À la veille du rapport sur l'emploi non-agricole, les obligations américaines restent stables tandis que de fortes turbulences agitent les obligations japonaises en coulisses.

⑴ Le marché des bons du Trésor américain a connu des échanges mollassons en début de séance jeudi, la divergence de l’évolution des rendements à long et court terme accentuant le mouvement de l’aplatissement de la courbe, alors que le marché japonais des obligations d’État a de nouveau affiché une forte tendance baissière et pentue, mais les Treasuries américains en ont à peine été affectés de manière visible.⑵ Le marché s’attend généralement à ce que l’emploi non-agricole d’août rebondisse autour de 56 000, inversant la dynamique négative du mois précédent ; le taux de chômage devrait rester stable à 4,1 %, mais l’impact sur le chômage lié à la fin du statut de protection temporaire pour les migrants haïtiens pourrait restreindre l’ampleur réelle du rebond.⑶ Le fonds souverain de la Norvège a proposé de réduire massivement, d’environ 80 milliards de dollars, ses positions en Treasuries américains pour rechercher d’autres types d’obligations afin d’améliorer ses rendements. Si cette orientation devait se confirmer, elle pourrait exercer une pression potentielle sur la demande de Treasuries à long terme.⑷ Ces derniers mois, les banques commerciales chinoises ont poursuivi leurs achats de bons du Trésor américain, après avoir relevé les taux d’intérêt des dépôts en dollars. Cette opération, dans un contexte de rendement élevé des Treasuries, contribue objectivement à réduire la pression d’appréciation du Renminbi.⑸ Le sentiment de marché reste globalement prudent : avant la publication des données sur l’emploi non-agricole, les institutions ne souhaitent pas prendre de positions directionnelles massives ; les taux courts sont plus sensibles aux anticipations de politique monétaire tandis que les taux longs oscillent au gré des inquiétudes liées à la réduction de détention à l’étranger et à la demande de valeurs refuges.⑹ Le rapport sur l’emploi publié vendredi sera un point tournant clé pour la tendance à court terme : si la croissance des salaires horaires ralentit modérément et si le taux de chômage est conforme aux prévisions, la valorisation par le marché du nombre de baisses de taux attendues cette année pourrait rester inchangée, dans le cas contraire, une nouvelle vague de volatilité pourrait être déclenchée.