Il capo economista di Goldman Sachs afferma: l'inflazione sarà moderata, il mercato del lavoro si è raffreddato, non è necessario un altro rialzo dei tassi.

Huitong Network, 12 agosto—— Il capo economista di Goldman Sachs, Hazous, prevede un dato moderato per il CPI di luglio, circa 0,05% mese su mese per il dato complessivo e circa 0,19% per il core, in linea con la tendenza di rallentamento di giugno. Ha sottolineato che fattori temporanei come tariffe e prezzi del petrolio stanno svanendo e Goldman Sachs prevede che non sarà necessario alcun ulteriore rialzo dei tassi quest'anno.

Mercoledì sera alle 20:30 (UTC+8), verranno svelati i dati sul CPI degli Stati Uniti di luglio, una relazione di particolare peso—potrebbe diventare il vero “spartiacque” per la decisione sui tassi d'interesse della Federal Reserve a settembre.

Hazous, capo economista e direttore della ricerca globale per gli investimenti di Goldman Sachs, ha dichiarato in un'intervista ai media di aspettarsi che il dato sul CPI di luglio sarà simile a quello moderato di giugno, con un'indice generale mese su mese intorno allo 0,05% e il core CPI intorno allo 0,19%, in linea o leggermente sotto le aspettative del mercato.

Hazous ha affermato con chiarezza che Goldman Sachs prevede che non ci saranno nuovi rialzi dei tassi quest'anno, sostenendo che forze naturali di discesa, come il raffreddamento dell'inflazione degli affitti e dei salari, rendano non necessario un ulteriore irrigidimento. Anche se il presidente della Federal Reserve, Waller, ha lasciato intendere la possibilità di cambiare l’indicatore di inflazione preferito, Hazous si aspetta che il core PCE rimanga il fulcro principale di attenzione della Fed.

Previsioni CPI: Dati moderati consolideranno la tendenza al rallentamento da giugno

Hazous prevede che il CPI di luglio mostrerà una variazione mese su mese moderata, circa 0,05% per il dato complessivo e circa 0,19% per il core, in linea o leggermente al di sotto del consenso di mercato. Ciò rafforzerebbe la tendenza di rallentamento dell'inflazione iniziata a giugno e, qualora fosse confermata, ridurrebbe la pressione sulla Federal Reserve prima della riunione di settembre.

Hazous attribuisce l’inflazione superiore alle attese nei primi cinque mesi del 2026 a diversi fattori temporanei: l'effetto di trasmissione delle tariffe, l'impatto dei prezzi del petrolio sull'indice generale e l'influenza legata ai Mondiali di calcio.

Ha sottolineato che la trasmissione mensile delle tariffe è praticamente terminata, ma l'effetto anno su anno contribuisce ancora per circa 0,7 punti percentuali all'inflazione core del PCE—il core PCE attualmente si attesta su un tasso annuo del 3,3%.

Prevede che questo impatto negativo delle tariffe si avvicinerà gradualmente allo zero nei prossimi 6-12 mesi.

Mercato del lavoro: Goldman Sachs riduce drasticamente le stime sul trend occupazionale

Il rapporto sui posti di lavoro non agricoli di luglio evidenzia una diminuzione di 23.000 unità, ben al di sotto della crescita attesa di 80.000, spingendo Goldman Sachs a rivedere drasticamente la stima della crescita mensile media dell’occupazione, che scende da circa 75.000 a circa 5.000 persone.

Hazous ha spiegato che questo dato deriva dalla media ponderata tra i salari degli ultimi tre mesi e gli impieghi rilevati nelle indagini familiari degli ultimi nove mesi. La scelta di una finestra più ampia dipende dal maggior “rumore” delle indagini familiari, permettendo di estrarre una tendenza sottostante dai dati mensili molto volatili. Questo netto taglio mette in luce un rapido deterioramento del mercato del lavoro dietro le apparenze delle variazioni mensili.

Prospettiva della policy: non sono previsti rialzi ulteriori quest’anno

Hazous afferma chiaramente che Goldman Sachs non prevede nuovi aumenti dei tassi nel corso del 2024.

Ritiene che le forze di raffreddamento naturali, come l’inflazione di affitti e salari in rallentamento, rendano superflua un’ulteriore stretta, pur ammettendo che la possibilità di un rialzo non sia del tutto da escludere.

In merito alla possibilità che la Federal Reserve possa cambiare l’indicatore di inflazione adottato, Hazous afferma di prevedere ancora che il core PCE continuerà a essere il focus principale della Fed, anche nel 2027 e oltre.

Pensa che le dichiarazioni di Waller sulla possibilità di cambiare il benchmark lascino spazio a diverse interpretazioni e necessitino di chiarimenti.

Per quanto riguarda il target d'inflazione al 2%, Hazous concorda con la ferma posizione di Waller, ritenendo che il 2% resti il "numero giusto”, e dichiara che deviazioni di qualche punto percentuale sul lungo periodo—come la media dell'1,6%-1,7% dei vent'anni precedenti la pandemia—non costituiscano un problema serio.

Prospettive economiche: crescita solida ma inflazione ancora persistente

Quando gli è stato chiesto dello stato generale dell'economia statunitense, Hazous risponde “abbastanza buono”—prevede che il PIL crescerà del 2%-2,5% all’anno nei prossimi uno-due anni, in linea con la tendenza sostenibile di lungo termine, con un tasso di disoccupazione basso e stabile.

Ma riconosce che l'inflazione resta un problema rilevante emerso negli ultimi cinque anni di crescita eccessiva dei prezzi, pur esprimendo fiducia che l’economia USA, entrando nel 2027, rimarrà sulla buona strada verso condizioni inflazionistiche migliori, anche se il processo richiederà più tempo del previsto.

Riepilogo

Il capo economista di Goldman Sachs, Hazous, prevede che il CPI di luglio sarà moderato—circa 0,05% mese su mese per il dato generale e circa 0,19% per il core—in linea con il rallentamento osservato a giugno.

Attribuisce le sorprese inflazionistiche dei primi cinque mesi del 2026 a fattori temporanei come effetto delle tariffe, prezzi del petrolio e Mondiali, tutti fattori in fase di dissolvimento. Goldman Sachs ha rivisto drasticamente al ribasso il trend occupazionale mensile a circa 5.000 unità, evidenziando un rapido raffreddamento del mercato del lavoro.

Hazous afferma con chiarezza che Goldman Sachs non prevede nuovi rialzi dei tassi fino a fine anno, sostenendo che il rallentamento dell’inflazione di affitti e salari rende superflua una nuova stretta. Ha una visione ottimista sull’economia USA, pur riconoscendo che l’inflazione resta il problema più rilevante degli ultimi cinque anni. I dati CPI certificheranno o correggeranno tale giudizio.