination des entreprises et des ménages aide le public à se forger des anticipations plus précises.

Après les propos de Waller, les marchés ont rapidement réagi. Les contrats à terme sur les bons du Trésor ont atteint leurs plus hauts de la journée, et les taux à 2 et 10 ans ont généralement baissé de 2 à 3 points de base, la partie courte et intermédiaire de la courbe enregistrant la meilleure performance, avec un écart de taux 2 ans/10 ans et 5 ans/30 ans qui dépasse 1 point de base, atteignant un sommet journalier. L’indice du dollar (BBDXY) a reculé d’environ 0,5 %, tandis que le yen s’est fortement apprécié, grimpant jusqu’à 2 % en séance.

Les marchés se concentrent actuellement fortement sur deux données à venir : le rapport sur l’emploi de vendredi ainsi que le CPI du 11 septembre. Selon Waller, il s’attend à ce que les chiffres de l’emploi confirment que le marché du travail est dans un « état satisfaisant ». Mais en attendant les données d’inflation, l’orientation de la politique pour septembre reste très incertaine.