Renversement majeur ! Waller, le faucon oscillant, devient soudainement dovish ; les attentes de hausse des taux en septembre se refroidissent, le prix de l’or s’envole

Huitong Finance, 3 septembre—— Waller est passé du sommet à la transparence, de l'indifférence à la surprise générale.

À l’approche de la réunion de la Fed de septembre, le marché était largement dominé par des anticipations hawkish, mais la volte-face d’un haut responsable de la Fed a complètement bouleversé la dynamique du marché.

Considéré comme oscillant et sous-estimé par le marché, Christopher Waller, membre du conseil des gouverneurs de la Fed, a surpris lors de sa dernière prise de parole en adoptant un ton résolument dovish, soutenant désormais une pause dans les hausses de taux, en rupture avec sa position antérieure en faveur de hausses. Cette position a refroidi les anticipations de hausse, provoqué une baisse des rendements des bons du Trésor américains, un affaiblissement du dollar et une envolée spectaculaire du prix de l’or.

Ancien favori pour la présidence de la Fed, renversé et auréole perdue

Au début de la course à la présidence de la Fed cette année, Waller était de loin le favori incontesté.

Solide sur le plan professionnel, avec une compréhension mature de la politique monétaire et une certaine distance vis-à-vis de la Maison Blanche, il affichait une position relativement indépendante et bénéficiait de la confiance des institutions de Wall Street. À l’époque, il recueillait la majorité des paris pour succéder à la tête de la Fed, largement perçu comme le candidat central du marché.

Mais la situation s’est rapidement retournée : l’ancien gouverneur de la Fed, Kevin Warsh, a réussi à s’imposer et a dépassé Waller. À mesure que les probabilités de victoire de Warsh progressaient, ses chances d’accéder à la présidence ont grimpé jusqu’à 87 %, surpassant ainsi Waller. La défaite dans cette bataille a marqué un tournant dans l’influence de Waller sur les marchés.

Positions fluctuantes, influence sur le marché en déclin progressif

Après avoir perdu son avantage dans la course à la présidence, la posture de Waller sur la politique monétaire est devenue de plus en plus erratique. Tantôt hawkish pour lutter contre l’inflation, tantôt dovish pour soutenir la résilience économique, son attitude est restée très instable.

Ces prises de position changeantes ont rendu impossible pour le marché de dégager des anticipations claires. Les institutions ont progressivement cessé de prendre ses propos comme référence principale sur la politique de la Fed : son influence a diminué et l’attention portée à ses déclarations a nettement faibli.

En particulier, dans le contexte actuel d’une inflation oscillante et de nombreux signaux hawkish venant d’autres responsables de la Fed, le marché avait largement intégré que Waller maintiendrait une posture hawkish et soutiendrait une hausse de taux en septembre, presque personne n’imaginant un revirement de sa part.

Un retournement inattendu ! Le hawk oscillant passe officiellement dovish

Mais lors de sa dernière déclaration publique, Waller a surpris en passant de manière inattendue du camp hawkish à une position dovish, devenant le premier haut responsable du camp hawkish à amorcer un tel changement.

Waller a reconnu ouvertement qu’en dépit d’une inflation toujours nettement supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed, le marché montrait déjà des signes clairs de désinflation et une tendance à la baisse de l’inflation s’installaient.

S’appuyant sur des données clés à l’appui de son point de vue, il a souligné que l’indicateur préféré de la Fed, le rythme d’inflation sur trois mois, était tombé de 4,76 % en février à 3,05 % aujourd’hui, avec un repli marqué et rapide. Il a également indiqué que certains modes de calcul surestimaient la réalité de l’inflation actuelle et que, corrigées a posteriori, les données d’inflation de début d’année pourraient être révisées à la baisse, la pression inflationniste s’avérant ainsi moindre que ce que le marché perçoit.

Pour cela, il a exprimé une politique claire : sur le modèle du slogan « Give peace a chance », il propose de « donner une chance à la désinflation ». Si les prochains chiffres, CPI et PPI, attendus dans les deux semaines, confirment l’amélioration, il soutiendra entièrement une pause lors de la réunion de septembre.

Il affirme qu’une hausse isolée de 25 points de base ne ramènera pas rapidement l’inflation vers la cible de 2 % : observer l’évolution et attendre la confirmation des données est donc le choix le plus rationnel.

Cependant, Waller n’a pas totalement fermé la porte à une éventuelle hausse et s’en tient à une approche guidée par les données.

Il précise que si les chiffres de l’inflation d’août ressortent en hausse ou si la tendance des prix s’inverse, il se prononcera alors en faveur d’un resserrement modéré, restant aligné sur le principe fondamental de la Fed : se fier aux données.

Réajustement instantané du marché : anticipation de hausse en baisse, envolée de l’or

Ce basculement inattendu a immédiatement déclenché des réactions en chaîne sur les marchés financiers, inversant complètement le sentiment hawkish qui prévalait avant la réunion.

Sur le marché obligataire, selon l’outil CME FedWatch, la probabilité d’une hausse des taux en septembre a plongé de 12 points en une seule journée, signe d’un net refroidissement des anticipations.

Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé en même temps, le 10 ans baissant de 4 points de base à 4,754 %, offrant un répit temporaire au marché obligataire.

Les effets ont été encore plus spectaculaires sur les devises et les métaux précieux : l’indice du dollar a chuté, tandis que l’or physique a bondi de 2 % sur la journée, enregistrant un rallye rapide et une cassure à la hausse spectaculaire.

La mécanique de marché est sans équivoque : le recul des attentes de hausse des taux et la baisse du rendement des Treasuries réduisent fortement le coût d’opportunité de détenir de l’or (qui ne porte pas d’intérêts), et la faiblesse du dollar accentue la dynamique haussière sur le prix de l’or.

Facteur clé à surveiller : les données d’inflation décideront de la tendance finale

Dans l’ensemble, la déclaration de Waller n’est pas une détente globale, mais un signal de pause conditionnelle, entièrement liée à l’évolution future de l’inflation.



Si l’inflation continue de refluer, le rallye de l’or pourrait encore se poursuivre ; en cas de rebond inattendu de l’inflation, Waller et la Fed pourraient revenir à une posture hawkish et le marché se réajuster rapidement à la baisse.


(Graphique en temps réel de l’or au comptant, source : EasyHuitong)

Fus horaire de Pékin, 21:42 : l’or au comptant cote actuellement 4471 dollars/l’once.